第一篇：中国实现利率市场化的真实障碍与前景

中国实现利率市场化的真实障碍与前景

202_-12-27

摘要：中国在上世纪80年代开始商品领域的价格改革，到 90年代中期基本完成。资金领域的价格改革(利率改革)则整整晚了10年，原因是多方面的。现在制约利率市场化的有些障碍已不复存在或影响很小，有些制约仍然存在。最为突出的是国有企业不再是利率市场化的制约因素。、长期以来的一个基本认识是，国有企业资产负债率高、不良债务比例高，实行利率市场化，必然导致银行对国有企业信贷利率高企、规模紧缩。同时，国有企业的产权虚置还使它具有很高的道德风险，即国有企业对利率不敏感，多高的利率也敢借。事实已不是这样。中国现在省以下已很少有国有企业，国务院国资委所管理的189家中央企业成为国有企业的主体。国有企业改制后，大量的国有控股企业对成本(利率)相当敏感，特别是相当多的大企业的财务部门已不再仅仅是成本部门，而是一个利润中心；民营企业等非国有企业更是如此。实践中，国有控股企业往往为几个点的利差而与多家银行博弈。在国有企业的高负债率情况下，微小的利率变动足以增加巨大的财务成本。在香港上市的中资股平均负债比率在202_年为26%，现为20%左右。总之，企业产权改革不到位已不能成为阻碍利率市场化改革的借口，长期以来所谓企业改革与利率改革孰先孰后的争论也应休止了。真正制约进一步利率市场化改革的是商业银行。现在，中央银行放开贷款利率上浮限制和把住下浮限制以及存款利率限制，也证明问题出在商业银行这一边。

第二篇：利率市场化

利率市场化棋局：银行业大变局呼之欲出

利率市场化改革上海证券报[微博]202_-07-22 04:14 我要分享

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贷款利率7月20日全面放开后，利率市场化还剩下存款利率上限这一鸿沟。利率市场化这盘棋局的后半局，难度更大，风险更大，下一步可能优先放开大额可转让定期存单等存款替代类金融产品

如果说利率市场化是一盘棋局，那202_年7月20日全面放开贷款利率管制，就是其中重要的一步。步步为营，环环相扣，这盘棋局中，下一子又将投向何处？

贷款利率全部放开，意味着利率市场化还剩下存款利率上限这一鸿沟。展望这盘棋局的后半局，难度更大，风险更大，所需配套机制也更多。而从新金融业态发展和货币政策调控的角度，深化利率市场化改革的紧迫性又在进一步提高，因此如何放开存款利率上限是必须攻坚的难题。

为了避免对金融体系造成大的冲击，存款的替代类金融产品，例如大额可转让定期存单（CD），则被市场看作是最有可能优先放开的负债类产品。

前期谨慎布局

利率市场化的前期布局严谨，走步谨慎。一位央行人士用四个字形容——步步为营，可见监管层的谨慎态度，“下错了无法悔棋，必须要对经济和金融体系负责。”

这盘棋局始于1996年。1996年我国以放开同业拆借市场利率为突破口，正式启动了利率市场化改革。随后，分几步放开国内外币存贷款利率，这主要发生在202_年之前。

202_年开始利率市场化的进程有了较为明显的加速，逐步取消了人民币贷款上浮封顶、存款下浮限制，扩大贷款下浮区间、存款上浮区间。直至刚刚过去的周末，完全放开贷款利率管制，利率市场化可谓走完半程。

伴之左右的还有金融市场 的丰富和发展，特别是OTC市场和二级市场交易不断扩大使价格更为市场化，企业可以选择发行票据和企业债来进行融资，其价格已经完全不受贷款基准利率的限制。

在以市场化为导向的中国经济体制改革中，利率市场化尤为重要。央行行长周小川曾表示，利率作为非常重要的资金价格，应该在市场有效配置资源过程中起基础性调节作用，实现资金流向和配置的不断优化。同时，利率也是其他很多金融产品定价的参照基准。

改革的布局还需要考虑到经济发展的形势。

北京大学教授、央行货币政策委员会委员宋国青20日在北京大学的一场报告会上表示，利率市场化是共识，大方向上放开没有太大悬念，长远意义比短期意义更大。

而在他个人看来，政府选择在这个时点取消贷款利率0.7倍的下限，由金融机构根据商业原则自主确定贷款利率水平，是出于对经济增长的担忧，二季度GDP增速7.5%，6月CPI2.7%，可能顶到了上下限。同时这也是经济转型的需要。

下一子投向求解

贷款利率全部放开，意味着利率市场化仅剩下存款利率上限这一难题。展望这盘棋局的后半局，可以发现难度更大、风险更大。

央行相关负责人19日解释，这次改革没有进一步扩大存款利率浮动区间，主要考虑是存款利率市场化改革的影响更为深远，所要求的条件也相对更高。从国际上的成功经验看，放开存款利率管制是利率市场化改革进程中最为关键、风险最大的阶段，需要根据各项基础条件的成熟程度分步实施、有序推进。

可以说，利率市场化改革步入了“深水区”。宋国青展望，政策还是小步微调为主，需要非常小心地向前推进。至于下一步何时放开存款利率上限，他估计短期内不会有太大调整。

确实，我国金融机构公司治理改革未完全到位，同时存款保险制度、金融市场退出机制等配套机制正在逐步建立过程中，尚未完善，存款利率市场化推进需要谨之、慎之。而从货币政策调控的角度，利率市场化改革又显得紧迫。一位接近央行的人士表示，目前中央银行管制的存贷款基准利率和市场化利率并存，但是随着信托、理财、网络金融等新金融规模的不断扩大和市场自发力量的增强，市场自发的利率市场化正在加快推进。这对我国现行的数量型货币政策框架提出挑战，以存款准备金率为代表的数量型工具的效率被削弱，所以深化利率市场化改革和利率调控体系建设的紧迫性进一步提高。

学界、市场也有多种声音，建言献策存款利率上限如何放开。其中，大额可转让定期存单（CD）被看作是最有可能优先放开的负债类产品。

德银大中华区首席经济学家马骏认为，目前我国推广CD的时机已经成熟，且风险可控，下一步利率市场化应该将引入CD作为突破口。CD作为利率可以自由浮动的银行融资工具，可以提高存款利率市场化的程度，但又不至于全面冲击存款成本和挤压银行利差。

而这类建议在周小川数年前的一篇长文中可以找到依据。周小川曾设想，考虑逐步放开替代性金融产品的价格，“这也许无法一步到位，但总体而言，利率市场化改革应整体推进，在放开存贷款利率的同时，其他一系列上、下游产品和替代产品的定价权也应同时交由市场决定。”

银行业大变局 呼之欲出

伴随央行取消金融机构贷款利率七折下限，利率市场化最后，也是最重要的“两只靴子”中，一只已经落地。

放开贷款利率管制，无疑会带来优化资源配置、盘活存量资金方面的突破性进展。但对于银行群体而言，这也意味着作为主要利润来源的利差可能进一步收窄。

而从更长远的角度看，改革将有利于促进金融机构的自主化经营，倒逼银行 3

转变经营模式，从而使得银行间的竞争更趋激烈

利率市场化再进一步，银行业“变局”呼之欲出。

日前央行宣布取消贷款利率下限，这被认为有利于银行将更多信贷资源投向中小、小微领域，推动银行经营模式的调整，不过短期内贷款利率下行或不明显。

经营模式迎调整

在央行宣布取消贷款利率下限前一日，中央财经大学银行业研究中心主任郭田勇(微博)即在一个论坛上说，取消银行存款利率下限后，由于大企业和银行谈判中议价能力会进一步增强，将逼迫银行把更多的精力投放在议价能力比较弱的中小企业领域，对支持中、小微企业发展是一大好处。

这一判断并不仅基于理论分析。此前某国有大行董事长在股东大会上亦表示，由于大企业融资方式多样，且议价能力强，因此，随着利率市场化的进一步深入，今后银行将会将更多信贷资源投向中小企业。

中行行长李礼辉也曾表示，自去年将贷款利率下浮空间进一步扩大至30%之后，一个直接的效果是中小企业与个人贷款增加。

此次取消贷款利率下限，有望加速这一转变，但这并非利率市场化深化的唯一目标或带来的唯一改变。

有银行人士认为，取消贷款利率浮动下限，会造成传统对公业务模式的极大改变，即从信贷额度利率定价竞争转变为融资方式和融资介入时点的竞争。

而随着利差缩小，其他业务则有可能迎来发展良机，有银行人士认为，靠财富管理等业务赚取中间业务收入将越来越重要。

国务院发展研究中心金融所研究员、中国银行业协会首席经济学家巴曙松(微博)日前发布微博评论称，中长期看，利率市场化会促使商业银行经营模式从 4

目前的同质化商业模式转向差异化定位，大型银行需要更多关注综合发挥多种金融工具为大型企业提供多元化服务，而中小银行则需要转向更为清晰的、有相对定价能力的小微企业。

短期贷款利率下行或不明显

此次取消贷款利率的另一重要目的是降低企业融资成本。央行明确，全面放开贷款利率管制后，金融机构与客户协商定价的空间将进一步扩大，有利于促进金融机构采取差异化的定价策略，降低企业融资成本。

但李礼辉介绍，去年将贷款利率下浮空间进一步扩大至30%之后，实际上基准利率上浮类贷款占比上升，实际执行贷款利率最低下浮10%。下浮30%的下限规定只有指标意义，取消贷款下浮幅度限制是将贷款风险定价自主权交给银行。

针对此次取消贷款利率浮动下限，兴业银行首席经济学家鲁政委亦认为，短期内对贷款定价影响不明显。

“贷款利率最终如何变化取决于两个方面：一是贷款的供给总量，二是信贷需求者谈判能力。”从前者来看，目前贷款总量总体偏紧；从后者来看，对具有谈判能力的主体，现在贷款利率存在更大的下浮空间，但这类主体主要是央企、地方政府和其他高信用等级的企业，对其他企业来说，因此此前利率本来多上浮，因而本次调整影响不大。

据鲁政委统计，今年以来，贷款利率下浮占比总体稳定，上浮占比略有上升，而基准占比则有微幅下降。也就是说，目前的总体情况是信贷供给小于需求、利率有上浮压力，此时打开贷款下限，影响有限。

“也可能正是因为如此，央行才选择此时进行，以力保平稳推出。但长期却未必总是这种情况，因而，贷款利率下限的取消在长期影响会更大。”鲁政委说。

值得一提的是，在上述变化仍待时间验证之前，银行面临的另一大问题是自主定价何以落定。

“贷款利率下限取消以后，就意味着央行不再设置贷款的基准利率。没有了标尺，要由银行自主定价，在完全实现利率市场化之前，这对银行业产品定价是一次重要的历练。”郭田勇说。专家声音

王国刚：利率市场化需要“外科手术”

“从金融市场入手，大力发展存贷款的替代品、各种债券以及在债券基础上的债权债务工具”

“央行取消金融机构贷款利率0.7倍的下限，这是在行政机制范围内推动利率市场化的一个步骤，是水到渠成之事。鉴于其仍在行政机制范畴内，对市场有利好，但影响会很快过去”。昨日，中国社科院金融所所长王国刚对记者表示。

“目前，贷款的基准利率还存在，新增贷款规模还有管控。因此，目前的改革只能称为水到渠成式的，并非是里程碑式的。”王国刚说。

在王国刚看来，调整商业银行存贷款利率只是“内科手术”，在现有行政体系框架内，用行政机制推进利率的浮动水平、利差等的变化。真正的利率市场化需要“外科手术”，即应从金融市场入手，大力发展存贷款的替代品、各种债券以及在债券基础上的债权债务工具。

“比如面向居民发行企业债券”。王国刚说，理论上，债券在金融上称为直接金融工具，是资金供给和需求者通过债券市场进行直接交易。但目前我国债券都称为准间接金融工具，资金供给者不能直接购买债券，而是购买银行理财产品，银行再去购买债券。

“为什么不能向居民个人直接出售债券呢？”可以设想，企业债券收益高于银行存款，一旦对居民直接开放，银行存款肯定会下来，迫使存贷款占整个金融资产的比例下降，用市场化方式促进存贷款利率形成机制改革和商业银行业务根本转型。

券商声音

贷款利率放开不会明显冲击市场 银行股未来或现分化

针对上周末央行发布的一系列推进利率市场化改革措施，券商人士普遍认为，在当前资金面供求关系背景下，相关措施短期内不会对商业银行息差造成显著影响，也不会对市场造成明显冲击，短期看对银行股影响不大。

从中期来看，央行此举在利率市场化改革进程中具有标志性意义，或将激发市场对未来更多改革的憧憬。

国泰君安在日前举行的电话会议分析中指出，“预计周一银行股会小跌，不会大跌。”之所以不会大跌，是因为此次央行出炉的利率市场化改革方案比预期好，且之前银行板块已经将该因素考虑进来并部分体现在股价上。至于小跌的原因，是由于筹码分布决定。

多位券商分析人士称，在此前贷款利率浮动下限为0.7倍的背景下，一季度银行90％的贷款仍执行基准以上利率，显示目前银行贷款仍处于卖方市场，短期内不会出现商业银行竞相下调贷款利率的情形。

广发证券银行业分析师沐华说，在贷款总量控制的背景下，贷款下浮区间的打开对贷款定价的影响有限。从政策利空释放角度考虑，改革对银行股作用偏正面，股价大幅下跌后估值存在反弹空间。

海通证券银行业分析师戴志锋判断，存款利率浮动区间改革会对银行经营压力产生更加明显的影响，但目前央行态度审慎，预计短期内不会推出存款利率放开的改革措施。市场对当前利率市场化改革政策的推出有所预期，对银行股价影响有限。

从海外经验来看，美国、韩国在利率市场化改革中均先放开贷款利率，对存款利率放开更为谨慎。而在存款利率上限最终放开后，这些国家的市场利率均先小幅上升随后系统性下降。中期来看，主要证券市场的股市估值在利率市场化过程中均有所提升。

伴随中国利率市场化预期进一步明确，银行股会分化。招商证券分析称，未来定价能力强的银行有望脱颖而出。

同时，利率市场化改革有望带来一些相关板块的交易性机会。海通证券策略分析师荀玉根说，农村信用社贷款利率不设上限，可能带动借道放贷，激发典当、小贷概念公司在短期内出现交易性机会。

记者观察

利率市场化的政策信号与现实

□尽管企业更便宜获得贷款的可能性大大增加，但资金价格向下大幅波动的可能性几乎不存在。不过，从另一个角度说，为了响应支持小微企业的政策导向，银行的一部分资金已经在低价放贷

□更值得注意的是，全面放开贷款利率管制的目的除了增加信贷可获得性，还有一个重要作用是促使企业根据自身条件选择不同的融资渠道

利率市场化改革进程中的一只靴子终于在7月20日正式落地。贷款利率完全放开之后，在通往完全利率市场化的道路上，还剩下“存款利率完全放开”这最后一块难啃的骨头。

在央行宣布以取消贷款利率下限的方式来进一步推动利率市场化的当晚，出现了很多种解读的声音。其中不乏阴谋论者，认为是央行故意制造了银行间市场的流动性危机，并借机推出利率市场化改革。我们对此观点不做真实或虚假的评判，但此次利率市场化改革的动作，对于推动商业银行将更多精力转移回“更好地服务实体经济”无疑是很有帮助的。

稳增长仍然是当前政策的着力点。在这一背景下，放开贷款利率下限对于降低企业融资成本提供了可能性。这一时点的选择，很难让人不与中国实体经济存在的现实困境产生联系。然而，我们认为这恰恰也说明了政策的导向作用正在发挥。本报此前曾多次撰文呼吁“预期管理”的重要性，这种导向可以让市场更清 8

楚地认识到政府对于当前稳增长的意图和决心。

但我们也需要正视事实。尽管目前企业更便宜获得贷款的可能性大大增加，但资金价格向下大幅波动的可能性几乎不存在。据记者了解，在原有的允许贷款利率下浮30%的规定下，商业银行贷款利率下浮幅度基本保持在10%以内。国泰君安的研究报告更指出，在贷款利率浮动下限为0.7倍时，如剔除首套按揭贷款，贷款利率较基准利率下浮的占比仅为6.6%左右，而即便考虑首套按揭贷款，较基准利率下浮的也仅占11.4%。

央行对信贷额度是限定的，这决定了信贷资源的稀缺性。多家机构认为，在这种情况下，银行依然具有较强的议价能力，因而不太可能打价格战。而上证报在近期的调研中也发现，虽然目前企业的有效信贷需求仍然不足，但银行不太可能也没有必要为了将贷款放出去而降低利率。尽管大企业的议价能力比较强，但在短期内获得低于7折利率的可能性仍然非常小。

不过，从另一个角度说，为了响应支持小微企业的政策导向，银行的一部分资金已经在低价放贷了。目前浙江一带的小微企业获得贷款的成本已经较此前有所下降了，部分银行将贷款利率由上浮30%降至了上浮10%。当地银行的人士坦言，小微企业的高风险特质决定了银行是无法给予其更便宜的贷款的，这对于银行来说也是不公平的。

显然，全面放开贷款利率管制的目的除了增加信贷可获得性，还有一个重要作用是促使企业根据自身条件选择不同的融资渠道。业内人士也认为，随着利率市场化的推进，当银行不能够给予更便宜的贷款时，也不会因此而放弃客户，而是会引导其发债或通过非标资产渠道满足其融资需求。这对于提升银行独特的竞争能力也将起到倒逼作用。

距离利率市场化的终点，显然还有很长的一段路要走。一方面，存款利率的放开将对银行提出更高的要求，另一方面，存款保险制度、更加合理的基准利率等基础制度层面的政策也有待进一步完善。

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马光远：利率市场化改革不能单兵突进

利率市场化改革经济参考报[微博]202_-07-22 01:09 我要分享

0央行决定自202_年7月20日起全面放开金融机构贷款利率管制，此举被视为中国推进利率市场化改革的重大举措。

毫无疑问，利率市场化改革是中国金融改革的核心和关键之举，通过利率市场化改革，可以实现资金价格的市场形成机制，一方面有利于金融资源的优化配置，另一方面促进银行间竞争。在当前结构调整和转型的关键期，央行在金融改革特别是利率市场化改革方面提速，积极意义自不待言。

然而，就中国金融改革的现状而言，金融资源的错配、资金价格的扭曲以及金融业垄断导致的金融抑制和资金空转等一系列的问题，是包括利率市场化改革等金融整体改革滞后所致。要改变银行业的垄断，实现资金价格的市场配置，确保资金流向实体经济，必须全面推动金融改革。

从实际情况看，关键的改革包括打破两大行政管制：一是银行业市场准入的管制，一是价格即利率管制。而这两点改革必须同时推进，缺一不可。如果仅仅推动利率的市场化而不在市场准入的管制方面有重大突破，银行业真正的垄断局面其实很难打破。

以这次全面放开贷款利率的管制为例。坦率而言，全面放开贷款利率并非利率市场化改革的关键，各界公认，利率市场化的核心是放开存款利率的上限管制，这是核心的核心。央行也承认，放开存款利率管制是利率市场化改革进程中最为关键、风险最大的阶段，因此提出“根据各项基础条件的成熟程度分步实施、有序推进”。然而，这并不意味着，存款利率市场化的改革必须要等到商业银行的公司治理完善、存款保险制度以及金融市场 退出机制等配套机制成熟以后才推进。完全可以借鉴以前的经验，通过逐步放开存款利率上限的上浮幅度，逐渐推进。但遗憾的是，这次利率市场化改革，并未在202_年6月对存款利率上限上浮1.1倍的基础上更进一步。

而存款利率管制、贷款利率放开的结果则很有可能适得其反：一方面，资金不但不会流向中小企业，反而是出现资金更多的流向大企业的马太效应。在放开贷款利率管制之后，银行将根据风险原则配置贷款资源，中小企业在与大企业的竞争中将很难拿到低价格的信贷资源，不但不能降低，反而会推高中小企业的融资成本。同时，由于银行严格的准入管制，以及严格的存款利率管制，银行之间所谓的激烈竞争也是伪竞争，在银行牌照属于特许资源的情况下，银行根本不会担心经营不善导致关闭的问题。

基于此，笔者认为，在我国金融改革关键时期，利率市场化绝对不能单兵突进。为了真正引入竞争机制，优化资源配置，保障中小企业的融资需求，在全面放开贷款利率的同时，应该按照前不久国务院常务会议“金十条”的精神，加快推进民营银行试点，加快小额贷款公司转为银行的推进工作，增加资金供给主体，真正打破银行业的垄断，通过设立一批专门为中小企业服务的中小银行，解决中小企业的融资问题。

同时，在存款利率市场化改革方面，不能一味强调“条件的成熟”。事实上，存款利率市场化实践早已开始。6月“钱荒”事件引爆点的理财产品就是存款利率市场化的最经典实践。真正的市场化，应该允许商业银行有更大的议价权，同时放开民间借贷利率，竞争力强的银行可以把存款利率适当上提，贷款利率自由下浮，缩小银行利差，将一些经营不善的银行淘汰出信贷市场。

当然，包括利率市场化在内的中国金融改革不可能一蹴而就，但一定要抓住最佳时间窗口，整体推进，各个突破。无论是民营银行的行政准入，还是存款利率的市场化，对于中国金融业健康以及实体经济而言，是更为重要和关键的改革，不仅绕不开，也是金融改革是否成功的标杆。正文已结束，您可以按alt+4进行评论

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第三篇：利率市场化与利率风险

《内容简介》利率市场化是我国深化经济改革，迎接入世挑战的重大措施，我们面临的主要问题是如何防范因此可能产生的利率风险。本文分析了利率市场化导致利率升高和利率波动的风险并提出了相关的对策，希望对“稳步推进利率市场化改革”有所裨益。

《关键词》利率市场化、金融市场分割、资产负债管理、金融创新、利率波动

十五计划纲要在第五篇改革开放中提出要“稳步推进利率市场化改革”。202_年6月，中国人民银行行长戴相龙也宣布要用3年的时间渐次的实现利率市场化，作为先导，中资银行外汇贷款利率在202_年9月21日就放开了。利率是金融市场的价格，若价格不是由市场决定的，整个金融领域的市场化就无从谈起。改革开放以来，我国的社会主义市场经济走过了一条从无到有并逐渐完善的道路，但经济各领域市场化的步伐很不均衡，商品市场尤其是消费品市场的发展可以说是先行了一步。金融市场的管制虽说有松动，比如商业性金融机构有一定的利率浮动权，全国同业拆借市场的利率、金融债券回购等货币市场的利率已走向了市场化，但占社会融资份额绝大比例的存贷款方面的利率仍是由中央银行制定并报国务院批准，由此可知我国的利率市场化仅处于初步阶段。价格、利率、工资能否解除管制或能否实现市场化，实际关系到市场机制配置资源的功能能否充分发挥的重大问题，中国经济的市场化离不开利率的市场化。

一、利率市场化的必要性和可能性

以麦金农为首的一些经济学家提出由于金融压制的存在，许多发展中国家的经济发展实际受到了影响，因此提出金融深化的主张：主要是放松金融管制，让利率自由浮动以反映资本市场的供求状况，从而把资本配置到效率最好的部门去，解决发展中国家资金短缺的问题。当然，改革开放以来中国是否存在金融压制仍是一个有争议的问题。一般认为，实行人为的低利率导致实际利率很低甚至为负数是金融压制的重要表现之一，根据202_年的《中国金融年鉴》，1996年8月23日和1997年10月23日的一年期整存整取的利率分别是7.49%和5.67%，同期的CpI（居民消费价格指数）分别是108.3和102.6，所以我国的实际利率在各年有正有负，不容忽视的事实是改革开放20多年来严格的利率管制并没有导致我国储蓄存款的减少，而且储蓄率一直居于全球前列，储蓄率居高不下的原因虽然很复杂，但利率管制没有带来储蓄下降是客观事实，其副作用主要不是导致资本量减少而是导致资本配置不当，大大降低了资本这种生产要素的边际效用。在我国 20多年的改革中，国有企业和国有银行一直没有实现商业化经营，软预算约束和投资饥渴症直到最近出现的局部买方市场才有所改善。政府配置资本可以有力的约束投资膨胀，但也带来了投资效率低下和阻碍资本市场发育的问题。

在利率自由化的资本市场上，资金的价格由供求决定，因此稀缺的资金能配置到最有效率需求最迫切的部门去。由于利率管制和歧视政策的存在，我国的金融市场多年来根据投资主体的不同被分割成两个孤立的部分，一是国有企业和受政府支持的其它重点企业为需求者，国有银行为供给者的金融红市场；二是民营企业为需求者，民间放款者和违规发放资金的国有金融机构为供给者的金融黑市场（樊刚）。前者的利率要受到严格管制，虽说政府要根据经济形势不断调整利率，但利率基本上不是由市场决定的，该市场的参与者除了接受政府制定的价格外，还要符合政府规定的其它参与条件，如入市资格等。金融黑市的价格基本上由供求双方单独决定，由于市场里的政策性风险很高，因此利率水平也很高。在金融黑市上筹集资金的项目需要有很高的投资回报，大量在正常市场上具有可观收益的项目由于不符合金融黑市的高利率要求被淘汰了。金融红市场利用政策优势控制了大部分的社会金融资源，甚至有政府的直接扶持，所以利率水平较低，大量的资金被配置到较低甚至无回报的项目中去了，从而降低了整体资本的配置效率。

在自由定价的市场上，商品的价格由商品的特征（平均收益、风险、税收待遇和流动性）决定。由于金融市场上资金的需求者千差万别，所以每笔金融资产的特征各不相同，其价格（利率）也要采取区别对待的方式。如果一视同仁的将利率定在市场平均水平上，有可能出现逆向选择的问题。谨慎的资金需求者对偿还借款是很在意的，因此他们愿意支付的利率也相对较低。资金的供给者如果采取一刀切的方式，要求所有的借款者支付相同的利率，谨慎借款者的预期收益就会下降从而将首先退出市场，市场中就主要剩下高风险的借款者，资金供给者的收益会进一步下降，为了弥补失去的收益，资金供给者可能会进一步提高利率，这将使风险次低的借款者出局，剩下一批风险更高的资金需求者。因此在逆向选择的情况下,资金供给者可能陷入利率提高，风险提高，收益下降；利率再提高，风险更高，收益再下降的恶性循环。资金供给者为了追求最优的预期收益，就必须改变一刀切的利率水平，对风险小的谨慎贷款者提供较低价格的资金供给，对风险大的贷款者提供较高的资金供给。在利率管制下，金融机构没有资金的定价权，没办法使风险和收益相对称。实践中的许多企业支付的资金成本远高于官方规定的利率，只是这部分利率剩余被个体或小集团寻租（黄金老，202_），没有反映在金融机构的会计报表中。多年来屡禁不止的“储蓄大战”和账外经营就是利率管制的一种扭曲反映，也是产生金融机构的大量不良资产的原因之一。

利率与汇率向来是互动的，一国的利率水平高会促使国外的资金流入该国进行套利，从而使本币升值；一国的利率水平偏低会促使国内资金外逃，抛售本币而使汇率下降，因此利率管制导致金融市场的不均衡是冲击固定汇率体制的重要力量之一。在固定汇率下，汇率政策和利率政策相得益彰的组合遭到破坏，如果利率不能完全放开，外资流入引起的货币供应增加和通货膨胀压力的增大无法通过利率的变动得到缓解，同样也无法通过利率的上升阻止资本的外逃。（我国目前的利率水平低于国际金融市场约2----3个百分点，资本外逃的压力很大。）在汇率不可能短期放开的情况下，实现利率的市场化至少可使国内金融市场处于均衡的状态。根据国外的经验表明，利率管制解除后，为了反映金融市场的供求也可能是出于对长期压抑的补偿心理，利率水平会有一定的上升，从而可以缓解本币贬值的压力。

一国实行利率管制无非出自以下目的：一是维持资金的低成本，以期鼓励投资，促进经济的增长；二是保持经济的血脉——金融系统的稳定，避免激烈的竞争，维护金融安全；三是为了实现特殊的目的，如集中社会资源支持关键部门的发展。但付出的代价是投资的低效率，金融配置的不合理；金融系统寻租泛滥，企业实际承担的成本并不低；金融风险难以化解，金融安全不断受到威胁。利率管制的好处正在消失而弊端日益显现，利率市场化成了一种新的均衡，关键是选择何种条件下、什么时候废除利率管制，即时机是一个最重要的约束条件。

亚洲经济危机后，我国经济由供给约束型转变为需求约束型，投资水平严重下降。自1996年5月1日以来，中国人民银行已连续7次降息而且国家还开征了利息所得税，目前一年期存款的税后利息只有1.80%，但居民储蓄还在不断的增长。利率处于低水平，投资饥渴症由于机制转换已得到遏制，金融市场上资金供给充裕，为利率市场化提供了一个宽松的环境，因此解除利率管制不但有必要性而且有可能性。

二、利率市场化的风险

长期受到压抑的利率一旦放开，在短期内可能有一个上升的过程，之后才会随市场行情作不规则的波动。根据萨奇的研究（1996年），实行利率市场化后，在名义利率资料完整的国家和地区中，15个出现利率上涨，5个出现利率下降；在实际利率资料完整的18个国家中，只有波兰在推行该政策后实际利率下降了，其余17个国家和地区都有不同程度的上涨。解除利率管制后，我国的利率水平到底会上涨多少及能否承受住利率上涨带来的压力，这是利率市场化需要稳定和谨慎推进的重要原因。202_年9月1日，大额外汇贷款利率放开后，该利率就小幅上涨了10%。因此，利率升高和利率作不规则的波动是利率市场化的主要风险。

在利率管制的情况下，政府直接掌握了利率的制定权和调整权，商业银行等金融机构面对的主要是政府无规则变动利率的风险。由于传统的存贷款业务是我国商业银行的主要业务，利率市场化后的存贷款竞争将会更加激烈。在竞争的金融市场中，客户有选择金融机构的自由，所以针对相同顾客的资金定价会趋于一致。我国金融机构体系表面看来是以国有商业银行为首的寡头垄断格局，但由于分支机构数量庞大，因此不太可能造成寡头合谋抬高贷款利率的情况。由于风险和收益的替代关系，利率市场化后各金融机构可能会对不同的顾客根据风险的大小采取区别定价的策略。但金融机构无法获得借款者的完整信息，区别定价就很难有准确的依据，金融机构将陷入两难选择：保持高利率，可能把风险小的优良借款人吓跑，从而降低了金融资产的质量，使得预期收益反而下降，；保持低利率，则可能也面临收益非最大化的危险。假定收益在利率为R*时最大，降低和提高利率都会导致金融机构预期收益的减少，因此选择最优的R*是利率市场化后商业银行的一大困境。

利率市场化后导致利率随市场行情作不规则的波动对金融机构尤其是商业银行的资产负债管理提出了严峻的挑战。经营稳健的银行力求利率敏感性资产和利率敏感性负债相匹配，从而消除利率波动对银行经营的冲击。在银行存在缺口的情况下，如果利率敏感性资产大于利率敏感性负债，则金融市场利率的下降会导致银行蒙受损失；如果利率敏感性负债大于利率敏感性资产，则金融市场利率的上升会导致银行蒙受损失。我国金融机构受诸多因素影响，不良资产的比例较大，仅四大国有商业银行要转移给资产管理公司的不良资产就达12000亿。如果不良资产得不到充分化解，利率市场化带来利率升高和利率波动的风险会进一步增大金融机构的经营困境。由于国有商业银行的负债大部分是居民存款，而居民能随利率的变动迅速调整存款的构成，所以银行的大部分负债是利率敏感性负债，其资产主要是对国有企业的贷款，它们对利率的变动反映不敏感，在利率上升时会导致银行收益下降。如何进行资产负债管理尤其是解决历史累积的问题就成了利率市场化后金融机构的一大困难。当然，经营比较冒进的银行可能会有意识的留有缺口，期望获得利率变动带来的好处，但利率市场化初期利率很可能是上升，因此即使保留缺口也是利率敏感性资产大于利率敏感性负债而现在国有银行的情况正好相反。

利率市场化会不会对社会投资带来影响呢？亚洲金融危机后，政府为了扩大内需出台了一系列的政策，202_年我国的GDp增长8%，CpI指数上涨0.4%，全社会固定资产投资比上年增长9.3%,这表明我国整体经济运行出现了走向良性循环的重要转机。利率市场化后出现的利率上升和利率波动是否将对社会投资产生负效应从而使来之不易的大好经济形势受到影响呢？得益于债转股降低财务费用等一系列措施，国有大中型企业三年改革和脱困的目标基本实现，但因为对许多国有大中型企业贷款的风险较大，取消利率管制会导致这些企业的利息负担可能有所反弹，国家还需承担国企财务恶化的风险。从整体来说，利率升高和利率波动会影响投资规模，不利于经济增长。但我国的情况有些特殊，首先是金融市场是分割的（请看第一部分的分析），利率市场化后规模稍大的民营企业可以逐渐告别高利贷的民间或地下借贷市场，在正规的借贷市场上获得稳定和合理的资金来源；其次是竞争会导致优良企业的贷款利率下降，扩大这些企业的投资规模；再次是资信低的企业通过付出较高的利率可重返借贷市场，一些对利率不敏感的国有企业并不会大规模的减少投资；第四是利率管制的废除有助于金融创新，花样繁多的金融工具给个人投资与消费提供了多种选择。所以利率市场化后，社会投资总量不会减少，主要的影响是投资构成发生了变化。投资构成的变化给经济和社会的影响一时难以精确估计，但劣质国有企业的财务可能难免进一步恶化，国有企业改制的任务仍很艰难。

根据中美1999年11月及随后中国与有关WTO成员国就中国加入WTO达成的协议，我国金融市场开放的程度会越来越大，直到最后取消对外资金融机构在华经营方面的地域限制和客户限制乃至实现“国民待遇”，国际金融大资本就可很方便地在中国金融市场和国际金融市场进行大规模的资金调动。在利率自由浮动的开放金融市场中，我国的利率水平与国际稍有差距就可能引发大量国际游资的套利活动，从而诱发金融动荡和冲击人民币的汇率体制。在加入WTO之际实行利率市场化，一方面可以促进金融竞争，为经济发展输送源源不断的金融养分；另一方面又解除了抵御金融风险的一道防火墙，对我国的汇率体制改革和金融监管的完善提出了严峻的挑战。

截止到202_年底，我国政府的国债余额约为12000亿，但因为实行扩大内需的政策央行频繁地连降利息和政府开征利息所得税，国家近几年发行国债的利率较低，202_年发行的三年期国债利率是2.89%,五年期国债的利率是3.14%。利率市场化后，各金融工具之间竞争的加剧会导致金融工具收益进一步的趋同，国债利率必然走向市场化，因此政府付息的成本将有一定的不确定性并且在短期可能上升，市场利率每上升一个百分点，财政负担将增加100多亿元，这对我国比较困难的财政无疑是一个挑战。

三、利率市场化下利率风险的化解

20世纪70年代以来，国际金融市场上的创新风起云涌，金融期货、金融期权、利率互换、掉期等应运而生，金融创新的原因之一是化解或转移基于利率波动产生的风险。利率管制使利率风险得到固定，但也削弱了金融创新的动力，由于国际金融市场上的利率是高度自由化的，即使利率管制国的金融主体在国际金融市场上也同样面对大量的风险，这些国家的金融机构在利率管制废除后必然将国际市场上规避利率风险的金融创新引入国内业务，因此鼓励创新是化解或转移利率市场化产生的风险的有效途径。由于国内市场经济尚未发展成熟而且许多金融产品是从国外引进的，客户的金融意识不强，对金融创新产品的接受程度有限；另一方面，国内银行的内控体制和监管制度也不健全，对金融创新产品在科技支持、内控保障、规章制度等方面难以配套，也客观上限制了金融创新的发展。当然，金融创新如衍生金融产品在交易中蕴藏着巨大的获利空间，为投机创造了条件，可能衍生出巨大的金融风险，所以稳健的金融主体开展金融创新业务主要基于规避或化解风险的套期保值而不是追求投资收益，否则这柄双刃剑可能会害了自己。

利率市场化后，监管当局不再用行政手段来管理利率，但由于利率波动频繁，监管当局的责任实际更重了。从各国的经验看，监管当局一般要控制基准利率，由基准利率影响市场利率。美联储控制的是联邦基金利率和联邦贴现率，可供我国中央银行选择的是再贷款利率和公开市场业务的利率水平。公开市场业务由于其温和性、主动性和可控性等特点，成为各国中央银行日常管理的重要手段。我国债券公开市场业务于1996年启动，1999年中国人民银行进一步加大了公开市场的交易量，全年共进行了60次操作，累计交易量达7075亿元，通过公开市场业务投放的基础货币增加额为1920亿元，占全年基础货币投放总量的52%（谢多，202_）。公开市场业务的最终目标是货币供求平衡、保持币值稳定，但在利率管制下，利率不能自由浮动，公开市场业务无法用通行的货币市场短期利率作为操作目标，难以把握操作的方向和力度，利率市场化可促进公开市场业务的发展，同时公开市场业务的发展又方便央行稳定利率。由于金融市场上稳定的预期对防止利率波动很重要，如何公布信息和传递信息对市场预期的形成会产生较大的影响，所以加大监管当局决策的透明度和拓宽信息传递的渠道就很必要。

在利率市场化后，利率水平的高低主要取决于货币供求的对比状况，根据货币主义学派的观点，如果一国货币供给大于货币需求，多余的货币就会流到国外，导致国际收支出现赤字；如果一国货币供给小于货币需求，不足的货币就会从国外流入本国，导致国际收支出现盈余。在现实中由于国内和国外利差的存在，大量的资金为了套利频繁地在国内金融市场和国际金融市场间流动，因此也对汇率制度产生着冲击。我国实行的是有管理的浮动汇率制度，但实际过程中央行要维持1:8.3的美元和人民币兑换比例。国外资本的流入，货币当局需要收购外汇，增发人民币，可能导致货币供给过大，在经济过热时容易促长通货膨胀；国内资本流出，货币当局需要出售外汇收购人民币，可能导致货币供给的过小，在经济下降时期容易促进经济萎缩。所以在利率市场化后，由于要维持汇率制度的稳定，货币当局的货币政策可能与经济发展的要求相背，不利于促进经济的长期增长。利率市场化需要我们做好一些配套工作，包括汇率的自由浮动、货币政策目标的坚持等。

参考文献：

黄金老，202_：《利率市场化与商业银行风险控制》，《经济研究》 1 期

萨奇，1996，《利率市场化与利率关系的国际经验》，《国际金融研究》1期

谢多，202_：《公开市场业务实践与货币政策操作方式转变》，《经济研究》5期

第四篇：关于中国利率市场化的报告

关于中国利率市场化的报告 利率市场化是指金融机构在货币市场经营融资的利率水平。它是由市场供求来决定，包括利率决定、利率传导、利率结构和利率管理的市场化。实际上，它就是将利率的决策权交给金融机构，由金融机构自己根据资金状况和对金融市场动向的判断来自主调节利率水平，最终形成以中央银行基准利率为基础，以货币市场利率为中介，由市场供求决定金融结构存贷款利率的市场利率体系和利率形成机制。

现从中国利率市场化进程、所取得的成就及发展方向、存在问题及解决的方法这五个方面简单的介绍一下中国的利率市场化进程。

一、中国利率市场化的进程1、1996年6月1日,人民银行放开了银行间同业拆借利率,1997年6月放开银行间债券回购利

率.1998年8月,国家开发银行在银行间债券市场首次进行了市场化发债,1999年10月,国债发行也开始采用市场招标形式,从而实现了银行间市场利率、国债和政策性金融债发行利率的市场化.2、1998年,人民银行改革了贴现利率生成机制,贴现利率和转贴现利率在再贴现利率的基础上加

点生成,在不超过同期贷款利率(含浮动)的前提下由商业银行自定.再贴现利率成为中央银行一项独立的货币政策工具,服务于货币政策需要.3、202_年1月1日,人民银行在此前已二次扩大金融机构贷款利率浮动区间的基础上,再次扩大

贷款利率浮动区间.同时,进行大额长期存款利率市场化尝试。

4、--积极推进境内外币利率市场化.202_年9月,放开外币贷款利率和300万美元(含300万)

以上的大额外币存款利率;300万美元以下的小额外币存款利率仍由人民银行统一管理.202_年3月,人民银行统一了中、外资金融机构外币利率管理政策,实现中外资金融机构在外币利率政策上的公平待遇.202_年7月,放开了英镑、瑞士法郎和加拿大元的外币小额存款利率管理,由商业银行自主确定.202_年11月,对美元、日圆、港币、欧元小额存款利率实行上限管理,商业银行可根据国际金融市场利率变化,在不超过上限的前提下自主确定.银行可根据国际金融市场利率变化,在不超过上限的前提下自主确定.二、中国利率市场化所取得的成就

随着我国利率市场的改革，在宏观上推动了融资的规模和效率，为中国宏观经济的发展提供了有利的支持。利率市场化改革的主要成就体现在如下几个方面：

1、初步建立了以Shibor为基础的市场利率体系。

在我国的利率市场化改革中，Shibor的发展和完善有着极为重要的意义。首先，从长远看，Shibor最终要替代官定利率成为市场存贷款利率定价的基准；其次，Shibor的重要意义还在于它一头连接着市场，一头连接着商业银行内部转移定价，是商业银行经济化管理的重要依据；再次，Shibor还是其他许多产品和制度安排的基准；最后，Shibor的发展和完善还关系到中国货币、债券市场的纵深化发展，从而成为实现人民币国际化的重要基础设施和建立中央银行利率间接调控体系的前提条件。从目前的情况看，在人民银行的大力推动下，Shibor的定价及应用都得到了迅速的发展，这为我国利率市场化改革的深入奠定了良好的基础。

2、培养和促进了金融机构定价机制的建设。

在市场化环境中，定价能力是金融机构的核心竞争力之一。利率市场化的推进（扩大利率浮动

区间），在一定程度上为商业银行自主定价提供了空间。同时，在人民银行的积极推动下，商业银行的资产负债管理能力在过去几年中有了长足的进展。截止到目前，各商业银行和城乡信用社已基本建立起根据贷款成本、风险等因素区别定价的利率管理制度，有条件的商业银行还加强了利率定价系统和内部转移定价体系（FTP）的建设，沟通了市场利率与存贷款利率间的传导与反馈机制，提高了资金使用效率，强化了以资本收益为核心的现代银行经营管理机制，经营管理水平和竞争力都得到了极大的提升。

3、融资效率得到了明显提高

利率市场化使银行可以通过利率的差异来甄别客户和覆盖风险，这不仅可以提高融资的效率，也促进了融资规模的扩大。从过去几年的经历来看，利率市场化对缓解企业融资难问题起到了一定的作用，为宏观经济的快速增长提供了有利的支持。

三、中国利率市场化的发展方向

展望“十二五”，我国利率市场化的改革将是坚持以债务工具发展及债务工具利率市场化，来促进存贷款利率市场化。只有通过有计划、有步骤、渐进式的改革，才能实现最终的利率完全市场化。

（一）进一步完善我国的中央银行制度

一是要进一步扩大人民银行的自主决策权。利率市场化成功以后，人民银行将不再直接决定和管理金融机构的存贷款利率，而是将参考宏观经济的变化来制定再贷款利率、再贴现利率、存款准备金利率以及公开市场操作等，通过这些手段来控制和影响市场利率的水平，这就要求人民银行要建立起决策程序和独立的决策机构。

二是进一步提高宏观调控的能力和水平。一方面利率市场化可以帮助中央银行实行货币政策目标，另一方面对中央银行的宏观调控能力和水平也提出了更高的要求。利率市场化后，利率将不再是中央银行的货币政策工具，而成为一种货币政策的中介目标。此时，中央银行将会面对更多的货币政策工具，要想灵活的运用这些工具，人民银行就必须进一步提高宏观调控的能力，加大对金融市场利率的分析和监测，适时调整基准利率。

（二）加快存款保险制度建设，有效防范金融市场风险

为了能够有效防范市场化利率条件下储户面临的金融风险，应该尽快出台我国的存款保险制度和加快制定金融机构的破产条例制定，从而防范银行出现挤兑风险。存款保险制度的制定主要是用于保护存款人的利益，特别是一些小额存款人的利益，提高社会公众对银行的信心，保证银行体系能够平稳运行。一旦利率市场化后，我国的所以商业银行及金融机构都将面临着同样的市场风险，而且如果银行业的信息产生不对称，就会产生“逆向选择”和“道德风险”的现象。因此，为了降低利率市场化带来的金融风险，维护金融系统稳定，加快建立存款保险制度是一项必做的“功课”。

（三）建立和健全银行间市场信用风险缓释合约机制

为了有效防范利率市场化条件下的银行所面临的金融风险，还应建立和健全银行间的市场信用风险缓释合约（CRM）机制。我国的信用衍生产品市场面临的状况与国际市场不太一样。欧美市场是发展过度，而我们却是发展不足，主要表现在产品种类不全、市场规模小、创新机制不完善，并不能满足实体经济的需要。信用风险缓释工具的推出，极大扩展了直接债务融资的规模，改善了市场的融资结构，增加了定价有效性和避险的手段，对促进债券市场的融资功能、定价功能和风险管理功能，以及宏观调功能都起到积极的作用。

（四）加强市场基础利率（Shibor）建设

一是完善Shibor 生成机制，提高Shibor 定价基准公信力。二是完善Shibor 传导机制，提高Shibor 的定价基准渗透力。进一步发展货币市场，完善Shibor 的形成基础。扩大Shibor 的基准定价范围，提高基准利率的传导效率。扩大Shibor 基准在票据贴现、短期融资、商业银行内部转移定价、大额可转让定期存单等定价中的应用和推广。三是改善Shibor 的运行环境，消弱Shibor 定价基准噪音干扰。建立激励与约束机构，促进成员自律。进一步弱化股市、汇率对Shibor 的干扰。进一步大Shibor 的宣传力度，增强基准利率的告示效应。四是以债市为突破口推进利率市场化。债券市场是利率市场化的关键环节，由于货币市场基准利率体系建设有赖于高效稳定的债券市场，未来利率市场化的发展进程，债券市场仍将会发挥重要作用。

四、我国利率市场化的问题

虽然我国的利率市场化改革已经取得了一定的成果，但真正实现利率的市场化还有很长的路要走。对于我国而言，整体上经济发展水平较低，国有企业的改革不彻底等因素制约了金融的深化，不利于进一步地实现利率的市场化，另外，金融市场发展的不平衡、金融监管的滞后，金融企业制度的不完善以及宏观经济环境的不稳定等因素就成为我国进一步推进利率市场化的难点。

1、市场经济发展不成熟

市场经济发展水平低会导致市场主体间的竞争的非充分性，就有可能出现利率市场化后，市场利率并不是完全均衡性的。同时，我国的商业银行受政府的制约性较强，特别是国有商业银行，彼此间缺少有效的竞争，导致金融中介的运行低效率，以及资金的非价格性配给。另外，国有企业面临的依然是预算软约束，这就可能导致在利率放开后，国企不考虑资金利用成本的贷款饥渴给银行系统带来更大的风险；而大量的高效率的私有企业却面临严重的资金短缺，这些都会造成资金使用的低效率，并不能实现利率市场化后预期的经济的高增长。

2、金融市场发展不平衡，金融监管手段滞后

尽管这几年来我国金融市场发展迅速，已经具备了一定的规模，但是我国的金融市场发展还远未成熟。尽管这几年，金融监管力度不断加强，监管效果有所提高，但仍缺乏深度和广度。

3、金融企业制度不完善，缺乏合理的利率定价机制

虽然经过一系列的改革，但是金融企业依然存在着行政管理色彩浓厚，机构设置不合理；内部控制机制不完善，业务制度不健全；信贷资产质量不高，违规经营时有发生等不足之处，这不利于金融中介市场主体的发挥和市场化利率的形成。另外，当前我国的利率管制基本上还是国家控制型，这种利率管制和以行政手段为主的利率传导机制，使得人民银行主观确定的利率水平难以真正体现市场均衡，也很难准确估价每次利率调整所产生的效 果，使利率失去了灵活反映资金供求状况的传导功能，从而降低了利率的宏观调控效能。

4、宏观经济环境有待改善

稳定的宏观经济环境是放开利率管制，实行利率市场化的基本前提。从财政的角度而言，我国目前的财政赤字比率在 1%左右，财政状况良好，对宏观经济环境来说，主要的问题是通货膨胀。据统计局公布的数据，我国 202_ 年上半年的 CPI 是 7.9%，实际利率是为负值的，人们为了实现财产的保值和增值，必然减少持有货币和银行存款，更多地持有黄金等实物资产。这样就无法吸纳高额的存款，从而也就不可能为高速经济增长提供所需的大量投资。一旦放开利率管制，就可能会出现利率的大幅度攀升，给整个经济带来巨大的风险和波动。

五、推进我国利率市场化的主要措施

第一，发展市场经济，构筑必要的微观基础。

我国要尽快实现经济发展方式的转变，逐步摆脱低附加值、低科技含量的产业模式，努力构建创新导向的发展战略，完善市场基础建设，实现我国市场经济向更高的层次发展。另外，要继续深化国有企业改革，完善现代企业制度，多样化国企的股权结构，使其成为真正的市场竞争主体。同时，增强国企的经营自主性，实现其硬预算约束，使其资金需求对利率富有弹性。

第二，进一步完善金融市场，健全金融监管体系。

完善的金融市场体系，是实行利率市场化的基础设施。我国金融市场改革虽已取得很大进步，但在市场建设上仍存在薄弱环节，下一步要提高市场监管的有效性和运行效率，为金融创新创造良好的条件，提高金融创新能力，增加金融交易品种等。当前的分业监管体制与金融机构的混业经营趋势存在着矛盾，特别是人民银行、证监会和保监会三大监管机构的有效沟通不够。在下一步的深化利率市场化过程中，要创新金融监管手段和工具，摆脱行政的过多干预，增强监管机构的独立性。

第三，完善金融企业制度，健全利率形成机制。

完善我国金融企业制度，开辟国有商业银行资本金来源渠道，提高资本充足比率。进一步强化国有商业银行的内部控制机制，建立健全法人治理结构，以效益为中心优化国有商业银行的组织管理体系，树立追求利润最大化的经营目标。同时，改革现有的利率形成机制，由建立一个以货币市场利率为基准，市场供求发挥基础性作用，中央银行通过各种市场化的政策工具来间接调控货币市场利率，逐步形成以上海地区各银行间的同业借利率为基准利率的利率形成机制。进一步完善票据市场利率以及市场化产品的定价机 制，合理反映期限和信用风险。提高商业银行、农村信用社利率定价能力，落实利率市场化改革政策措施。完善市场利率监测体系，提高利率政策的调控效果。

第四，维护良好的宏观经济运行环境。

良好的宏观经济环境能够确保实行利率市场化所需要的稳定的价格水平和较低的通货膨胀率，可以实现正的实际利率对存款的吸纳效应。但是我国目前存在着通货膨胀。要解决当前的通货膨胀，稳定宏观经济环境，一方面要从总量上控制货币投放量，紧缩银根；另一方面要提高劳动生产率，通过劳动生产率的提高来消化掉原材料价格的上涨，来控制物价的传导。中国的利率市场化是一个长期的复杂地过程，经过多年的努力，现在正在向建立以市场资金供求为基础,以中央银行基准利率为调控核心,由市场资金供求决定各种利率水平的市场利率体系的市场利率管理体系的目标迈进。

第五篇：浅论中国利率市场化改革解读[模版]

浅论中国利率市场化改革

【摘要】从1978年以来我国开始推出一系列的利率改革措施，我国的利率市场化道路也在不断的探索之中。我国央行目前推行的利率市场化改革选择的是渐进模式，并以货币市场和外币作为改革的突破口。1996年，国家在上海建立了银行同业拆借市场，放开了同业拆借率，将交易利率交由市场决定；与此同时，国债发行也引入市场机制，由承销商竞价确定发行价格。其次是贷款利率和保险公司大额存款利率，1998年10月和1999年9月，央行两次扩大商业银行对中小企业贷款利率的浮动幅度；1999年7月，央行放开外资银行人民币借款利率，同年19月又进一步放开对保险公司期限5年以上、存款金额3000万元以上的人民币大额协定存款利率。然后是外币利率，202_初，央行明确提出了“先外币后本币，先贷款后存款，先长期后短期”的利率市场化改革思路，并从202_年9月21日起放开外币贷款利率，由金融机构根据国际金融市场利率的变动情况以及资金成本、风险差异等因素，自行确定各种外币贷款利率及其计结息方式。大额外币存款利率由金融机构与客户协商确定。300万美元以上或等值其他外币的大额存款，其利率水平有金融机构与客户协商确定。外币利率市场化是利率市场化改革的先声，标志着我国的利率市场化改革正式拉开序幕。

一、什么是利率市场化

利率市场化是指利率决定权交由市场，由市场资金状况决定市场利率，市场主体可以在市场利率的基础上，根据不同金融交易的特点，自主决定利率。但是，利率市场化并不排除国家的宏观间接调控，即政府可以利用经济手段在市场上间接影响资金供求状况来影响利率水平，从而形成一个以中央银行利率为上下限、以同业拆借和短期国债利率为市场基准利率、由市场供求决定存贷款利率的市场利率体系。利率市场化至少应包含以下几个方面的内容：

1、金融交易主体享有利率决定权。金融活动不外乎是资金盈余部门和赤字部门之间进行的资金交易活动。金融交易主体应该有权对其资金交易的规模、价格、偿还期限、担保方式等具体条款进行讨价还价。

2、利率的数量结构、期限结构和风险结构应由市场自发选择。同任何商品交易一样，金融交易同样存在批发与零售的价格差别,与其不同的是，资金交易的价格还应该存在期限差别和风险差别。利率计划当局既无必要也无可能对利率的数量结构、期限结构和风险结构进行科学的测算。相反，金融交易的双方应该有权就某一项交易的具体数量（或规模）、期限、风险及其具体利率水平达成协议，从而为整个金融市场合成一个具有代表性的利率数量结构、期限结构和风险结构。

3、同业拆借利率或短期国债利率将成为市场利率的基本指针。显然，从微观层面上看，市场利率比计划利率档次更多，结构更为复杂，市场利率水平只能根据一种或几种市场交易量大、为金融交易主体所普遍接受的利率来确定。

4、政府（或中央银行）享有间接影响金融资产利率的权利。利

率市场化并不是主张放弃政府的金融调控，正如市场经济并不排斥政府的宏观调控一样。但在利率市场化条件下，政府（或中央银行）对金融的调控只能依靠间接手段，例如通过公开市场操作影响资金供求格局，从而间接影响利率水平；或者通过调整基准利率影响商业银行资金成本，从而改变市场利率水平。

二、为什么要推行利率市场化

利率市场化改革是我国经济金融体制改革深化的关键，也是我国加入WTO的客观要求，有利于中央银行宏观调控、有利于国有商业银行改革、有利于优化社会资源配置。利率自由化是历史发展趋势，市场经济学说告诉我们，价格是市场机制的核心，价格反映供求关系，为资源流动提供信号，最终引导资源的优化配置。现代市场经济学说则将利率看作最重要的价格。因为利率是资金的价格、资本的价格。资金作为一种投资、生产、消费等一切经济活动都必须使用的生产要素，其价格机制影响的不是某一局部市场的供求平衡，而是整个社会的供求状况和资源配置效率。因此，在市场经济条件下，利率作为一个重要的经济杠杆，对国家宏观经济管理和微观经济运行起着不可替代的十分重要的调节作用。利率具有调节国民经济结构，引导资金投向，调节社会储蓄与投资，促进社会资源合理配置等重要功能。利率升高时，储蓄收益增加、投资和消费收益减少（因为获得资金的成本增加了），市场主体对资金的需求随之减少，经济过热就会缓解。当资金需求过淡，资金市场供大于求，供给方又会降低利率，从而激发资金需求再度增加，投资和消费随之兴旺。世界主要的市场经济国

家无一例外地将利率政策作为最重要的宏观调控手段,甚至在许多国家，利率几乎是唯一经常运用的宏观调控手段。

三、利率市场化对国有银行的影响

利率市场化改革蕴藏着风险，也孕育着机遇。我国加入世贸组织后留给中资银行的过渡期已为数不多，而能否用活利率杠杆，能否按照市场化方式运作银行资金，也是中资银行能否在未来取胜的重要因素之一。对于金融企业来说，利率市场化可能产生多方面的风险，它对银行资产负债管理、风险管理、内部控制制度都提出了很高的要求。它对国有银行经营的重大影响体现在以下六个方面：

(一)有利于促进完善的金融市场的形成，为国有银行创造比较规范的经营环境。

利率市场化的过程，实质上是一个培育金融市场由低水平向高水平转化的过程，最终形成完善的金融市场：融资工具品种齐全、结构合理；信息披露制度充分；赋有法律和经济手段监管体制；金融市场主体充分而赋有竞争意识。这些都将为国有银行的经营营造一个良好的环境。

(二)促进了商业银行经营行为的变革。

利率市场化有利于落实商业银行业务经营的自主权，进一步确立银行的自主经营地位，真正做到“自主经营、自担风险、自负盈亏、自我约束”。同时，利率市场化会使银行间、乃至金融业之间的竞争更加激烈，只有银行的预算约束强，内部风险、成本控制制度健全，定价科学合理才能适应利率市场化，这将迫使银行的经营机制发生根

本性变革。

(三)银行利率风险和利率管理的难度加大。

利率市场化将引起银行利率风险的扩大。利率变化对银行是有利还是不利主要是看资产和负债对利率的敏感程度，但是不管利率上升还是下降，利率缺口必然伴随着利率风险。进一步说，利率变动的风险要求银行能够对其进行控制，而银行控制风险能力的强弱又产生了对利率的控制风险。利率风险是金融风险的一种，是指由于利率的波动，致使资产收益与价值相对于负债成本和价值发生不对称变化而造成银行损失收入和资产的风险。在利率市场化进程中，影响利率水平的因素众多，利率波动的频率和幅度大大提高，利率的期限结构也更复杂，与利率管制下相比，市场利率的波动对于银行经营的影响更大，利率风险的识别和控制更难。

(四)加大了银行的竞争压力和经营压力，利差缩小。

利率市场化将加大银行的竞争压力，将导致市场份额的重新分割。银行间的竞争不再局限于对客户资源的简单争夺，而是扩展到与存款与贷款以及相关的中间业务领域。银行的实力、信誉、存贷款利率报价水平、金融产品与服务创新能力将成为银行竞争的关键。最近这几年，国内银行间的竞争加剧，地方性银行和国有银行已经展开了“贷款营销”，通过降低贷款利率来争夺客户成为最重要的一种竞争手段，许多大企业成为各家银行争夺的焦点，银行的传统信贷业务的利差持续下降，经营收入减少。

(五)有利于商业银行推出新的金融工具、产品和服务，促进商业银行

业务的发展。

利率市场化将导致银行传统主导业务的萎缩和非利差型业务的发展。利率市场化以后，银行为争夺存款，存款利率肯定会有一定程度的上涨，而为了争夺优质客户，其贷款利率又会趋于下降，银行传统主导业务的比重将会逐渐下降。与此同时，必然会有大量的新型金融产品出现，那些不受利率波动影响和不占用银行自身资金的中间业务和表外业务将获得较快的发展。利率市场化的主要意义在于促进金融创新，所有的经济主体都会得到创新带来的好处。利率市场化后，一方面商业银行的金融产品定价权加大，商业银行获得了前所未有的定价自主权，这在客观上为商业银行进行金融创新提供了可能性。另一方面，商业银行面临的利率风险大大上升，面临的竞争压力加大，这在客观上对商业银行从事金融创新产生了强大的动力和压力。商业银行只有通过持续有效的金融创新行为才能规避利率风险，为资产提供增值、保值的机会。

(六)有利于商业银行优化客户结构。

利率市场化促使国有银行经营管理部门自觉关注贷款市场的运行趋势，根据客户与银行所有业务往来可能带来的盈利、客户的经营状况、银行提供贷款所需的资金成本、违约成本、管理费用等因素综合确定不同的利率水平，在吸引重点优质客户的同时对风险较大的客户以更高的利率水平作为风险补偿，推动银行客户结构的优化。

四、商业银行如何去应对这场竞争

我国的市场经济是社会主义市场经济，在社会主义市场经济背景

下进行的利率市场化改革必然有别于在资本主义市场经济背景下进行的利率市场化改革。商业银行是影响市场化改革成败的关键环节，作为利率体系的中枢，商业银行起到了承上启下的纽带作用，因此我国国有商业银行能否成功应对改革显得至关重要。一是要尽快建立以效益为中心、高效协作的金融产品定价体系，包括准确预测利率走势、确定商业银行定价原则、严格内部授权和利率体系、提高对外谈判能力和建立快速反映和决策机制；二是要建立利率风险防范机制，包括建立利率风险预警机制、利率风险分散机制和利率风险转移和补偿机制，提高利率风险管理水平；三是要大力发展中间业务，研究客户金融需求的变化，加大产品开发力度，寻求新的利润增长点；四是要加强金融产品定价方面专业人才的培养。

五、我国推行利率市场化改革的时机已经日益成熟

（一）、宏观经济运行日趋稳定

从西方经验来看，很多国家都是在市场经济相当成熟的条件下放开利率的，这是因为相对有效的市场机制有利于烫平利率放开后宏观金融领域乃至整个国民经济的波动。

（二）、中央银行在货币政策方面的间接调控能力大大增强

（三）、货币市场建设日趋完善

（四）、金融稳定机制建设得到发展

这是一项牵动整个经济运行全局的改革，所以必须稳步推进，慎重行事，绝非一蹴而就，不可操之过急.利率市场的开放,要从我国的具体国情出发，与整个经济开放的进程相吻合，同汇率、资本项目等 的开放联系起来考虑;利率市场的开放，要逐步探索，选择合适的品种和有利时机，应是有理论指导、有政策规范、有实施步骤的开放。我国利率市场化改革原则上应遵循先外币、后本币，先贷款、后存款，先大额、后小额的步骤。目前，外币存贷款利率、同业拆借利率和银行间国债市场利率已经放开，放开农村存贷款利率的改革正在试点。不久的将来，央行将通过提高贷款利率浮动幅度，规定存款利率上限和贷款利率下限等过渡方式，最终建立市场利率体系，实现利率市场化。

读书的好处

1、行万里路，读万卷书。

2、书山有路勤为径，学海无涯苦作舟。

3、读书破万卷，下笔如有神。

4、我所学到的任何有价值的知识都是由自学中得来的。——达尔文

5、少壮不努力，老大徒悲伤。

6、黑发不知勤学早，白首方悔读书迟。——颜真卿

7、宝剑锋从磨砺出，梅花香自苦寒来。

8、读书要三到：心到、眼到、口到

9、玉不琢、不成器，人不学、不知义。

10、一日无书，百事荒废。——陈寿

11、书是人类进步的阶梯。

12、一日不读口生，一日不写手生。

13、我扑在书上，就像饥饿的人扑在面包上。——高尔基

14、书到用时方恨少、事非经过不知难。——陆游

15、读一本好书，就如同和一个高尚的人在交谈——歌德

16、读一切好书，就是和许多高尚的人谈话。——笛卡儿

17、学习永远不晚。——高尔基

18、少而好学，如日出之阳；壮而好学，如日中之光；志而好学，如炳烛之光。——刘向

19、学而不思则惘，思而不学则殆。——孔子

20、读书给人以快乐、给人以光彩、给人以才干。——培根