第一篇：演讲稿 巴菲特

经管学院工商管理 083104 钟瑶

前言

有这样一个人

他从5岁开始就会摆地摊兜售口香糖聚揽财富 11岁买入生平第一只股票 13岁开始他的实业投资

16岁时他已经积聚了6000美元的财富，这个年轻人赚的钱比他的老师的薪水还要多

高中毕业前就已经拥有多达40英亩的农场

1956年，年仅25岁的他只出资100美元便伙同他人创办了自己生平的第一个公司，时隔6年，公司资产达到720万美元

1964年他个人就拥有了400万美元的财富，3年后，他个人拥有的财富已高达2500万美元

1994年，他已经拥有了一个价值230亿的财富王国 2002年，他的资产已达到360亿美元......他的名字就叫

沃伦·巴菲特 他被人们称为

“股神” “奥马哈圣贤” “投资奇才”

最近巴菲特的午餐 被炒得沸沸扬扬。

巴菲特午餐，是和股神巴菲特在纽约知名的牛排馆共进午餐的活动。2000年起每年拍卖一次，所得善款全部捐给美国慈善机构。2010年度巴菲特午餐价最终落槌在262万零6311美元。2011年6月初，巴菲特午餐再破纪录，午餐价格提高到了2626411美元。

我们的生活总会与经济息息相关。所以今天我们就通过《听巴菲特讲投资之道》这本书来走进巴菲特和他的投资世界

内容简介

巴菲特是一名极具传奇色彩的股市投资奇才。他曾创造了39年投资盈利2595倍，100美元起家获利440亿美元财富的投资神话，才30几年就变成了一家封闭式基金公司，接着又成为了一家股权公司。1965至2006年的42年间，伯克希尔公司净资产的年均增长率达21.4％，累计增长361156％。

他曾投资伯克希尔、可口可乐、索罗门、通用再保险公司、内布拉斯加家具城、《华盛顿邮报》、美国运通、市政府雇员保险公司等多家美国龙头企业，取得卓越的成就。

这本书主要讲的是巴菲特在其辉煌的投资生涯中人生经历，思想感悟，市场原则以及平常生活中的巴菲特。这本书除了告诉你有关巴菲特正确的投资方法，还将告诉你他是如何正确地坚持自己的方法的。这些正是他成功的主要原因，也是最值得我们学习的地方。

我从书中的每一部分都拿出了一些例子，让我们从这些事件中体会一下巴菲特的智慧。

一

先修炼自己，后投资事业

一个优秀的投资者必须具备良好的心态和过硬的基本素质，巴菲特之所以能够成功，就是因为在这方面具有自信，理智，理智，坚毅，独立等良好的品性

成功从兴趣开始

沃伦·巴菲特出生于美国内布拉斯加州的奥马哈市

据说巴菲特5岁时就在家中摆地摊兜售口香糖，稍大后他带领小伙伴到球场捡大款用过的高尔夫球，然后转手倒卖，生意非常红火 巴菲特从他祖父的杂货店里购买可乐，然后再以零售的方式售给邻居，这是一般孩子不能做到的少年时的巴菲特就能把（赚一千美金的一千种方法）这本书背出来，尤其钟爱一种叫 本·尼威特的机器，他经常想想自己能从一台机器开始，是它的盈利逐渐增加到几千美元。

我们也可以从他人的评价中看出巴菲特小时候与众不同的表现 “大多数孩子都心满意足地喝着从机器里倒出来的汽水，但是他们从来不去多想什么，只有巴菲特捡起汽水机旁被人门丢弃的瓶盖，把它们分门别类地分开并数一下各种瓶盖的个数，看看哪种牌子的汽水卖得快。”

巴菲特曾坐在小学的楼梯上，平静而认真地对他 的好朋友们说他将在35岁以前发财。他从来没 有表现出自吹自擂，头脑发涨的迹象，他自己也 对此深信不疑。有人曾问他为什么想赚那么多钱，他说“这倒并不是我想要很多钱，我觉得赚钱来 看着它慢慢增多是一件很有意思的事。”

巴菲特有种与生俱来的东西，不仅仅是早熟的渊博，还在于他那时把知识以合乎逻辑的方式表达出来的本事，他谈论一件事情的时候让人深信他确实很清楚自己究竟在说什么

用平常心面对生活

在伍德罗威尔逊中学里，巴菲特既不是一个态度冷漠的人，也不令人讨厌，只是一个独来独往者，显得有点不太合群“在班里我不是最受欢迎的人，但也不是最不受欢迎的人。我只是一个无足轻重的人."巴菲特用平常心这样评价自己

向高手学习不断地学习

之所以成为举世闻名的投资者，这与他在青少年时期的勤奋好学精神是分不开的。巴菲特只要一有时间就一头扎进内布拉斯加州府林肯市的图书馆，认真查阅各种保险业的发展情况，并且从中发现了美国保险业中存在的许多未被人们注意的数据。

巴菲特进入宾夕法尼亚大学攻读的是财务和商业管理，但他觉得教授的空头理论用处不大，两年后便不辞而别，辗转考入哥大金融系，拜师于著名投资学理论学家本杰明·格雷厄姆。在格雷厄姆门下，巴菲特如鱼得水。

巴菲特阅读了格雷厄姆的《聪明的投资者》，并在后来可以称得上真正的“投资”实践中，继承发展了这些理论，使其日臻完善

大学毕业后，巴菲特的求知之路依然延续了下去。他忙完了每天的工作后便全身心地投入到学习之中——大量阅读各种金融报刊。

现在我给大家介绍一个本书中提到的投资最基本的理念。

巴菲特的恩师格雷厄姆倡导做“有价值的投资”，调查股票市场上人们对哪些企业评价过低，也就是说，看一下哪些企业的内在价值实际上要比股票市场给它定的价值要大得多。一个有价值的投资者在真正的商界总是以低于商业本身价值的价钱——也就是其内在价值——买股票的。他总是想购买那些能以大大低于企业“相互影响价值”抛出的股票。

同时，格雷厄姆还认为只有当股票能以低于运营成本净值的价格进行交易时，投资者才应该购买它。

功成名就后，巴菲特没有忘记精心灌溉自己的园丁，他把格雷厄姆和费雪两位恩师看做自己的精神父亲，并用爱戴和感激的口吻说道“我有85%像格雷厄姆，15%像费雪”他们对于巴菲特的成长具有极其重要的地位，可以说，没有这些恩师的理论基础就难以达到巴菲特今日的成就

相信自己的判断

1963年，捷运公司的仓库巨额诈骗，损失了1.5亿美元，股票大幅度跌落，持股者纷纷抛售。但巴菲特经过详细的调查发现，捷运卡车在人们生活中仍然被广泛运用，它应该只是面临暂时的困难。巴菲特相信自己的判断，于是他分批大量购买捷运公司的股票，最多时约占到他总投资额的40%。巴菲特的自信得到了回报，1967年，捷运的股价飙升至每股180美元。巴菲特让人们所有人都大吃一惊，在这之后称他为股神。

另一个例子

1969年，当时美国实施阿波罗计划并取得登月成功，整个美国处于沸腾状态，经济高速增长，股市极其繁荣。巴菲特合伙公司1968年获得了成立以来最佳业绩，效益比前年上升了59%，在一些大企业的推动下出现了一波又一波的兼并风潮，股价也不断上涨。

但巴菲特却嗅到了巨大风险的味道，他在自己办公室的墙上贴满了1929年危机的剪报，以此来时时警示自己：太过看好的情势下也许就是深渊。当时巴菲特已经拥有2500万美元的财富，明智的他选择课隐退江湖，静观股市动向，为将来再度出山等待机会。事实证明，他的判断是正确的。

1970年年初，华尔街的著名股票一个接一个地猛跌，股市一片混乱，人们大量抛售，而巴菲特那种天生的猎人本能再次复苏，他投资生涯中更加辉煌的又一幕开始了......独立思考 突破创新是投资的利剑

长期从事股票的人都有这样的经验：如果买进之后，价格扶摇直上，心里一定是美滋滋的，可是一旦乐而忘忧，在行情逆转的时候，却偏听偏信，幻想价格还会上涨，从而发生心理障碍而发生判断失误，结果是自己由赚钱变成蚀本——这就是缺乏独立思考的结果

在股票运作的过程中，不注重独立思考的网民比比皆是。他们在某些地方往往缺少主见，盲目听信专家的预测，小道消息或是朋友的介绍，显得盲目而草率。他们的目光和焦灼的心情关注的正是当天瞬息万变的行情。普通小投资这对各种消息来源反应过于敏感并非什么好事。巴菲特如是说。

巴菲特说”我们只是设法在别人贪心的时候保持谨慎，唯有所有人都小心谨慎的时候我们才会勇往直前。”这种超人的逆向思维早就了他。可以说，巴菲特本人就是一个思想家

果断自信是成功者所具备的最基本的素质，不相信自己，犹豫不决最终只会与机会失之交臂。

投资市场是一个充满诱惑的地方。“就算是一些高智商的人也总是会不知不觉模仿别人，受他人的意见而抢进杀出，长期下来总是亏损结果居多。”所以投资者必须不断突破自己改变自己

二

将做人之道用于投资之事

乐于帮助朋友 分享自己的投资之道 积极树立商业信誉 投资管理以人为本

三

股神的生活

巴菲特貌不惊人，具有和蔼慈祥的面容好额天才般的智慧，简朴，直率，坦诚，深奥冷峻于乡巴佬般的幽默完美组合，形成了一种独特的魅力。他喜欢简朴的生活方式和处世之道。

正因为这样我们才特别喜爱这个老头子，因为他像我们普通人一样有了“人味”。股神的生活不是单调到只剩下报表，数据。他也为了打桥牌不惜去蹲牢房。真实，幽默，简练，和蔼就是这个老头的魅力

他曾经撰写一份公司年度报告，一共70页，密密麻麻写满了信息，没有照片，彩图或者表格。娴熟地运用圣经或是凯恩斯的理论，融合成一道兼具金融味道，轻松幽默，坦诚实在的报告。股东们想知道的什么，他就告诉他们什么绝不拖泥带水

我的感悟

大道至简，巴菲特告诉我们，真正伟大的投资成功之道，并不一定需要高智商高学历 除了个人才能和勤奋，我们必须要理性审视自己的决

定，避免投机取巧的心理成为行为动机。

巴菲特坚持走理性投资的道路。当别人拿金钱赌明天时，他却在耐心等待后天的投资机会；当别人幻想一夜暴 富时，他却在计算着10年后的收益；当别人凭情绪冲动盲 目决策时，他却在认真做着调研的工作。

这就是股神与一般小股民的区别之处，也是我们需要 学习的这个可爱老头的可敬之处。

读完这本书，除了巴菲特的投资之道，我们学到的更是人生路上的智慧。如何做好选择，如何坚持正确的方法，像这些大人物一样去思考，去抉择，去践行。也许有一天当你要做出一个决定时，忽然想起了巴菲特是如何决策的，也许你会做出更明智的选择。

第二篇：巴菲特

读《巴菲特》有感

最近认真读了美国财经记者罗杰.洛温斯坦的《巴菲特传》，感触良多。对他的投资理念、方式方法、做人原则有了一定的感悟！

首先，巴菲特说自己是“一个比较好的投资家，因为我是一个比较好的企业家。我是一个比较好的企业家，因为我同时是一个投资家。”而他作为企业家，实际上在6岁时已经开始挨家卖可口可乐了。他年仅19岁时，就已经有了13年的经商经验。他在就学的沃顿商学院好不客气的说自己比教授懂的都多。大学教授都有一套完美的理论，但对巴菲特渴望的赚钱技巧一无所知。这一点，无疑是美国的文化、经商氛围、社会氛围孕育的。在中国“官本位”、“唯有读书高”的社会环境下，只要家庭有供给条件，是不会让他这么做的。所以只有温州、福建、广东那些因贫穷放手让孩子四处奔忙求生存的地方，出现了爆发户、小老板。中国大部分的孩子一直到20几岁，仍然被圈在大学校园里，埋没着天性。为社会的稳定，为减轻就业压力，为国家的教育事业捐献着从父母身上压榨出的最后的一滴血汗！这无疑是一种阴谋和对人的生存、发展权利的隐性剥夺！其实精英人士们对此早就心知肚明。作一个成功的投资人、企业家，首先要有成熟的思想、理念。巴菲特的成功，首先来自于他6岁开始的实践、摸索、思考，来自于他不断的寻找赚钱的方法，来自于他一流的老师。巴菲特不仅仅能找到价值洼地，0坚持价值投资，更重要的是他能坚守！这一点恰恰是我们的投资人所缺少的！看看我们的股市，不管是大户、散户，都在打短线，什么“Ｔ＋０”、“什么五分钟”走势，一只股票能持有三个月、半年的很少，一年以上的基本上是套住跑不了的。这无疑是因为对投资的股票没有深刻的认识，对自己的投资没有主见造成的。而巴菲特一般的持股时间在１５年，有一些他说终生持有。因此，这些投资给他带上了世界首富的宝座。而在中国股市，如果有此坚守，哪只股票都会有１００倍的收益了！而万科从上市到今天已经有万倍的成长，苏宁、深发展等等，都有千倍的增长！

想想本人的操作，人云亦云，听风就是雨，有小利就沾沾自喜，赶紧交割；有亏就惶恐不已，以为是世界末日，割肉了结。经验教训比比皆是。２００５年ＳＴ金泰明显的利好：济南市财政注资７００万拯救，房地产的价值重估将是翻倍的盈余。本人在１.３９元进了１５０００股，而在１.５元时竟走人，而它一气涨到２３元。０９年，金牛能源的价格是１２元，市盈率４.８，本人进了４０００股，而在１６元时跑了，而它涨到了４９元。而造成这种结果的原因，无疑是没有理念，缺乏意志，投机取巧的心理作怪！如果作为一个投资人，是不可取的。

巴菲特成为世界首富，不能归结为运气，没有使用过欺骗、阴谋，没有使用过血腥的强制的掠夺手段。这来源于他对人类人性的高屋建瓴的透彻理解。他毫不留情的抓住了人类一种群居的趋势性弱点。所以，在攫取财富时毫不手软：他说“在众人疯狂时恐惧；在众人恐惧时疯狂！”暴露出他在获取别人争先恐后扔在沙滩的财富时的快意，以及别人对财富趋之若鹜、义无反顾的奔向火坑时的旁观、冷静与无奈。他冷眼观察人类世界的潮汐，一直准确无误的伸出攫取（投资）之手。

需要注意的是，保险是巴菲特的核心业务。它能提供源源不断的巨额的低成本资金。现在中国的基金经理已经把保险股作为建仓的主要目标，无疑是受巴菲特的影响。所以，有人总结说保险家、企业家、投资家，三位一体，这才是巴菲特成为世界首富的关键。

是的，巴菲特无疑是一个充满智慧的人。他对人、对事、对市场有着深刻的见解，能把握最根本的东西，用最简单最轻松的方式解决问题；

是的，他形成了一套综合的商业投资思考模式，提前多年准确判断出一家公司未来的长期发展趋势。对公司的内在价值有准确的估计，从不亏损。形成了一个非常独特的经营模式。巴菲特的个性中非常关键的一点是非常的理性。他说，“投资必须是理性的。”作为一个投资人，巴菲特从不使用经济杠杆、期货、动态套期保值、现代投资组合分析和学界提出的其他艰深晦涩的分析工具。而以麦道夫为典型的华尔街的资本大亨们往往耍弄极其狡诈的吸金手段，无所不用其极把贪婪、欺骗的黑手伸向世界每一个角落。如我国央企和他们搞的套期保值，动繋损失1000亿、百亿。而巴菲特却出污泥而不染，他遵纪守法，讲诚信，不断完善自我。让人敬佩的是，他把85%的资产，相当于380亿美元，捐献给了慈善事业

作者在理论的视角，对巴菲特做出这样的判断：“巴菲特重新挖掘了纯粹资本主义的内涵，这是一种冷血的投资艺术，但却是一场公平的角逐。”

作为一个成功的投资人，要遵纪守法，讲诚信，不断完善自我。

巴菲特作为当今最大的资本家，在惊涛骇浪中有惊无险，财富膨胀。他坚守做人的原则，按规则办事，对人宽容、诚恳。一个伟大的投资人，首先应该有伟大的人格！这无疑是一个人成功的基石！

这确实是一本让人学习、思考、回味的教材。如果是一个股民，它将是提示自己的清醒剂。对今后的股票投资，初步画出大致的范围：

一、现在热炒的煤炭、石油股坚决不入，随着新能源的崛起，他们将失去成长动力；

二、银行、铁路、房地产不入，没有翻倍的机会；

三，凡是带“中国”字头的股票坚决不碰，盘子太大，企业营运成本太高，成长性差；

四、“ST”的不碰。

第三篇：巴菲特晚宴

比尔·盖茨、巴菲特晚宴拟邀中国富豪名单曝光世界首富比尔·盖茨与“股神”巴菲特将于9月29日在中国举办慈善晚宴。巴菲特和盖茨还邀请50-60位中国富豪共进晚宴，虽然主办方和“巴比”俩人多次声明，晚宴不会“劝捐”，不过，中国富豪对待此次邀请却态度各异，表现很能代表“中国特色”。巴比晚宴的拟邀请中国富豪名单也正式曝光。

9月27日-30日，巴菲特中国之行初步计划将是深圳、惠州、长沙，最后一站到北京。比尔盖茨也于25日飞抵北京，与中国环保部副部长李干杰进行了会见，并参观了一家生物科技公司;不过，其大部分时间都在西格玛大厦微软亚洲研究院考察。

目前对外公开收到邀请函的富豪包括江苏黄埔再生资源利用有限公司董事长陈光标、娃哈哈集团董事长宗庆后、福耀玻璃集团董事长曹德旺、SOHO中国有限公司首席执行官张欣、老牛基金会创始人牛根生、大连万达集团董事长王健林等。

9月6日，陈光标在其公司网站上刊出一封致比尔·盖茨和巴菲特的一封信，声称离开这个世界时，将“裸捐”出自己的全部财产。“我作为一个富人，绝不做财富的守财奴。”他说，“目前我每年都在把公司一半以上的利润拿出来做慈善。2009年我们公司净利润4.1亿，我捐出去了3.13亿，捐出净利润的77.6%。”而张欣、牛根生同样表示，期待参加这场慈善活动。

包括宗庆后、曹德旺、刘永好、孙大午在内的中国富豪，近日也明确表态不会参加此次“巴比”慈善晚宴。宗庆后、曹德旺以时间关系为由婉拒了邀请。而万达集团董事长王健林则未明确表态。以下为各大媒体曝光的盖茨巴菲特拟邀中国富豪名单。

巴菲特慈善晚宴拟邀请的中国富豪名单

SOHO中国董事长 潘石屹

蒙牛集团创始人 牛根生

黄埔投资集团董事长 陈光标

比亚迪董事长 王传福

赤子之心董事长 赵丹阳

新希望集团董事长 刘永好

福耀玻璃集团董事长 曹德旺

宏达集团董事长 刘沧龙

步步高集团董事长 段永平

SOHO中国首席执行官 张欣

万丰奥特集团董事长 陈爱莲

万达集团董事长 王健林

(据中国经营网、扬子晚报、红网等报道)

第四篇：巴菲特2011讲话

巴菲特2012年致股东公开信

(2012-02-26 22:05:17)标签：

wu2198 股票 分类： 转载

北京时间2月25日晚间，伯克希尔-哈撒韦公司在公司网站发表了2012年致股东的公开信，总结了公司2011的业绩表现和功过得失。全文为巴菲特撰写，长达21页，现将最精华的摘要部分翻译如下。

致伯克希尔哈撒韦的股东：

2011年我们的A类股和B类股每股账面价值增长4.6%。过去47年中，即目前管理层掌管公司以来，账面价值从每股19美元增至99860美元，年复合增长率为19.8%。

我和伯克希尔的副董事长、我的合伙人查理-芒格(Charlie Munger)都对2011年公司取得的进步感到满意，以下是2011年业绩亮点：

董事会的首要工作是确保让合适人选来经营我们的公司，确定好下一代领导人并让他们做好随时就可以接管公司的准备。目前我在19个公司董事会任职，在继承方案上投入时间和精力最多的是伯克希尔的董事们。不仅如此，他们的努力得到了回报。

2011年初，库姆斯(Todd Combs)作为投资经理加入了我们，在2011年结束后不久，韦施勒(Ted Weschler)也加盟本公司。他们都拥有卓越的投资技能，以及对伯克希尔的责任感。2012年他们都只掌管数十亿美元资金，但他们的智慧、判断力和魅力，足以使他们在我和查理不再经营伯克希尔后能掌管我们的全部资产组合。

董事会对于谁会成为我的继任者，出任公司CEO抱有同样的热情，他必须是一个董事们充分了解，管理技能和个人品质得到董事尊重的人。我们还有两个出色 的超级替补。一旦责任交接的时刻来临，我们可做到无缝传承，而伯克希尔的前景将依然光明。我个人财富净值的98%以上都是伯克希尔的股票，这些财富将转入 各种慈善事业。将如此多财富集中在一只股票上不符合传统的投资智慧，但我依然对这样的安排感到满意，因为我知道我们的业务既质量好又多元化，管理企业的人 也有良好素质。坐拥这些资产，我的继任者就有了一个良好的开始。但是，不要就此讨论我和查理会去哪里。我们的健康状况依然良好，我们依然喜欢我们所做的 事。

2011年9月16日，我们收购了路博润(Lubrizol)，这是一家生产添加剂和其他精细化学品的国际公司。2004年汉姆布雷克(James Hambrick)出任CEO以来它表现良好，税前利润从1.47亿美元增至10.85亿美元。在精细化学领域路博润还会有很多后续性收购机会。实际上，我们已同意进行三起收购，总计4.93亿美元。汉姆布雷克是一位自律的买家和出色的经营者。查理和我都迫切希望他能管理更大的领域。

我们的主要业务去年表现良好。实际上，我们五个最大的非保险类公司，BNSF、Iscar、路博润，Marmon和中美能源的运营利润都创下了历史纪 录。2011年它们总计的税前利润超90亿美元。而在七年前，我们只拥有五家公司中的一家即中美能源，当时其年税前利润为3.93亿美元。除非经济在 2012年下滑，我们这五家卓越公司的业绩有望再创新高，利润总额将轻松超越100亿美元。

总的来说，我们经营的所有公司2011年在房地产、工厂和设备方面投入82亿美元，比之前的最高纪录高出20亿美元。其中约有95%的支出都处在美国 境内，这可能会让那些觉得我们的国家缺乏投资机会的人感到意外。我们也欢迎海外投资项目，但预计未来伯克希尔大部分资金还是会投在美国。2012年这方面 的投资会再创新高。

我们的保险运营继续为无数其他领域的机会供应着宝贵的资本。这一业务产生的是“浮游资金”(float)，它们不属于我们，但我们可以将它们投资给伯 克希尔带来收益。此外，如果我们的理赔额和开支比我们收入的保费要少，我们还将获得承保利润，这意味着浮游资金的成本要低于零。虽然我们时不时有承保损 失，但到现在我们已连续9年都获得了承保利润，它们的总额约170亿美元。过去9年中，我们的浮游资金从410亿美元增长到现在创纪录的700亿美元。保 险业务一直为我们带来好处。

最后，我们在可上市证券方面做了两项重大投资：

1、以50亿美元收购美国银行6%优先股，同时获得可在2021年9月2日前以每股7.14美元价格购 买7亿股美银普通股的权证。

2、收购6390万股IBM的股票，成本为109亿美元。算上IBM，现在我们已拥有四家非常优秀公司的大量股份：其中美国运 通占比13%，可口可乐8.8%，IBM 5.5%，富国银行7.6%。(当然，我们还拥有很多金额小一点但同等重要的在其他公司的投资。)

我们将这些股份视为在伟大公司里的合伙人权益，而不是基于短期前景而收购或出售的上市证券。这些公司的利润属于我们份额的大部分还未体现在我们公司的 利润中。只有我们从这些公司收到的分红计入了我们的财报。但是，随着时间推移，在这些公司未分配的利润中，我们应占的部分对我们至关重要。因为这些利润将 以各种方式来加以利用，增加投资对象未来的利润和分红。它们也可用来回购股票，这将提高我们在这些公司未来利润中的份额。

如果我们去年全年都持有我们现在的仓位，我们从这“四大”公司中可获得8.62亿美元分红。这些其实都已出现在伯克希尔的盈利报告中。但是，我们在“ 四大”公司利润的份额会要高出很多，达到33亿美元。查理和我相信，我们账面上没有报告的24亿美元至少将为伯克希尔创造同等的价值，因为它可以增加未来 数年的利润。我们预计2012年这四大公司的利润及分红会继续增长，并在很长一段时间内每年都会增长。十年之后，我们目前持有的这四家公司股份可能为我们 带来约70亿美元利润，其中包括20亿美元分红。

我的好消息说完了，接下来是2011年伤害我们的一些事情：

几年前，我花了约20亿美元购买能源期货控股公司(Energy Future Holdings)发行的几种债券，这是一家服务于德州部分地区的电力公司。这是一个错误，非常巨大的错误。从大的方面来说，这家公司的前景与天然气价格 联系在一起，而气价在我们购买债券后不久就下跌且持续低迷。尽管自购买债券后我们每年收到约1.02亿美元利息，但除非气价大幅上升，这家公司的支付能力 很快将告罄。我们在2010年对这笔投资减记10亿美元。去年又增加减记3.9亿美元。

去年底，我们将这些债券的价值按其市值8.78亿美元计入账目。如果气价维持在目前水平，我们可能面临更大亏损，甚至可能全部抹杀目前我们认列的账面 值。相反，如果气价大幅回升，我们将会挽回部分甚至全部减记。无论结果如何，我购买债券时都误算了收益/亏损概率。依照网球术语的说法，这是你们的董事会 主席我一次及其重大的主动失误。

2011年，三项大额同时也极具吸引力的固定收益投资被其发行人赎回。瑞士再保险，高盛和通用电气(GE)在赎回证券时共向我们支付了128亿美元，这些证券此前每年给伯克希尔创造约12亿美元税前利润。这么一大笔收益需要接续，尽管我们对路博润的收购填补了其中很大的一部分。

去年，我告诉你们“房地产复苏很可能在未来一年左右内开始”。其实，我的这一判断错得厉害。我们拥有5家业绩受房地产业显著影响的企业。这种影响直接与Clayton Homes相关，Clayton是美国最大住房建造商，2011年建造份额约为7%。

此外，Acme Brick，Shaw(地毯)，Johns Manville(隔热层)和MiTek(建筑产品，主要是用于屋顶的连接板)都受到建筑活动的极大影响。总的来说，我们的5家房地产相关公司在2011年税前利润为5.13亿美元，与2010年相当，但明显低于2006年的18亿美元。

房地产市场会复苏的，你应该确信这一点。随着时间推移，房屋的数量会与家庭数量相当(此前当然应考虑容忍通常比例的空置率)。然而，在2008年前的 几年中，美国增加的房屋数量高于家庭数量。这最终不可避免地导致我们建造了太多房屋，泡沫的猛然破裂冲击了整个经济。这还给房地产业带来了另一个问题：在 衰退初期新家庭形成的速度放缓，在2009年这种放缓极为明显。

这一毁灭性的供求关系式如今被逆转：每天新产生的家庭数量要多于新生房屋数量。人们可能在不确定时期推迟购房，但最终荷尔蒙会接管一切。在衰退期间，一些人最初的应对措施可能是“暂时同处一室”，但与对方父母同在一片屋檐下很快会失去吸引力。

目前我们年化的房屋开建量为60万幢，远低于新形成家庭的数量，买家和租客正在消化此前遗留下的过度供应。(这一进程在美国各地已以不同速度展开，而 不同地区的供需情形存在显著差异)。然而当这种市场康复启动时，我们的房地产企业却应对不足，如今它们的雇员只有43315名，而2006年员工数字为 58769名。作为经济中一个至关重要的领域，房地产相关产业不仅包括建筑业，还包括所有赖其为生的行业，目前房地产业仍在经历其独有的衰退。我相信，这 是导致该领域的就业复苏远落后于其他几乎所有行业稳定且显著复苏的重要原因。

明智的货币和财政政策在缓解衰退中扮演着重要角色，但这些工具不会创造家庭，也不能消除过剩房屋。幸运的是，人口构成因素和我们的市场体系将会修复必 要的平衡，很可能不需要太长时间。当那一刻来临时，我们的年均住宅开建量将再度达到100万幢甚至更多。我相信，一旦这种局面发生后，那些专家将对失业率 的下降速度感到惊讶。届时他们将再度意识到一条1776年(注：美国建国)以来就存在的真理：美国最好的日子还在前头。

第五篇：巴菲特2011.4

索特尔辞职原因——巴非特的爱将

财经国家周刊报道 3月30号晚间，伯克希尔哈撒韦公司的网站上出现了巴菲特紧急发布的消息——中美能源控股公司、NetJets航空公司和约翰斯·曼维尔公司的董事会主席大卫•索科尔辞职。这位此前被推测为巴菲特接班人的最热门人选的突然去职，让外界萌生猜测。

巴菲特亲自上阵发布了这条信息，就是试图将流传中的内情“控制住”。巴菲特说，“这次新闻发布必然会是不平常的，因为我会像写信一样发布这则消息，也因为这则消息包含了两条关于大卫•索科尔的事实。”

两条事实分别是大卫•索科尔辞职的原因和其个人对路博润公司的股票交易。而后者，已经引发了美国证监会关于内幕交易的调查。

内幕交易疑云

3月28日晚些时候，巴菲特从大卫的助手那里接到了索科尔的辞职信。两年以前，索科尔也曾两次以同样的理由提出辞职。前两次，董事会成员都劝说他留下，但这一次，巴菲特甚至都没有询问。巴菲特在信中强调，自己没有隐瞒任何情况。

这种作风和语气不禁令人联想到高盛案件。巴菲特曾指责高盛输掉了公关战役，“如果是我的话，至少会在几个小时内写一点东西出来，因为一旦错过了这个时间，事态就不利了。”这一次，巴菲特将言辞付诸实践，在公开发布中不带有感情色彩的陈述了索科尔购买路博润公司股票的始末。巴菲特的快速行动表明，他已经意识到，这件事可能给公司带来麻烦。

麻烦来自对路博润公司的股票交易。2010年秋，索科尔与花旗银行家们会面，讨论花旗提供的18家可能交易的公司名单。12月13日，索科尔在名单中选中了化学品制造商路博润，并要求花旗向路博润的首席执行官詹姆斯•哈姆布里克转达会面的意图。次日，索科尔第一次买入了路博润2300股。同天，路博润董事会举行会议，对收购进行评估。一周后，索科尔将股票卖出。

1月5日至7日，索科尔以104美元的限价买入路博润96090股。1月14日，索科尔和哈姆布里克电话交谈了伯克希尔和路博润的企业文化和管理理念。交谈后，索科尔第一次向巴菲特提出了收购路博润的想法，但没能够激起巴菲特的兴趣。索科尔告知巴菲特自己持有该公司的股票，巴菲特也没有过问。反而在10天后，巴菲特向索科尔表达了对化学品公司交易的怀疑态度。1月25日，索科尔仍按约定与哈姆布里克会面，谈论了路博润的业务、经济前景与展望。会后索科尔向巴菲特报告了会议情况，巴菲特才对这笔收购有了意向。

3月13日，伯克希尔哈撒韦董事会最终投票决定以90亿美元（合135美元每股）收购路博润。巴菲特说：“虽然收购是我的决定，但没有大卫的前期努力这笔交易就不会发生。”路博润股价攀升28%，索科尔从中获利将近300万美元。

3月19日左右，巴菲特才知晓索科尔持有路博润股票的具体情况，他的反应是马上打电话给副董事长芒格说：“我们有了新的问题要考虑了”。

美国证券交易委员会(SEC)也展开了调查。这一变动使伯克希尔的股票在第二日交易中下跌2%。关于索科尔行为是否合法，辞职是否由于内幕交易、巴菲特是否过于信任索科尔、伯克希尔哈撒韦会否陷入声誉危机的讨论声四起。

在路透社近期举办的全球并购峰会上，23位美国顶尖投资银行家中的21位都表示伯克希尔高管在将这家公司列为可能收购目标时，绝不应该私自交易路博润公司的股票；只有一名银行家认为索科尔的行为即不存在道德问题也不违规；大约五分之一的人认同索科尔的行为将招致内幕交易的指控。

失误或带来严重后果

索科尔与沃伦•巴菲特和伯克希尔的缘分始于1999年。当时，伯克希尔买下了索科尔运营的中美能源控股公司80%的股份。索科尔在伯克希尔任职超过十年的时间里战功显赫。

2007年，索科尔把一家经营不善的屋面材料和绝缘材料生产厂带入了正轨。2008年，巴菲特的副董事长查理•芒格要求索科尔飞赴中国，详细调查电池和电动汽车生产商比亚迪的情况。索科

尔准确地评估了比亚迪公司，随后伯克希尔公司投资2.3亿美元收购了比亚迪10%的股份。现在这笔投资的价值约为18亿美元。

2009年夏，巴菲特给索科尔交待了一项最重大的任务：扭转NetJets公司的严重亏损局面。索科尔临危受命，接下了这家受到金融危机沉重打击、税前亏损达7.11亿美元的飞机分时所有权公司。

索科尔开始挑战如何在不破坏公司特有的团队精神的前提下，彻底改变NetJets。他把客户服务、销售和市场营销集中到一个团队内，创建了综合职能团队，把补充客户的个人偏好信息与客户建立密切的关系。他还创建了严格的五年和十年计划流程，关注未来对新飞机的需求、飞机燃料价格、通货膨胀，以及中国等新市场开发等方方面面的工作。

最终，NetJets起死回生。“他的表现就好像垒球选手泰德•威廉姆斯的四成击打率一般难以超越。”巴菲特对索科尔总体表现高度置评。

可是这次，索科尔令公司董事会和众多伯克希尔的崇拜者失望了，公司几十年建立起的名誉受到质疑。

索科尔在3月31日接受CNBC电视采访时透露出在伯克希尔收购比亚迪以前，伯克希尔副董事长查理•芒格也曾持有比亚迪公司的股票，对巴菲特公司又无疑是火上浇油，引起了更多对巴菲特投资的疑问。事发一周，标准普尔的评级注解中说：“这些事件对公司的管理是一次动摇。”巴菲特，这位在投资场上叱咤几十年的风云人物，对公司的信誉极其在意。他曾说：“我们可以承受得起输钱，但我们不能接受输掉信誉，即使一点点都不行。”伯克希尔公司内一部使用了超过10年的条例《“内幕”交易政策与程序》清晰地表明：“对于所有员工，包括他们的家庭成员，从伯克希尔公开披露收购或持仓某上市公司的证券时开始，所有有关这家公司的证券交易必须预先到马克•汉堡处清零，直到伯克希尔声明已不再持有该公司的股权。”

就在去年，巴菲特还在备忘录里写道：“如果你看到了什么，其正当性或合法性使你犹豫，给我打电话。如果一些行为让你怀疑是不是会越界，那么想都不要再想。”索科尔承认自己清楚这些内容，这次他显然没有谨守。

对于索科尔充满问题的交易，巴菲特也不免被追问责任。《滚雪球》的作者爱丽丝•施罗德说：“这里完全没有基础结构，有的是信任文化。”巴菲特曾在2010年致股东信中写道：“相比于程序，我们更信任人。聘请一位合适的人加上少量的管理，符合所有业务经理人和我的想法。”每个分公司或者子公司都有自己的管理和风险控制机制，巴菲特放手让高管们管理自己的业务，只是偶尔以信件形式提出意见。

也许这一次巴菲特过于信任自己的爱将了。当索科尔第一次提到自己持有路博润公司的股票时，巴菲特没有过问购买的日期和持有量。直到3月19日巴菲特知晓时，一切都已经晚了。索科尔在过去的三年里，仅作为中美能源的董事长，就得到了2420万美元的酬劳，还有中美能源报告中披露的780万美元的退休金。同时，他还持有中美能源的股权。路博润交易中收入的300万美金，对于索科尔来说仅是一个小数字。但问题是，他确实这么做了。

“这个事件具有折射效应。”芒格说，“我不认为索科尔会故意做任何不道德的事或者利用任何人。这只是一个失误。”也许正是这样的大意和疏失，使索科尔失去接替沃伦•巴菲特的机会。原本逐渐明晰的巴菲特接班人选随着索科尔的辞职再次陷入混沌，公认候选人由四位减至三位。

80岁的巴菲特还能够坚持多久？没有了巴菲特的伯克希尔还能否续写辉煌？此前就出现的有关伯克希尔未来的质疑更加强烈了。巴菲特此时的沉默更加重了投资者的骚动，人们焦急地等待着4月30日到5月1日伯克希尔年会上巴菲特和董事会的反应。（见习记者 赵芃）