下载文档第一篇：财务管理基础知识练习题答案
[2].解：
1、单位边际贡献 = $5 595 – $899 – $233 = $4 463
2、保本点销售量 = $2 352 000 / $4 463 = 527件
保本点销售额 = 527 X $5 595 = $2 948 565
3、销售量 = [$2 352 000 X(1+5%)+ $200 000] / $4 463 = 599件
4、销售量 = [$2 352 000 + $150 000/(1 – 22%)] / $4 463 = 570件
[3].解：
1、若购买设备X，则
000 / 2 = 67 500件
若购买设备Y，则
204 000 / 2 = 102 000件
2、X方案总成本 = 135 000 + 0.65 X 200 000 = 135 000 + 130 000 = 265 000
Y方案总成本 = 204 000 + 0.30 X 200 000 = 204 000 + 60 000 = 264 000
所以，Y方案较好。（假设两台设备的使用寿命相同）
3、设产量为Q，则
000 + 0.65Q = 204 000 + 0.30Q
Q = 197 143件
第二篇：财务管理基础知识练习题
本量利分析练习题
一、请解释下列公式的经济涵义：
Y=a+bx
Px=a+bx+I ；
Px-a-bx=I ；(p-b)X=a+I ； X=(a+I)/(p-b)； X=[a+N/(1-t)]/(p-b)
二、课堂习题：
[一]TECKWHIZ是MARKDATA计算机公司生产的一种产品。以下是其相关数据：
售价 = $5595
原材料成本（包括外购的零部件）= $899 直接人工成本 = $233
设备成本（一台高自动化的设备；主要是租金、保险费、税金及折旧费用）=$2352000/年 要求：
1、单位边际贡献是多少？
2、保本点的销售额和销售量各为多少？
3、如果企业计划将固定成本增加5%（以改善产品质量及外观），且希望税前利润达到$200 000，销售量应为多少？
4、如果企业的所得税税率为22%，要获得$150 000的税后利润，其销售量应为多少？
[二]自制还是外购，两种设备
Calista公司生产电器设备。最近，公司从一家外部供应商那里购买了一批用于所有产品的开关，供应商的单位报价是$2。Calista公司的总裁正在考虑购买设备X或设备Y实现开关的自动生产。观测的数据如下：
设备X
设备Y
固定成本
000
204 000
单位变动成本
0.65
0.30 要求：
1、计算使每台设备总成本等于外购成本时所需生产的开关数量。
2、如果每年生产200 000个开关，最有利的方案是哪个？
3、使两台设备总成本相等的产量水平是多少？
[三]自制还是外购
深蓝公司所需用的某种零件的自制成本与外购成本的资料如下：
自制方案：
直接材料
2.5元
直接人工
1.5元
变动制造费用
1.5元
专属固定成本总额
700元
外购方案:
500件以内单位购价
7.5元
500件以上单位购价
6.5元
要求：根据以上资料，确定该零件全年需要量在何种情况下采用外购为宜？又在何种情况下采用自制为宜？
[四]某厂在加工齿轮时可用普通铣床、万能铣床或数控铣床进行加工。有关资料如下：
根据上列资料作出在何种情况下选择何种铣床较优的决策分析。
三、复习题
[一]某企业生产甲零件，每月需用10 000只，每只变动成本25元，应负担固定成本共50 000元。请做出在以下不同情况下是自制还是外购的决策。
1、外购每只27元，固定成本可避免10 000元。
2、外购每只30元，节约的生产能力可用来增产单位变动成本为24元的乙零件5 000只。
3、甲零件每月需要量增至20 000只，若自己生产需增添设备，由此增加固定成本35 000元；而外购10 000只以上每只只需26元。
[二]某企业生产产品需用一种零件，如采用通用设备加工，则加工该零件的单位变动成本为70元，每年的机器设备折旧费等固定费用要发生16 000元。如采用专用自动化设备加工，则加工该零件的单位变动成本为50元，但每年的机器设备折旧费等固定费用要达到30 000元。请计算成本无差别点业务量。
[三]企业生产甲产品，在完成第一阶段生产后，半成品即可对外销售，销售单价为110元，单位变动成本为65元。如果加工成产成品，售价为145元，但要追加变动成本10元，专属固定成本总额5 000元。如果生产1 000单位，试分析是否应继续加工成产成品。
[四]假定有甲、乙、丙、丁四个工厂，每个工厂都只产销一种产品，它们在过去一年中有关生产、销售等的数据，分别如下表所示：
要求：根据贡献毛益与成本习性的关系，通过计算将表中各厂有关的未知数字填列表中，并列出计算过程。[五] 假定有甲、乙、丙、丁四个工厂，每个工厂产销品都在一种以上，它们在过去一年中有关生产和销售等的数据分别如下表所示：
要求：根据贡献毛益与成本习性的关系，通过计算将表中各厂有关的未知数字填列表中，并列出计算过程。
第三篇：财务管理练习题及答案
计算分析题
1．某公司拟筹资5000万元，其中按面值发行债券202_万元，票面利率为10%，筹资费率2%；发行优先股800万元，股息率为12%，筹资费率3%；发行普通股2200万元，筹资费率5%，预计第一年股利率为12%，以后每年按4%递增，所得税率为33% 要求：（1）计算债券资金成本；（2）计算优先股资金成本；（3）计算普通股资金成本；（4）计算综合资金成本。解：
（1）债券资金成本 债券总面值年利率（1-所得税率）债券筹资总额（1筹资费率）=债券年利率（票面利率）X（1-所得税率）/（1-债券筹资费率）资金成本率=[10%×（1-33%）] ／（1-2%）=6.84%（2）优先股资金成本
资金成本率年股利额优先股筹资额（1筹资费率）=优先股股息率/（1-优先股筹资费率）=12%／（1-3%）=12.37%（3）普通股资金成本 第一年股利额股利增长率普通股筹资额（1筹资费率）=预计第一年股利率/（1-普通股筹资费率）+普通股利年增长额 资金成本率=12%／（1-5%）+4%=16.63%（4）综合资金成本
=（债券筹资额x债券资金成本+优先股筹资额x优先股资金成本+普通股出资额X普通股资金成本）/总筹资额 =202_／5000×6.84%+800／5000×12.37%+2200／5000×16.63% =12.03%
2．某企业计划甲材料耗用总量为7200千克，每次订货成本为800元，该材料的单价为30元，单位储存成本为2元。
要求：（1）计算该材料的经济采购批量；
（2）若供货方提供商业折扣，当一次采购量超过3600千克时，该材料的单价为28元，则应一次采购多少较经济？ 解：
（1）经济采购批量
=（2x年采购总量x单次采购费用/单位商品储存费用）=（2x7200x800/2）=2400（千克）
（2）一次性采购2400千克的全年总成本
=7200×30+2×2400／2+800×7200／2400 =220800（元）
一次采购3600千克时的全年总成本 =7200×28+2×3600／2+800×7200／3600 =206800（元）
比较全年总成本可知，应一次采购3600千克。-2
-2 3．某企业有一台旧设备，原值为15000元，预计使用年限10年，已使用5年，每年付现成本为3000元，目前变现价值为9000元，报废时无残值。现在市场有一种新的同类设备，购置成本为20000元，可使用5年，每年付现成本为1000元，期满无残值，若公司资金成本率为10%。要求：确定该设备是否进行更新。解：使用旧设备的现金流出量现值
=当前设备变现价值+年付现成本x（P/A,10%,5）=9000+3000×3.791 =20373（元）
采用新设备的现金流出量现值
=设备购置成本+年付现成本x（P/A,10%,5）=20000+1000×3.791 =23791（元）
差量=23791-20373=3418（元）
评价：由于使用新设备比使用旧设备多发生现金流出3418元，故应放弃采用新设备。
4．某公司进行一项股票投资，需要投入资金200000元，该股票准备持有5年，每年可获的现金股利10000，根据调查分析，该股票的贝塔系数为1.5，目前市场国库券的利率为6%，股票市场上的股票市场风险报酬率为4%。要求：（1）计算该股票的预期收益率；
（2）该股票5年后市价大于多少时，现在才值得购买。
解：（1）该股票的预期收益率
=βx股票市场风险报酬率+基准利率（当前国债利率）=1.5×4%+6% =12%（2）设该股票5年后市价为X元时，股票投资的未来现金流入的现值等于目前的投资额，即该投资不盈不亏。
则：投入资金额=年现金股利（P／A，12%，5）+ X×（P／F，12%，5）
200000=10000×（P／A，12%，5）+X×（P／F，12%，5）X=（200000-10000×3.6048）÷0.5674 =288953.12（元）
所以，该股票5年后市价大于288953.12元时，现在才值得购买。
5．某企业产A．B两种产品，产品的单价分别为2元和5元，边际利润率分别是25%和10%，全年固定成本为45000元，A．B两种产品预计销售量分别为50000件和30000件。要求：（1）计算盈亏临界点销售收入；
（2）计算盈亏临界点销售量；
（3）如果增加广告费5000元可使甲产品销售量增至60000件，而乙产品的销售量会减少到20000件，试计算此时的盈亏临界点销售收入，并说明这一广告措施是否可行。解：
（1）加权平均边际利润率
=（A产品销量x单价x边际利润率+ B成品销量x单价x边际利润率）/（A产品销售收入+B产品销售收入）=（50000x2x25%+ 30000x5x10%）/（50000x2+30000x5）=16% 盈亏临界点销售收入 =年固定成本/边际平均利润率 =45000／16% =281250（元）（2）盈亏临界点销售量
A产品盈亏临界点销售量
=盈亏临界点销售收入x(A产品销售收入/（（A产品销售收入+B产品销售收入））/ A产品单价
=281250×（50000x2／(50000x2+30000X5)/2 =56 250（件）B产品盈亏临界点销售量
=盈亏临界点销售收入x(B产品销售收入/（（A产品销售收入+B产品销售收入））/B产品单价 =281250×（30000x5／(50000x2+30000X5)/5 =33750（件）
（3）增加广告费的加权平均边际利润率
=（A产品销量x单价x边际利润率+ B成品销量x单价x边际利润率）/（A产品销售收入+B产品销售收入）=（60000x2x25%+ 20000x5x10%）/（60000x2+20000x5）=18% 盈亏临界点销售收入 =年固定成本/边际平均利润率
=（45000+5000）／18% =277 777.78（元）
增加广告费使盈亏临界点销售收入降低，有利于增加企业利润，所以这一广告措施可行。
6．光华股份有限公司有关资料如下：
（1）公司本年年初未分配利润贷方余额为181.92万元，本年息税前利润为800万元。适用的所得税税率为33%。（2）公司流通在外的普通股60万股，发行时每股面值1元，每股溢价收入9元；公司负债总额为200万元，均为长期负债，平均年利率为10%，假定公司筹资费用忽略不计。
（3）公司股东大会决定本按10%的比例计提法定公积金，按10%的比例计提法定公益金。本年按可供投资者分配利润的16%向普通股股东发放现金股利，预计现金股利以后每年增长6%。
（4）据投资者分析，该公司股票的ß系数为1.5,无风险收益率为8%，市场上所有股票的平均收益率为14%。要求：
（1）计算光华公司股票的风险收益率和投资者要求的必要投资收益率。（2）利用股票估价模型计算光华公司股票价格为多少时投资者才愿意购买。解：（1）必要投资收益率
＝无风险收益率+β（所有股票的平均收益率－无风险收益率）＝8％＋1.5×（14％－8％）＝ 17% 风险收益率＝必要投资收益率－无风险收益率
＝17%-8% ＝9%（2）可供投资者分配的利润
＝净利润+年初未分配利润-公积金、公益金
其中税前利润：=本年息税前利润-负债总额X平均年利率
=800－200×10％ ＝780万元
净利润：=税前利润x（1-所得税率）
=780×（1－33％）＝522.6万元
年初未分配利润 181.92万元 提取的公积金．公益金
=净利润x（计提公积金率=计提公益金率）=522.6×20％ ＝104.52万元
因此，可供投资者分配的利润＝522.6＋181.92－104.52＝600万元 股利＝可分配利润x现金股利率 ＝600×16％＝96万元 每股股利＝股利/发行量
＝96÷60 ＝1.6元
股票内在价值≥股票价格
＝每股股利/（必要投资收益率-以后每年现金股利率）＝1.6/(17%-6%)＝14.55元
即：当股票内在价值小于14.55元时，才值得购买。
7．甲企业计划用一笔长期投资购买股票。现有M公司股票和N公司股票可供选择，甲企业只准备投资一家公司股票，已知M公司股票现行市价为每股9元，上年每股股利为0.15元，预计以后每年以6%的增长率增长。N公司股票现行市价为每股7元，上年每股股利为0.60元，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策。甲企业所要求的投资必要报酬率为8%。要求：
（1）利用股票估价模型，分别计算M．N公司股票价值。（2）代甲企业作出股票投资决策。解：
(1)计算M．N公司股票价值 M公司股票内在价值
＝每股股利X（1-年现金股利率）/（投资必要报酬率-年现金股利率）＝0.15x(1-6%)/(8%-6%)＝7.95元
N公司股票内在价值: ＝每股股利X（1-年现金股利率）/（投资必要报酬率-年现金股利率）＝0.6/8% ＝7.5元(2)分析与决策
M公司由于现行市价9元高于其价值7.95元，故不宜投资；N公司由于现行市价7元低于其价值7.5元，故值得投资，应购买N公司股票。
8．预计下月初：现金余额8 000元，应收账款4 000元，下月可收回80%，应付账款50 000元需全部付清；下月：销售50 000元，当期收现50%，采购材料8 000元，当期付款70%，支付工资8 400元，间接费用50 000元，其中折
旧4 000元，预交所得税900元，购买设备付现20 000元；现金不足时银行借款，借款额为1 000元的倍数，现金余额不得低于3 000元，现金多余可购买有价证券。要求：（1）计算经营现金收入（2）计算经营现金支出（3）计算现金余缺
（4）确定资金筹措或运用数额（5）确定现金期末余额 解：
（1）现金收入
＝下月应收账款x下月资金收回率+下月销售收入x收现率 ＝4000×80%+50000×50% ＝28200（元）
（2）现金支出
＝采购材料x付现率+应付账款+支付工资+固定资产+所得税 ＝8000×70%+50000+8400+（50000-4000）+ 900 ＝110900（元）
（3）现金余缺
＝流动资金-流动负债
＝现金余额+现金收入—现金支出—设备投资 ＝8000+28200-（110900+20000）＝-94700（元）
（4）借款
＝（现金余缺）+ 现金限值 ＝95000+3000 ＝98000（元）
（5）期末现金余额
＝借款—现金余缺 ＝98000-94700 ＝3300（元）
9．某公司货币资金150 000元，固定资产425 250元，销售额150万元，净利75 000元，速动比率为2，流动比率为3，应收账款平均收帐期40天，权益报酬率12%，期初股东权益60万元。假设（1）流动资金中只有货币．应收账款．存货三个项目；（2）应收账款期初与期末相等。要求计算：（1）收账款为多少？
（2）流动负债为多少？（3）流动资产为多少？（4）总资产为多少？（5）总资产净利率为多少？（6）期末净资产为多少？（7）长期负债为多少？ 解：
（1）40=360*应收账款/1 500 000 应收账款＝收帐期 X 货币资金/360 ＝40x1500000 /360 ＝166666.67（元）
（2）因为速动比率＝速动资产/流动负债
所以，流动负债＝速动资产/速动比率
＝（150000+166666.67）/ 2 ＝158333.33（元）
速动资产包括现金、短期投资、应收票据、应收账款(扣除坏账损失)、预付账款、其他应收款等。（3）因为流动比率＝流动资产/流动负债
所以，流动资产＝流动负债X流动比率
＝158 333.33×3 ＝475 000（元）
流动资产的内容包括货币资金、短期投资、应收票据、应收帐款和存货等。(4)总资产＝流动资产+固定资产
＝475000+425250 ＝900250（元）
(5)总资产净利率＝净利润/总资产
＝（75000/900250）X100% ＝8.33%(6)因为平均净资产＝（期初净资产+期末净资产）/2 其中，平均净资产＝净利润/权益报酬率
＝75000/12% ＝625000（元）
因此，期末净资产＝2x平均净资产-期初净资产
＝2*625000-600000 ＝650000（元）
(7)因为总资产＝期末净资产+流动负债+长期负债
所以，长期负债＝总资产-期末净资产-流动负债
＝900250-650000-158333.33 ＝91916.67（元）
10．某公司202_年的财务杠杆系数为1.5，净利润为60万元，所得税率为40％。该公司全年固定成本总额为150万元，当年初发行债券1万张，每张面值100元，发行价为105元，债券年息为当年利息总额的20％，发行费用占发行价格的2％。
要求：（1）计算该公司202_年利润总额；
（2）计算该公司202_年息税前利润总额；（3）计算该公司202_年利息总额；（4）计算该公司202_年经营杠杆系数；（5）计算该公司202_年债券筹资成本。
解：
（1）利润总额＝净利润/（1-所得税额）
＝60÷（1—40%）＝100（万元）
（2）息税前利润总额为：
因为，财务杠杆系数＝ 税后利润变动额x税后利润额/（息税前利润变动额x息税前利润）所以，息税前利润＝利润总额x财务杠杆系数
＝100x1.5 ＝150（万元）
财务杠杆系数（DFL）= 息税前利润EBIT／利润总额（3）利息总额=150—100=50（万元）
（4）经营杠杆系数=（息税前利润EBIT+固定成本）/ 息税前利润EBIT =（150+150）／150 =2 经营杠杆系数（DOL）=（息税前利润EBIT+固定成本）/ 息税前利润EBIT
5020%(140%)5.83%（5）债券筹资成本=1051(12%)
债券资金成本率＝（债券面值×票面利率）×（1－所得税率）/[债券的发行价格×（1－债券筹资费率）]
第四篇：财务管理练习题7答案
1.(1)
(EBIT-600*12%)*(1-30%)[EBIT-(750+600)*12%]*(1-30%)= 100+50 100
EBIT=342万元
(2)因为400>342,所以选择方案二。
2.(1)
(EBIT-202_*10%-3000*12%)*(1-30%)(EBIT-202_*10%)*(1-30%)=1000+1500 1000
EBIT=800万元
(2)因为1000>800，所以选负债方式筹资。
(3)因为700<800，所以选股票方式筹资。
3.(1)
EBIT EBIT DFL==2→=2 EBIT-I 670/(1-33%)
→ EBIT=202_万元
3500 M-a=202_→M=3500DOL= =1.75 202_
(2)
202_*10% 资本成本==18.55% 1100*(1-2%)
第五篇：企业集团财务管理练习题及答案
企业集团财务管理练习题及答案 一、单选题 1、企业集团战略管理具有长期性，会随环境因素的重大改变而进行战略调整，表明其具有(B)的特点。
A、全局性 B、统一性 C、动态性 D、高层导向型 2、集团战略管理最大特点就是强调(A)。
A、整合管理 B、风险管理 C、利润管理 D、人力资源管理 3、在中国海油总部战略的案例中，(A)是该集团各业务线的核心竞争战略。
A、低成本战略 B、协调发展战略 C、人才兴企战略 D、科技领先战略 4、(C)也称为积极型投资战略，是一种典型的投资拉动式增长策略。
A、收缩型投资战略 B、调整型投资战略 C、扩张型投资战略 C、稳固发展型投资战略 5、低杠杆化、杠杆结构长期化属于(D)融资战略。
A、激进型 C、长期型 C、中庸型 D、保守型 6、(C)经常被用于项目初选及财务评价。
A、市盈率法 B、回收期法 C、净现值法 D、内含报酬率法 7、在投资项目的决策分析过程中，评估项目的现金流量是最重要也是最困难的环节之一。该现金流量是指(D)。
A、现金流入量 B、现金流入量 C、净现金流量 D、增量现金流量 8、并购时，对目标公司价值评估中实际使用的是目标公司的(A)。
A、整体价值 B、股权价值 C、账面价值 D、债务价值 9、管理层收购中多采用(C)进行。
A、股票对价方式 B、现金支付方式 C、杠杆收购方式 D、卖方融资方式 10、并购支付方式中，(D)通常用于目标公司获利不佳，急于脱手的情况下。
A、股票对价方式 B、现金支付方式 C、杠杆收购方式 D、卖方融资方式 二、多项选择题 1、相对单一组织内各部门间的职能管理，企业集团战略管理具有(ACE)等特征。
A、全局性 B、统一性 C、动态性 D、整体型 E、高层导向 2、企业集团战略层次包括(ADE)等级次。
A、集团整体战略 B、横向战略 C、纵向战略 D、职能战略 E、经营单位级战略 3、制定企业集团财务战略时，下列属于内部因素的有(BCE)A、金融环境 B、集团整体战略 C、集团财务能力 D、资本市场发展程度 E、行业、产品生命周期 4、企业集团财务战略主要包括(AD)等方面。
A、投资战略 B、生产战略 C、经营战略 D、融资战略 E、市场战略 5、根据集团战略及相应组织架构，企业集团管控主要有(ABD)等基本模式。
A、战略规划型 B、战略控制型 C、战略决策型 D、财务控制型 E、财务评价型 6、集团投资战略有两层涵义，一是从导向层面理解；
二是从操作层面理解。下列内容从操作层面理解的有(ABC)。
A、集团投资规模 B、企业集团投资项目财务决策标准 C、集团资本支出预算 D、企业集团投资方向 E、企业集团增长速度 还有：及项目排序、项目新建或外部并购等系列决策 7、专业化投资战略的优点主要有(ACD)A、有利于在集中的专业做精做细 B、容易抓住较好的投资机会 C、有利于在自己擅长的领域创新 D、有利于提高管理水平E、投资风险较小。缺点是：风险较大，容易错失较好的投资机会。
8、一般认为，新设投资项目主要圈定在( ABCDE)方面。
A、新产品开展项目 B、在新的地区的业务扩张 C、提高和保持市场的重要开支 D、延长公司业务或产品生命期限的支出 E、提高生产力和改善产品质量的开支 9、财务风险是审慎性调查中需要重点考虑的风险。财务风险所涉及的核心问题包括(ABCDE)。
A、资产质量风险 B、资产的权属风险 C、债务风险 D、净资产的权益风险 E、财务收支虚假风险 10、并购时，目标公司价值评估模式中市场比较法的第一步是选择可比公司，而可比公司一般要求满足(ABCDE)等条件。
A、行业相同 B、规模相近C、财务杠杆相当 D、经营风险类似 E、具有活跃交易 三、判断题 1、企业集团战略是实现企业集团目标的根本。
(对)2、融资方式大体分为“股权融资”和“内源融资”两类。(错)3、财务战略与经营战略之间存在“天然”互补性，经营上的高风险性要求财务上的低杠杆化。(对)4、利润留存有显性的支付成本，但无机会成本。(错)5、在企业集团管控模式的财务控制型下，战略制定责任和权利全部由上级部门担当。
（错）6、任何一个集团的投资战略及业务方向选择，都是企业集团战略规划的核心。
（对）7、从企业集团战略管理角度，任何企业集团的投资决策权都集中在集团总部。（错）8、虽然是企业集团，但项目财务可行性评价方法与单一企业的项目评价方法是一样的。（对）9、当并购目标确定后，如何搜寻合适的并购对象，成为实施并购决策最为关键的一环。（对）10、测算目标公司的增量现金流量有两种方法：一是倒挤法，二是相加法。一般来说，在收购的情况下采用倒挤法。（错）四、理论要点题 1、简述企业集团战略管理的过程。
答：企业集团战略管理作为一个动态过程主要包括：战略分析；
战略选择与评价；
战略实施与控制三个阶段。
2、简述企业集团财务战略的含义。
答：在企业集团战略管理中，财务战略既体现为整个企业集团的财务管理风格或者说是财务文化，如财务稳健注意或财务激进主义，财务管理“数据”化和财务管理“非数据”化等也体现为集团总部，集团下属各经营单位等为实现集团战略目标而部署的各种具体财务安排和 3、详细说明企业集团投资方式的选择。
答：投资方式是指企业集团及其成员企业实现资源配置，投资并形成经营能力的具体方式，企业集团投资方式大体分为“新设”和“并购”两种模式。“新设”是设集团总部或下属公司通过在原有组织的基础上直接追加投资以增加新生产线或者投资于新设机构，以实现企业集团的经济增长。“并购”是指集团或下属子公司等作为并购方被并企业的股权或资产等进行兼并和收购。
4、对比说明并购支付方式的种类。
答：一、现金支付方式 用现金支付并购价款，是一种最简洁最迅速的方式且最受那些现金拮据的目标公司欢迎。
二、股票对价方式 股票对价方式即企业集团通过增发新股换取目标公司的股权，这种方式可以避免企业集团现金的大量流出，从而在并购后能够保持良好的现金支付能力，减少财务风险。
三、杠杆收购方式 杠杆收购是指企业集团通过借款的方式购买目标公司的股权，取得控制权后，再以目标公司未来创造的现金流量偿付借款。
四、卖方融资方式 卖方融资是指作为并购公司的企业集团暂不向目标公司所有者的负债，承诺在未来的时期内分期，分批支付并购价款的方式。
五、计算及案例分析题 1、案例分析题。
资料：xx集团是一个多元化大型企业集团，隶属国资委。作为我国最早开展对外贸易的窗口企业，多年来在战略、组织管理等各方面实施了一系列改革举措。
在经营战略规划上明确“有限度的多元化”发展思路，将业务进行重组，分为五个部分(或者叫小集团、板块)：以零售带动的日常消费品的生产、分销以及相关服务；
以住宅开发带动的地产、建筑、装修及建筑材料的生产和分销；
消费类科技产品的生产、分销和服务；
石油化工产品的贸易、生产和分销；
在电力、通讯和保险等行业的策略性投资。
在产业整合的，重构了企业集团母子公司关系，清晰地定义集团内部的控股关系、决策权限和管理关系，细化出25个利润中心。集团总部直接管理25个利润中心，在公司战略、人事任命、资金安排、评价与预算、整体协调、统一形象等6个方面由集团总部实施决定权。在此基础上探索出一套管理多元化集团的系统模式——“6S”管理体系，这是将集团内部多元化的业务及资产划分为责任单位并作为利润中心进行专业化管理的一种体系。
具体而言，xx的“6S”构成如下：
第一、利润中心编码体系(coding system)。在专业化分工的基础上，将集团及属下公司按管理会计的原则划分为多个业务相对统一的利润中心(称为一级利润中心)，并逐一编制号码，使管理排列清晰。这个体系较清晰地涵盖了集团绝大部分资产，同时使每个利润中心对自身的管理范围也有明确的界定，从而便于对每项业务实行监控。
第二、利润中心管理报告体系(management account system)。在利润中心编码体系的基础上，每个利润中心按规定的格式和内容编制管理会计报表，管理报告每月一次，并最终汇总为集团的管理报告，由此解决了集团以往财务综合报表过于概括并难以适应管理需要的问题。
第三、利润中心预算体系(budget system)。集团全面推选预算管理，将经营目标落实到层层分解，最终落实到每个责任人每个月的经营上。预算的方法由下而上，由上而下，不断反复和修正，最后汇总形成整修集团的全面预算报告。
第四、利润中心评价体系(measurement system)。预算执行情况需要进行评价，而评价体系要能促进经营目标的实现。总部根据每个利润中心业务的不同，差异化地订制出不同的KPI评价指标与目标要求。
第五、利润中心审计体系(audit system)。管理报告的真实性、预算的完成度以及集团统一管理规章的执行情况，都需要通过审计进行再认定。集团内部审计是管理控制系统的再控制环节，集团通过审计来强化战略、预算的推行，并确保信息系统的质量。
第六、利润中心经理人考核体系(manager evaluation system)。它主要从业绩评价、管理素质、职业操守三方面对经理人进行评价，得出利润中心经理人目前的工作表现、今后的发展潜力、能够胜任的职务和工作建议。根据考核结果来决定对经理人的奖惩和聘用。
202_年以后，在集团推进利润中心战略执行力的背景下，“6S”加入两大变化：一是以业务战略体系替代编码体系；
二是以战略导向的多维视角来完善业绩评价体系。其中平衡计分卡(BSC)理念的引入是主要推动因素，把关键业绩的评价指标紧扣战略导向，评价结果则检讨战略执行，同时决定整个战略经营单位(SBU)的奖惩，通过有效惩罚推动战略执行力，从而使“6S”成为了一个战略管理系统。
要求：
(1)xx集团的公司战略及经营战略是什么？你如何看待其战略定位？(2)什么是利润中心？xx集团为什么要将利润中心过渡到战略经营单位(SBU)？(3)xx集团管理控制工具是“6S”，你是如何看待这“6S”之间的关系的？ 答：（1）在经营战略规划上明确有限度的多元化发展思路将业务进行重组，分为五个部分即：消费者的生产，分销以及相关服务；
以住宅开发带动的地产分销服务；
以住宅开发劳动的地产等。在企业整合时推出25个利润中心推出一套6S管理模式（2）利润中心 是指用有产品或劳务的生产经营决策权，是既对成本负责又对收入和利润负责的责任中心，他有独立或相对独立的收入和生产经营决策权。
为了适应环境的变化和公司发展的需要，由利润中心过度到战略经营单位来弥补6s的不足。
（3）6S本质上是一套财务管理体系，使财务管理高度透明，防止了绝大多数财务漏洞，通过6S预算考核和财务管理报告，集团决策层能够及时准确地获取管理信息，加深了对每一个一级利润中心实际经营状况和管理水平的了解。
2、计算题 假定某企业集团持有其子公司60%的股分，该子公司资产总额为1000万元，其资产收益率(也称投资报酬率，定义为息税前利润与总资产的比率)为20%，负债的利率为10%，所得税率30%。假定该子公司的负债与权益的比例有两种情况：一是保守型30：70，二是激进型70：30。对于这两种不同的资本结构与负债规模，请分步计算母公司对子公司投资的资本报酬率，并分析二者的权益情况。
解：
列表计算如下：
保守型 激进型 息税前利润（万元）200 200 利息（万元）24 56 税前利润（万元）176 144 所得税（万元）70.4 57.6 税后净利（万元）105.6 86.4 税后净利中母公司权益（万元）63.36 51.84 母公司对子公司投资的资本报酬率(％)15.09％ 28.8％ 母公司对子公司投资的资本报酬率=税后净利中母公司权益/母公司投入的资本额 母公司投入的资本额=子公司资产总额×资本所占比重×母公司投资比例 由上表的计算结果可以看出：
由于不同的资本结构与负债规模，子公司对母公司的贡献程度也不同，激进型的资本结构对母公司的贡献更高。所以，对于市场相对稳固的子公司，可以有效地利用财务杠杆，这样，较高的债务率意味着对母公司较高的权益回报。
3、计算题 202_年底，K公司拟对L公司实施收购。根据分析预测，并购整合后的K公司未来5年的现金流量分别为-4000万元、202_万元、6000万元、8000万元、9000万元，5年后的现金流量将稳定在6000万元左右；
又根据推测，如果不对L公司实施并购的话，未来5年K公司的现金流量将分别为202_万元、2500万元、4000万元、5000万元，5200万元，5年后的现金流量将稳定在4600万元左右。并购整合后的预期资成本率为8%。L公司目前账面资产总额为6500万元，账面债务为3000万元。
要求：采用现金流量折现模式对L公司的股权价值进行估算。
附：得利现值系数表 n 1 2 3 4 5 5% 0.95 0.91 0.86 0.82 0.78 8% 0.93 0.86 0.79 0.74 0.68 解：
整合后的K公司 =（-4000）/（1+5%）1+202_/（1+5%）2+6000/（1+5%）3+8000/（1+5%）4+9000/（1+5%）5=16760万元 明确预测期后现金流量现职=6000/5%*（1+5%）-5=93600万元 预计股权价值=16760+93600+6500-3000=113860万元 不整合的K公司 =202_/（1+8%）1+2500/（1+8%）2+4000/（1+8%）3+5000/（1+8%）4+5200/（1+8%）5=15942万元 明确预测期后现金流量现职=4600/8%*（1+8%）-5=39100万元 预计股权价值=15942+39100=55042万元 L公司的股权价值=113860-55042=58818万元
