第一篇：农行IPO专题

【专题】农行IPO定价收官 启动“绿鞋”几无悬念 农行挑战全球IPO新纪录 总融资规模或逾1500亿

今天起,农行将在香港公开发售股份,7月1日开始,农行也将在内地启动网下申购。

总融资规模可能超过1500亿

据记者了解,H股发售当天,农行的路演团队仍将兵分三路在全球范围内继续推介。由农行董事长项俊波率领的路演团队将继续在英国与投资者见面;由农行副行长潘功胜率领的团队,将继续在美国推介;香港方面则由农行行长张云带队。

农行A股的定价区间为2.55-2.68元/股,H股的定价区间为2.88-3.48港元/股,折合人民币约为2.51-3.02元/股。H股较A股溢价13%左右。据了解,A股的最终定价将于本月8日公布。7月15日,农行将在上海证券交易所鸣锣;次日将在香港联交所挂牌。

据农行H股招股书披露,如不考虑行使超额配售选择权,农行H股发行股数为254.12亿股 ,其中95%为国际配售,5%为公开发售,约有12.7亿股H股在香港公开发行。H股另有15%的超额配售选择权,使得农行H股的发行规模可达到292.2亿股。以招股价2.88-3.48港元计算,在行使超额配售选择权前,H股的募集规模可达到731.87亿-884.34亿港元,约合637.84亿-767.44亿元人民币;行使超额配售选择权后,募集规模可望达到841.54亿-1016.86亿港元,约合733.42亿-882.44亿元人民币。

6月29日,农业银行发布了A股初步询价结果及价格区间公告,A股发行价格区间确定为每股2.52元-2.68元。如不行使超额配售选择权,共计发行222.35亿股,按上限发行,预计A股的募集资金约为595.9亿元人民币。在行使超额配售选择权后,预计募集资金规模将达685.28亿元人民币。

如以穿“绿鞋”后计算,农行A股加H股的融资额总计将达到1418.7亿-1567.7亿元人民币。如果绿鞋获全额实施,农行将成为有史以来募集资金规模最大的IPO。

农行表示,计划使用募集资金充实该行资本金,以支持未来业务发展。

国际配售部分获超过8倍认购

伴随着农行H股路演的逐步推进,机构投资者对农行H股的热情也持续升温,众多国际性的大型投资机构纷纷向农行下单。首日簿记尚未结束,国际配售部分就已获得了超过5倍的认购。包括如科威特投资局,卡塔尔投资局、淡马锡等机构悉数参与。

截至记者昨天发稿时,据接近本次农行发行的人士透露,国际配售部分已经获得超过8倍的认购。截至目前,同意以基石投资者身份认购农行H股的资金已接近55亿美元,占农行H股发行规模的约4成。

业内人士指出,受基石投资者带来的充裕信心以及国际机构投资者踊跃下单的鼓舞,将于今日开始的香港公开发行,预计也将得到散户投资者追捧。

上市后分红收益预计可达6%

上市公司的成长性是投资者最为关注的。此前,农行管理层曾在招股意向书中承诺,今年农行的净利润增速将达到30％。而分析师和投行的预计更高,他们认为农行今年可实现840亿－900亿元的净利润。发行完成后,ROE可保持在18％以上,若年利润增长30％,ROE将回升至20％以上。这种成长性在全球银行业界是罕见的。

除了每年可达到30%的利润增长外,农行的股利分配政策也颇具吸引力。农行承诺,自202_年7月1日至202_年12月31日期间及202_年及202_年,农行将在符合股利分配政策的前提下,按照经审计的当期净利润的35%-50%向股份持有者分派现金股利。

有券商人士估算,以目前确定的价格区间上限计算,农行上市后分红收益率预计可达6%左右,对于投资者来说,不失为一个相当具有吸引力的投资产品。而按照当前价格区间测算,农行的年化收益率将维持在3.3%至3.6%,对于稳健的长期投资者颇具吸引力。

农行回应H股较A股溢价13% 称定价合理

农行A股和H股的定价区间水落石出。与当年A股、H股同时发行的工行(601398,股吧)不同,农行的H股较A股有13％的溢价。在昨日举行的发布会上,农行副行长潘功胜解释说,A股和H股是两个相对独立的资本市场,股票的定价一方面要取决于企业自身内在的价值和未来的成长性,另一方面也要考虑当地市场的供求关系、可比公司的交易估值水平等情况。他称,两地定价区间是合理和科学的,农行希望通过这样一个合理的定价,实现发行人和投资者的双赢。

此外,在昨日举行的新闻发布会上,农行董事长项俊波通过视频,向媒体重申了农行不同于工行、中行(601988)、建行的独特定位。

用农行管理层的话说:“实际上农行是一个横跨中国的大、中、小城市的商业银行。”农行最大的亮点,就是县域金融业务。

数据显示,农行县域业务的税前利率202_年达到209亿元,202_-202_年间的税前利率年复合增长49％。在农行202_年650亿元的净利润中,有184亿来源于县域,约占30％。

项俊波表示,推动农行未来成长的元素是多元的,如资产结构调整、净利润收入提高、成本收入比下降等,在农行身上体现更明显一些。

从信贷成本看,一旦农行的拨备覆盖率水平达到150％,其信贷成本将回归正常水平。202_年,农行信贷拨备计提了443亿元,未来3年中,农行计划每年释放80亿-100亿的拨备计提。分析人士指出,即使不考虑其他盈利因素,单此一项,未来3年农行每年的利润成长空间都有10％。此外,农行的中间业务收入增长强劲。今年第一季度,农行的中间业务收入增速达51％,并且这一增速在未来还将持续。

农行顺利发行两市高开 8日沪指开盘2429点

虽然目前透露的宏观数据都显示位列经济增速减缓,但周三美股走高,今日两市双双小幅高开。

今日开盘,沪指报2429.68点,涨8.56点,涨幅0.35%,集合竞价成交2.96亿;深成指报9528.26点,涨42.83点,涨幅0.45%,集合竞价成交4.12亿。

农行网上中签率高达9.29% 冻结资金4802.52亿元

农行A股发行网上申购已结束,其中签率也备受市场关注。此前各大券商对农行中签率的预计普遍要高于此前工行(601398)3.28%的中签率。昨天晚间农行公告显示,农行A股发行价格最终定为原定价区间的上限,网上最终中签率为9.29%,网上、网下合计冻结资金4802.52亿元。

中国农业银行(601288)A股IPO发行价格最终定为原定价区间的上限,即2.68元/股。由于网上发行初步中签率高于网下发行初步配售比例,发行人和联席主承销商决定启动回拨机制,将2.32亿股股票从网上回拨至网下。

回拨机制实施后,网下最终配售比例为9.29%,网上最终中签率为9.29%。

由于农行赋予联席主承销商超额配售选择权,农行此次网上发行的股票在上交所上市交易之日起30个自然日内,获授权主承销商可使用超额配售股票所获得的资金从集中交易市场买入本次发行的股票,这将有利于后市农行股票价格的稳定。

据悉,农行此次H股发行价将为3.20港币/股,折合人民币约2.78元/股,高于A股2.68元/股的发行价。

有业内人士分析,农行A股发行网上申购实际冻结资金数量低于预期,其中的一个原因可能是A股市场近期出现少有的反弹行情,原先有意申购农行新股的资金转战两级市场。也有分析师表示,农行中签率偏高,“与资金面比较紧张,股市比较缺钱有关系”。

基金351亿元“捧场”农行IPO 参与配售比较谨慎

超级大盘股农行的机构网下配售结果昨日出炉。结果显示，基金网下参与农行配售比较谨慎，32家基金公司的105只基金参与此次网下打新农行IPO，总共动用资金351.43亿元。

昨日，农行网下配售结果和网上中签率披露，在27家战略投资者配售农行102.28亿股的同时，各类机构投资者网下动用打新资金约1451.25亿元，最终173家机构获配。

在所有网下“打新”的机构投资者中，保险机构和财务公司相对积极，而基金显得比较谨慎，动用资金量仅占所有机构网下打新资金量的24％，基金对农行动用资金量相对有限。

本报统计显示，此次网下共有32家公司的105只基金最终获配131.31亿股，包括债券型基金、股票型、混合型和保本型等各类型基金悉数出笼“打新”。按照农行2.68元发行价上线计算，获配基金公司动用资金量总计约351.43亿元，这约占所有机构网下动用资金量的24％。

此次参与农行网下配售的基金中，汇添富最积极，该公司5只基金共动用资金60.03亿元获配2.08亿股。其中，汇添富均衡增长单只基金拿出32亿元“打新”，最终获配1.11亿股，该基金成了获配农行最多的一只基金。

农行上市后将跻身全球贷款银行市值前八强

农行上市后市值将达到1260亿美元，届时，按市值排名全球前八强的贷款银行中，中国的银行将占据一半席位。

不算超额配售，农行IPO后市值将位于全球第八名。西京投资管理公司总裁刘央预计，农行股价将比IPO价格上浮20%-30%。

此外，拒绝透露姓名的知情人士称，农行的H股价定为3.20港元/股，A股定价2.68元/股，将分别于7月8日和15日上市交易。

市场人人看空 农行申购获利机会或将到来

农行今天进行网上申购，发行价为2.68元，资金解冻日为7月9日———

农行今天进行网上申购，发行价为2.68元，对应202_年动态市盈率为8.73倍，资金解冻日为7月9日。多家机构认为，农行此次发行定价合理，而且中签率也会比较高。

-今天要不要申购农行？

农行A股承销商中信证券[11.55-1.45%]表示，农行的发行价对应202_年动态市盈率为8.73倍，远低于中国银行[3.45-0.86%]和工商银行[4.10-0.49%]，可以说此次农行发行定价合理，一级市场收益凸显。对此，民族证券策略分析师韩浩表示，虽然目前农行不具备价值投资的机会，但参与网上申购仍有盈利机会。一是农行的中签率较高，二是发行价较低，投资者如果在农行上市首日卖出仍可获得收益。兴业证券也认为，农业银行发行价定价合理，申购收益率将高于同期中小板公司。-上市首日会否破发？

作为近期首只沪市蓝筹股，唐山港[8.12 5.73%]昨天正式挂牌交易，不幸的是，开盘即遭破发，收盘报7.88元，较发行价下跌了3.9%。唐山港的悲剧是否会在农行身上重演？

韩浩认为，农行在超额配售选择权的护航下，网上申购的安全性较高。如果农业银行出现破发情况，主承销商将采取从二级市场买入农行股票的方式向网上投资者超额配售股票，这对农业银行的股价起到积极的维稳作用。此外，农行此次定价合理，上市后破发的可能性很小。

兴业证券也表示，保守估计农业银行上市首日涨幅将达到5%以上，农行上市后长期破发的可能性非常小。部分市场人士认为，农行有望为参与新股认购的投资者带来较高的短期收益，“上市后或有10%至20%的上升空间”。

不过，西南证券[12.07-0.58%]分析师张刚认为，农行此次发行破发的概率较大。“首发市盈率不是造成破发的主因，流通市值大的沪市A股，尽管首发市盈率低，反而破发的比例更高”。

202_年IPO重启以后，沪市共有23只新股发行上市，截至目前市场价格处于发行价之下的股票则有15只，破发比例高达65%。相比之下，中小板首发上市新股破发的比例为35%，创业板为32%。可见，流通市值大的新股，在弱势格局之下，破发的概率很大。由于新股发行制度改革，网上申购存在单个账户申购上限，机构投资者参与网上就不得不放弃网下，所以网上申购的投资者多为中小股民，往往侧重短线，上市后抛压力度较大。-大盘下挫是看农行脸色？

周一大盘再度下挫，是不是看农行脸色？韩浩认为，周二农行申购对资金面是个考验，再加上中行再次再融资，市场扩容压力越来越大，导致大盘再度下跌，好在跌幅不算太大。但张刚认为，周一尽管下跌，但跌幅逐步收窄，尾盘甚至以接近全天最高点报收，这说明农行发行所引发的扩容效应明显减弱，而随着周二农行开始网上申购，利空效应将彻底消除。周五解冻的未中签资金是否会回流二级市场，将成为市场关注的焦点。

募集资金685亿元 中签率有望超过工行

农行今天网上申购

备受关注的农行上市已进入倒计时阶段，今天进行网上申购。农行本次发行价格为2.68元/股，资金解冻日为7月9日。

本次申购日期为7月6日上午9:30至11:30，下午1:00至3:00，简称为“农行申购”，申购代码为“780288”。参加此次网上发行申购的每一申购单位为1000股，单一证券账户的委托申购数量不得少于1000股，超过1000股的必须是1000股的整数倍，但最高不得超过1000万股。若全额行使A股发行的超额配售选择权，农行将发行A股255.71亿股，以发行价格上限计算，在A股市场将共募集资金685.3亿元。农行此次发行价格对应202_年动态市盈率为8.73倍，市净率在1.6倍左右。历史数据显示，工、中、建、交行上市首日涨跌幅均值为32.96%，10日涨跌幅为37.57%。业内人士分析认为，农行上市后或有10%至20%的上升空间。业内人士预测此次农行及本周另外8只新股申购冻结资金将超过万亿，中签率可能超过此前工行3.28%的水平。

农行董事长项俊波昨天在首次公开发行A股网上的推介会说，当前农行的多项经营指标远高于同业上市时的水平，去年底，农行总资产88825亿元人民币，占全国银行业资产总额的11.3%；净利润650亿元，较202_年增长26.3%，净利润增长率居四大行之首。市场快报

市场谨慎迎接农行申购

昨日两市保持低位缩量震荡走势，传媒、煤炭、有色等板块领跌，而酒店旅游、钢铁、汽车领涨大市，中报业绩预增股开始活跃，位居两市涨幅前列。

早盘受金融、地产板块回落影响，两市股指双双低开超过1%，午盘前跌幅一度达到2%，午后在地产板块带动下，两市展开反弹，深指一度翻红。但由于周二是农行申购日，市场心态谨慎，导致量能不济，两市股指均小幅下跌。

钢铁股盘中集体出现一波急升，近期屡屡异动领涨钢铁板块的莱钢股份[8.84-2.54%](600102)午后快速冲击涨停，股价创下近一个月以来的新高，带动济南钢铁[3.64-2.15%](600022)、广钢股份[5.32 2.50%](600894)等一批钢铁股快速上涨。日前政府研究部署促进企业兼并重组，作为兼并重组“重头戏”的钢铁行业，有关指导意见的出台已是箭在弦上。

尽管市场连续大幅下跌，投资者都相当悲观，但是，在市场人人看空的时候，机会就会到来。中国经济复苏趋势明显，人民币升值，是大盘能够重返上升趋势最有利的基本面。此外，在连续大幅下跌后，技术上有明显的上升要求。当然，在目前市场资金比较缺乏的情况下，大盘蓝筹股可能上升幅度很有限。

农行H股招股 新增多家机构投资者

农行H股招股昨日(7月5日)是最后一天，整体情况或延续招股首日散户相对平淡，机构相对火热的态势。

农行此次发行约254亿H股，其中95%为国际配售，5%为公开发售。

据悉，农行H股孖展(借贷后杠杆认购)部分可能最终只会录得足额认购。市场预期，公开部分超额倍数介于10~20倍，但与此前其他三大行相比，仍逊色不少。建行H股202_年上市录得42倍超额认购，中行及工行H股于202_年上市更录得70倍和75.7倍。

国际配售方面，机构投资者认购持续火爆。有消息称，昨日(7月5日)农行H股新增多家机构投资者认购。据悉，新的名单中包括太平保险、东亚银行[27.85 0.54%]及永隆银行，以及信达、长城两家资产管理公司，还有香港富豪刘銮雄。京华山一国际(香港)有限公司保险研究员夏平对《每日经济新闻》记者表示，“机构都热情捧场。”

第二篇：农行IPO

农行在面临极其不利的国内外资本市场环境下成功地完成了A+H股的同步发行上市，筹集了221亿美元，成为全球最大IPO，通过几项制度创新创造A+H股发行上市第三种模式，为国有商业银行股份制改革系统工程成功收官。农行IPO已经成为一个经典的IPO成功案例，写进国内及国际资本市场历史的一页。

8月15日夜间，农行在上海证券交易所发布公告称，农行已完成“绿鞋”机制的行使。通过在香港和内地两地市场行使“绿鞋”，农行IPO最终成功募集资金221亿美元，成为近年来全球最大IPO.8月16日，为农行成功完成A+H股同步上市满一个月。从7月15日和16日，农行A股、H股分别在上海证券交易所和香港联交所挂牌上市，从交易日来看，至8月13日，农行A股主承销商中金公司已在30日内完成通过行使“绿鞋”机制稳定农行A股股价的任务。事实上，自7月15日农行A股上市以来，农行A股股价从来没有跌破2.68元人民币的发行价。

根据约定，主承销商中金公司可在农行A股上市之日起30个自然日内，使用超额配售股票所获得的资金，以不超过发行价的价格从二级市场买入股票，累计买入股数不超过超额配售股数。农行A股上市后，到8月13日是“绿鞋”发挥作用的最后一个交易日。

在“绿鞋”行使结束之后，农行A股会不会破发？这已成为眼前内地市场的一大悬念。据专业人士分析，在8月13日上交所收市之前一小时，农行A股成交量急剧放大，当天收盘在2.69元。由于主承销商用“绿鞋资金”护盘只能在2.68元及其以下买进，显然当天有其他机构投资者大量买进农行A股，他们十分看好农行A股的后续走势。据此分析，农行A股2.68元的发行价，还是定价低了一点，因为当时市场不好，银行股在估值洼地，而且农行A股发行时正值A股大跌之际，有一些低估。现在农行A股已计入上证指数，其股价应当有稳定的基础。

农行IPO及上市的快慢不是主要的，融资规模的大小也不是主要的，而要进行几项制度创新，成为资本市场上。IPO的经典案例才是主要的。8月14日，农行董事会秘书李振江向记者这样表示。

李振江说，农行IPO在“A+H”股上市模式上又向前推进了一步，创造了第三种新模式，即采取了“同时路演、同时簿记、同时定价、差异化定价”的方式。这是不同于建行和中行当年IPO时采取的先H股上市、后A股上市的模式，也不同于工行IPO时采取的A股、H股同时发行、同时定价、统一价格、同时上市的模式。

农行创造的新模式，是根据两个市场的需求状况、为了保障高融资效率而设计出来的，A股、H股定价分别为2.68元人民币和3.20港元，由于成功实施“绿鞋”机制，不仅成功募集了221亿美元的资金，创造全球最大IPO的历史新纪录，而且在一个月内维护了股价的稳定。

此次农行IPO，又恢复了此前停止了一段时间的战略配售。农行发行上市真正采取和实施了“绿鞋”机制，而且达到了预定效果，并推动了有关监管制度的改革，而工行当年IPO时虽然设计了“绿鞋”机制，但并没有完全行使。另外，与工行、中行、建行等中资企业当年

IPO定价地选择在境外如欧洲、美国等地不同，此次农行定价地选择在国内，国内国际承销商全部集中到农行总部大楼，这表明中国大型企业IPO较之以往受到了国际投资者的更多重视和充分肯定。

李振江表示，农行融资规模不是按照成为全球最大IPO设计方案的，而是根据三个标准来设计的：一是为农行打造一个优质股东名册，其对提升农行公司治理有好处；二是实现投资者与发行人双赢，事实上不可能采取极端的定价方式，而要考虑长远，即不是一次性圈钱，而是要考虑在将来有需要时从资本市场再融资；三是要考虑后市表现，保障融资效率，把农行IPO做成资本市场上的一个优秀的IPO项目。

现在看来，农行在面临极其不利的国内外资本市场环境下成功地完成了A+H股的同步发行上市，筹集了221亿美元，成为全球最大IPO，通过几项制度创新创造A+H股发行上市第三种模式，为国有商业银行股份制改革系统工程成功收官。农行IPO已经成为一个经典的IPO成功案例，写进国内及国际资本市场的历史的一页。

第三篇：IPO

在上海国家会计学院，工作小组办公地正对面就是学院的标志性建筑“公正柱”雕塑，以及前总理朱镕基的著名题词“不做假账”。

在资本圈里，人们将此次围绕着IPO的系列核查称为“运动”，这次运动很可能前无古人，也后无来者。但IPO何时开闸，依然没有答案。史上最大、最严一波IPO在审企业的财务审查开始了。

地处上海市郊青浦，距离市中心二十余公里的上海国家会计学院，这时成了资本市场的揪心之地：从202_年4月10日起，30家“中奖”的IPO在审企业，在这里接受中国证监会、证监局、交易所和会计师事务所专业人士组成的工作组专项核查。

从202_年年底证监会要求拟上市企业财务自查起，在资本圈里，人们将此次IPO系列核查称为“运动”，至于“运动”是否会成为惯例、IPO何时开闸回归常态，或许都要等“运动”结束才能见分晓。

不过，对于项目不幸“中标”的保荐代理人林翔（化名）来说，虽然经历了三个月没日没夜没周末的核查准备，但此时等待的滋味更为煎熬。

“很焦虑，急得满嘴泡。”林翔说。刚刚40岁的林翔看上去与其在证监会网站上公示照片有明显变化：皱纹多了，头发少了。“那是5年前的照片，这两年‘折旧’得很快。”

煎熬的“运动”

在朱镕基题写的“不做假账”面前，希望核查人员能够克己慎行。

202_年4月3日，中国证监会在三十多家中外媒体记者的现场见证中，从提交自查工作报告的610家企业，抽取了30家企业，主板、中小板、创业板分别为7家、13家、10家，分别涉及14家券商。

直至被告知“中奖“为止，林翔的心底还有诸多问号。

“为什么要将被抽查的拟发行企业的核查底稿先运送到上海国家会计学院，而不是直接进入企业？”这不仅是外界的疑惑，连保代们也没想通。

按照核查安排，被抽中的30家IPO申报企业需要分两批先后将拟发行企业的核查底稿运送至上海国家会计学院。证监会抽调了会计行业的部分专业人士来帮助核查这些底稿，来自天健、立信等会计所以及证监局、交易所等机构的105名人员组成的15个抽查小组，将对材料进行审核。

审核之前，核查人员还提前抵达上海国家会计学院，进行了两到三天的针对性培训。培训的内容主要包括针对会计报表的“十二项粉饰或操纵利润情形等技术性要求的强化”，要求现场核查人员在初步检查底稿之后，结合发现的问题列出现场检查计划。除了技术性指标之外，培训还着重强调了“公正审核”的精神纲领。

而从202_年4月13日开始，保荐机构和会计师事务所各派一名现场负责人陪同核查人员一起到企业进行现场核查，陪同的保代和会计师需要随时解答核查小组提出的问题。

在4月9日赴上海国家会计学院递交核查底稿之前，作为东方证券保荐人的光大证券一名保代，在微博上晒出了“核查底稿准备实录”被大量转发，也被多家媒体引用。

“确实如光大那位保代描述的那样，4月8日到4月9日根本就没有睡，整理材料、贴标签、装箱、搬运，项目组全部出动，人手还不够用。”林翔回忆。按照要求，被抽查企业需报送的申报材料有十套，此外还有保荐机构自查工作底稿、会计师自查工作底稿、报告期审计工作底稿等。

“一家企业的材料就很多，我们用26寸的行李箱装了11箱，总重量超过200公斤，要事先运到上海国家会计学院。经过核查组人员翻阅过后，重新装箱又要运到企业，企业在长三角还好，那些在西部地区的一来一回就很折腾。”林翔说。

抽查小组的工作地选择也颇有深意，在绿树成荫风景优美的上海国家会计学院，工作小组集中在校园最南端第二教学楼办公，面前正对着该学院的标志性建筑“公正柱”雕塑，镂空的柱子象征“独立、客观、公正、透明”的会计原则，与前总理朱镕基的著名题词“不做假账”交相辉映，似乎在时时警醒着现场检查人员。

“此次核查的重点是财务数据，在朱镕基题写的‘不做假账’面前，希望核查人员能够克己慎行。”一位接近监管层的人士对南方周末表示，“这也是选址上的原因之一。”

林翔负责的项目已经开始了现场检查，抽查小组的人员和另一名保代此刻已经离开上海国家会计学院，开赴企业所在地长三角，陪同现场核查。

“现场同事这两天传来消息说，核查小组工作非常细致，任何疑问都要找部门负责人详谈。”林翔说。

这会林翔不免担心起来，尽管项目组前期准备看上去无懈可击，在做自查时已经召集企业中层干部开会，打过“预防针”，并在确认被抽查之后，第一时间召集他们进行培训以应对现场检查。但由于企业上市工作都由专门的上市工作小组负责，业务部门并没有直接插手，突击培训能够应对复杂细致的现场检查吗？ “公司单一大客户销售收入占比较集中，这其中有特殊原因，不知道公司管理层能不能解释清楚这个问题。”谈起可能的敏感点，林翔不无焦虑，“在常规的IPO审核中，单一客户销售占比超过50%会被认为形成单一客户依赖，需要在风险提示中进行说明。而单一客户收入集中，又极有可能与此次财务核查内容中证监会特别关注的‘利润虚构’联系到一起。”

除了在惴惴不安中等待，林翔无事可做。于是他每隔一小时给现场的同事发短信问询，但是“他一边要应付核查小组提出的各种问题，一边要安抚企业情绪，已经不能忍受我的骚扰”。

如今林翔着急上火的表现，与过去惬意风光的生活形成鲜明对比。

“保代基本很少到企业来，我们请他们到企业来，都是要给费用的，如果要‘签字’费用就更加高了。”三年前，一家大型上市公司旗下财务投资公司的证券事务代表曾如此对记者抱怨保代不好请。彼时，保代年薪200万，年终奖500万，签字费数百万，转会费数百万„„

而202_年以来，A股一路走跌，IPO数量下滑，保代供过于求，证监会新一轮的新股发行改革，保荐制度改革，强化保代责任，加强违规处罚力度„„将保代在金融行业的地位从金字塔尖拖到了半山腰，如今地位下滑趋势也没能减缓。

202_年末，投行降薪、裁员风声鹤唳。包括中金、中信、国信、平安在内的多家券商投行都开始节衣缩食。而过惯了好日子的保代们则和希望抄底的中小券商投行一拍即合，跳槽也成为了当年券商投行最吸引眼球的新闻。平安核心团队出走华林证券成为标志性的事件。

怀揣投资银行家美梦的新保代们，陷入了“投行民工”尴尬境地。“高富帅一秒变屌丝，拿来形容保代一点不为过。”林翔说，“再加上这两年频频传出的‘猝死’事件，保代的光环已经退散殆尽。”

事实上，除了保荐人之外，拟上市公司雇用的会计师也颇为紧张。被抽中的30家企业涉及了18家会计师事务所，在经历胜景山河、万福生科等财务造假事件之后，不仅保荐人的信用被投资者质疑，作为“看门人”的会计师也受到外界的质疑。

因此，一旦此次核查发现问题，相应的会计师事务所可能面临自律机构和监管机构的处罚。

只是与202_年SEC多次问责中概股的“看门人”不同，由于监管部门的不同，会计师事务所等中介机构受到的处罚并不严厉。IPO审核回归常态

这场运动前无古人，可能也后无来者。“同遮（伞）不同柄，同人不同命。”同为保代的严彬长长地松了口气。“为了应对这场核查，两个月待在家里的时间不超过5天，不是在企业所在地，就是在企业供应商和大客户之间来回奔波，跑工商，去税务，上银行„„两个月的时间，要把1年的事情都做完，真的很不容易。”严彬说。“我们做好了充分的准备，却没有抽中。”虽然语气略带惋惜，但在IPO核查人人自危的气氛中，严彬的表述显得并不“真诚”。

不过，从目前的核查流程来看，严彬保荐的企业已经顺利通过此次IPO核查，进入了正常发审流程，基本可以提前开始庆贺。

按照证监会的核查流程，202_年4月末首批15家企业完成抽查阶段的核查工作后，5月剩余15家将进行核查，而5月31日前，在中止审查的百余家企业中将再抽出10家在6月审核，整个抽查和重点审核阶段或将持续至6月底。“一方面，财务核价进入抽查阶段，证监会已经有经理进行正常审查；另一方面，新提交材料的申报企业不用提交财务自查报告，这些都是IPO回归常态的信号。”严彬的乐观判断与业内5月IPO重启的预期相符。

4月12日，证监会发布申报企业信息显示，新增了3家创业板的拟IPO企业，分别是上海海顺新型药用包装材料股份有限公司、福建博思软件股份有限公司和千乘影视股份有限公司。这3家新增企业并不需要递交财务自查报告。“这场运动前无古人，可能也后无来者。”在严彬看来，这样大规模的财务核查不可能成为常态，但可能会成为IPO审核过程中的一个常设项目。“不定时、不定量地进行IPO财务抽查，这符合证监会强化自身监管职能的定位。”严彬说。

不过，目前这场运动何时能够迎来仪式性的结局——IPO重启——仍然存在未知数。

但市场已经找到了蛛丝马迹。4月上旬，新华社连续发表多篇文章吆喝A股走势与IPO无关，并打出了新股发行市场化的口号，被投资者解读为IPO重启的信号，但4月12日，证监会召开新闻通气会时，语焉不详地撇清了与新华社文章的关系，并称目前新股发行体制改革思路和方案正在研究制定中，成熟后将通过正式的新闻发布渠道向社会公开。

市场对这一言论的解读则是——新股发行改革方案出台之日，即IPO重启之时。

“发行改革方案确实一直在研究，该方案出台是否与IPO重启画上等号却不尽然。”上述接近监管层的人士称，回顾过去7次IPO暂停和重启的经验，只有重启伴随着重大的制度性改革，“需要明确资本市场最基本的功能是融资，制度建设确实重要，但不能长时间地遏制市场功能”。给自己找买家

摆在终止审查企业面前的选择有限。

在数百家发起IPO冲刺的企业中，时下的状况是几家欢喜几家忧。被抽中者在焦虑不安，躲过审查者开始提前庆祝，而那些倒在IPO之旅终点的企业，眼下正积极寻找着新出路。

截至202_年4月12日，证监会公布的资料显示，今年以来，共有167家排队上市企业申请终止IPO审查，接近三成企业来自机械制造业，其次是IT、清洁技术、农林牧渔、电子及光电设备、化工原料及加工等行业。许多企业撤回上市申请的原因是业绩下滑。但是，另外一些原因并不应该被忽视——被指责财务造假，甚至禽流感因素，都成了撤回上市申请的理由。

“我们项目组劝了发行人很久，都没有说服他撤回项目。”一位券商人士告诉南方周末，“最后，需要投行负责人亲自出马，费了很大劲，才说服发行人先缓一缓，往后找个机会再上。”

由此可见，IPO的造富效应有多么地吸引人。

根据清科研究中心统计，在撤销IPO申请的企业中有63家企业获PE/VC机构支持，占比38%，涉及PE/VC机构共计91家。

其中，九鼎投资所投项目撤回数量最多，包括湘北威尔曼制药、领亚电子科技、海南中化联合制药、裕华光伏新材料、联嘉祥科技及凯天环保科技6家企业。其次是中科招商投资，其所投的项目中有5家终止审查。

“终止审查之后，此前企业为上市花费的千万费用等于打了水漂，PE/VC则在四处活动希望快点将企业脱手。”深圳一家被终止审查的企业董事长在接受南方周末采访时表示。

“相对于我们这些正在排队等待审核的企业，那些终止审查的企业或许更加关心IPO重启时间。”严彬说。

如今，摆在167家企业实际控制人、保荐机构、PE/VC面前的是，撤回了怎么办。

“我们会选择换个时间再申报，企业的素质没有问题，只是暂时遭遇业绩的波动。”深圳一位PE合伙人告诉南方周末。

实际上，摆在终止审查企业面前的选择有限——港股上市、新三板、被上市公司并购、等待业绩好转再上市，或者再也不上市。“业绩相对稳定，期待融资做大的企业，可以考虑去港股；小型PE投资的企业出于资金压力，可能走并购的道路；大型PE企业有时间、有财力，只要企业质地好，再等一年重新申报，这是上上策；新三板可能是企业最不愿意考虑的出路，流动性较差。”严彬分析。

上述深圳企业董事长也透露，他们已经找到买家。“正在和一家上市公司谈判，但进展比较缓慢。价格始终存在分歧。”

严彬所在的投行也有项目被终止审查，据他透露，这个企业正在积极寻找买家。

而PE界则认为这块市场会是一个新的商机，未来并购的可能性大增，目前已经有不少PE动起来，摩拳擦掌准备做并购项目。

第四篇：3.5亿个客户的农行冲刺IPO和300亿美元融资大单

3.5亿个客户的农行冲刺IPO和300亿美元融资大单

与全球108个地区1211家银行建立代理行关系，去年国际结算量市场份额升1.47个BP，贸易融资增34%

4月7 日、8日，中国农业银行总行办公大楼沐浴在春日温暖的阳光里。

地处北京东单十字路口东北角的这个院落，成为众多投行密集光顾的 地方。农行IPO在千呼万唤之后，进入最后冲刺。

年内上市和300 亿美元融资额

农行内部的一位消息人士告诉理财周报记者，近日，农行的改革和上市方案已经得到监管部门和央行 的批准。农行内部相关部门的工作也已经在加快速度，今年上市没有问题。

上述消息人士说：“此前已有国有商业银行在H股和A股上 市的经验，此次农行会采取A+H的方式上市。总的融资额大概在300亿美元，如何在H股和A股之间分配融资的比例尚未最后确定。

有 观点认为，未来农行上市在股票发行规模、定价水准等方面会超越前三家国有商业银行的发行水准。

202_年1月农行股份公司挂牌 时，农行副行长潘功胜表示，完成上市的技术准备工作至少需要一年时间。

到现在一年时间已过。此次农行启动IPO承销商选秀表 明，农行方面已经找到合适的时间窗口。“除了对自身的考虑外，在市场因素方面农行还会考虑到市场压力和工中建等已上市银行的再融资计划。”上述农行内部消 息人士说。

“由于先前的国有商业银行上市曾引起有关‘贱卖论’的纷争，对外资股东的作用如何评估也尚有不同意见，以及对于农行 ‘三农’业务发展的考虑等因素，到现在农行引进外资战略投资者的工作尚未有定论。”上述农行消息人士说。

坊间一度传闻法国农业 信贷银行是最有可能成为农行战略投资者的外资机构。相同的“农业”字眼让两家感觉亲切自然。但截至目前，双方的关系仍然没有明确的进展。

客 户最广泛的银行

农行机构网点2.4万个，客户数量超过3.5亿，是中国境内网络覆盖最广泛、客户基础最庞大 的商业银行，经营空间横跨中国的城市与县域地区。

“面向三农、整体改制、商业运作、择机上市”是农行改革的16字方针。值得注 意的是，农行的负责人在不同场合多次强调的一点是，除“三农”之外，还要求加快发展城市业务，这可能成为未来农行向投资者推介自身的卖点之一，也将成为未 来农行上市募集资金的重点投向之一。

据了解，农行计划从202_年开始，对50家重点城市行加大政策和资源倾斜支持，鼓励和督 促其优先发展，率先实现业务经营转型，用3年左右的时间，彻底改变部分重点城市行相对落后的局面。具体而言，农行计划未来两年内扩大在国内主要城市的市场 占有率，并计划用三年时间在全国15个省会城市的市场份额上领先。

农行零售业务总监李庆萍在接受理财周报记者采访时透 露，202_年农行将围绕“稳定乡镇网点、调整县城网点、优化城市网点”的发展思路，调整优化全行网点网络布局，尤其是重点支持大中型城市网点布局优化工 作。

开发南美和中东

值得注意的是，农行也在打造国际化的形象。国际化有助于其H股的发行。农行的国际化还有更长远的考虑。农行董事长项俊波在谈到海外业务发展时曾提出，“在海外特别是南美和中东地区拓展业务”。

月22日，农行与泛美开发银行于墨西哥坎昆签署了《贸易融资便利项目保兑行协议》，从而成为继中国银行(601988,股吧)之后中国第二家加入泛美开发 银行贸易融资便利项目的金融机构。这项协议签署的背景是，在贸易不断增长的同时，中拉相互投资也逐渐深入，拉美已成为我国实施“走出去”战略的重点地区之 一。

目前，农行已与全球108个地区1211家银行建立了代理行关系，202_年农行国际结算量市场份额上升1.47个百分 点，贸易融资同比增长34.1%。其中，农行与南美12个国家86家银行建立代理行关系，在国际结算、客户推介等业务领域开展合作。202_年，农行企业 客户与南美企业之间的国际结算额近12亿美元，同比增长48%。

3月10日，农行悉尼代表处在澳大利亚悉尼开业。其中缘由在 于，庞大的客户群体和在澳大利亚的代理行网络亟需农行在澳大利亚设立代表机构进行关系维护。

近年来，农行稳步推进国际化发展战 略，加快完善海外机构布局。除原有香港、新加坡2家分行和纽约、伦敦、东京3家代表处外，202_年农行又新设了法兰克福、首尔两家代表处，在香港设立了 农银国际控股有限公司。

“建设城乡一体化的全能型国际金融企业”已被写入农行的企业愿景。

“三 农”和商业化的平衡

农行专门成立了独立核算的“三农”金融事业部。正如农行副行长潘功胜所说，扩大“三农” 业务覆盖面必须增加人员，势必增加成本影响单点效率，如何平衡的确是个挑战。

中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇认为，保持“三农”业务的独立性对农行未来发展至关重要。

“除了改革业务组织架构外，农行可在产品创新方面大胆探索。‘三农’业务的 盈利性不如城市金融业务，未来国家可以考虑在税费减免等方面予以支持。”郭田勇说。

今年1月，农行董事长项俊波在农行202_ 年工作会议上谆谆告诫各分行行长“下大力气控制三农业务风险”。

第五篇：农行或刷新全球IPO记录 引发投行暗战

农行或刷新全球IPO记录 引发投行暗战

农行上市承销商选秀会终于开始，各家投资银行不愿错过可能创下全球最高IPO纪录的特大型交易

《财经》记者 胡采苹 张曼

悬宕已久的中国农业银行(下称农行)首次公开发行上市(IPO)，终于在4月7日有了最新突破。

当天，21家投资银行在北京东单农行总部，向农行高管报告了香港H股发行计划；隔日则有12家券商向农行报告了A股发行计划。

招标当天，农行给每家大型投资银行时间由原来的15分钟延长至约30分钟，其中前20分钟由投资银行做自我推介，并介绍对农行上市的承销计划，随后10分钟是问答。

农行上市承销招标团由主导农行上市的副行长潘功胜带队。

由于农行上市很可能成为全球募集资金最高的IPO项目，因此农行承销暗战早已进行。随着招标选秀的开始，这种争夺在各家投行之间进入最后冲刺阶段，最终花落谁家，预计将很快揭晓。

承销团选秀的进行，也意味着农行上市获得批准，这个被投行业界关注许久的项目，有望今年完成最终上市。

突击选秀

本次农行承销团招标选秀，实属突然。

4月2日，各家投行接到农行的邀请函，通知在4月7日进行承销商招标。

此前一周，部分律师行率先接到了农行上市顾问的邀请函。

据《财经》从一些投行人士方面了解，就在4月2日(周五)接到农行邀请函后，一些鼎力竞标的投行在周末动员全体项目人员，加班参与准备事宜。

中金公司、中信证券(600030.SH)已经担任农行财务重组的财务顾问长达五年时间，各界认为中金、中信已经坐稳承销商位置，较为了解此次发行内情。然而上述一家不愿具名的公司高管在接受《财经》询问时，也表示此次农行上市突然获批，公司内部事先都不知情，感到有些措手不及。

接近农行的人士向《财经》记者透露，农行突然承销选秀，是因为接到国务院方面的批示，准许农行上市。由于农行前期准备充分，尽快启动上市实质程序，也可给农行在今年有更多选择发行时间窗口的余地。

招标程序启动，各家投资银行亦奋力争先，想登上四大国有银行的最后一班上市列车。

参与竞标的投资银行人士透露，报告当天在北京东单农行总部，亲眼见到摩根士丹利全球首席执行官高文(James Gorman)出现，据信此次高文是为了农行IPO 承销案专程从纽约飞北京拜访，显见大摩已经对农行上市项目给予最高重视。《财经》记者向摩根士丹利求证时，对方表示不能评论正在进行中的项目。

从高盛投资银行退休、即将自行成立私募基金的前高盛大中华区主席胡祖六，此次也出现在招标会场。知情人士表示，胡祖六虽然退休，但是仍然领有“顾问董事”(advisory director)头衔；而胡祖六过去是高盛内部最了解中国金融机构的银行家，因此高盛特别请胡祖六本人出席农行报告案。据了解，高盛原先也有纽约总部高层预备前来北京，后来因故并未成行。

传闻中即将转任中国工商银行(5.93,0.04,0.68%,经济通实时行情)(601398.SH/01398.HK，下称工行)、担任副行长的德意志银行(中国)董事长张红力也参与了农行承销团，前往报告德银的承销方案。

由于张红力有望前往另一家四大国有银行工行任职，本人却又参与竞标农行承销，可能留下“未来工行副行长先效力农行”的佳话。据《财经》记者了解，德银在此次竞争中实力不俗，各家投行也将德银视为强劲对手。

暗战承销

参与这次承销商选秀的投资银行界人士表示，农行是最后一家转制上市的四大国有银行，在发行规模、股价水准方面，将以超越先前三家国有银行发行记录为目标，发行规模至少会定在202_年10月上市的工行水准以上。

202_年工行上市时，采用A股与H股同天挂牌方式，加上后来的超额认购额度，在市场上募集资金近1500亿元人民币(约219亿美元)。

投资银行人士表示，农行IPO的发行规模可能在300亿美元左右(约202_亿元人民币)，A股发行约100亿美元，H股发行约200亿美元左右，筹资总额将超越工行上市水准。“当然还需要看市场承受情况才能最后确定发行规模。”

由于工行上市是目前全球有史以来最大的IPO项目，一旦农行筹资金额超越工行，将刷新全球IPO纪录，属于标准的“指标型项目”(landmark transaction)，因此，各家投行都不愿错过农行项目，尽最大努力争取承销商席次。

正因如此，目前中国投行圈气氛十分紧张，各公司整日开会，市场传言不断，各家投行也纷纷打探其他投行在农行内部的进展状况。

4月8日，中国人寿(26.5,-0.15,-0.56%,经济通实时行情)董事长杨超在202_年业绩发布会上证实，中国人寿有意参与农行上市，双方都有合作意向，将农行项目的气氛再推向高潮。一位外资投行人士表示：“我不在农行项目里，但全公司上上下下都在忙这事儿，我也得跟着忙。”

在这种特大型项目的争夺上，各家投资银行都使出浑身解数。除派出高规格的高管及游说团体外，各种渠道及方式均想尽办法使用。

据《财经》记者了解，一家华尔街大型投资银行决定放弃中行配股承销项目，欲全力攻取农行项目，“农行IPO比配股更有利润，也更具指标意义。”一位参与竞标的国际投行人士说。

此外，还有某家大型投资银行，正在通过“顾问”渠道，想跻身农行项目承销团之列。

此次参加H股承销商选秀的21家投资银行包括中金公司、中信证券、瑞银证券、高盛证券、摩根士丹利证券、摩根大通银行、瑞信证券、美林证券、麦格理银行、德意志银行、里昂证券、巴黎银行、野村证券、大和证券、星展银行、中银国际、建银国际、工银国际、花旗银行、汇丰银行、荷兰银行等公司。

参加A股选秀的投资银行则包括中金公司、中信证券、瑞银证券、高盛证券、中投证券、中银国际、招商证券、申银万国(2.98,0.07,2.41%,经济通实时行情)证券、国泰君安证券、银河证券、宏源证券、海通证券等机构。

投行界人士向《财经》记者分析，由于农行发行项目巨大，承销团阵容必然会比较庞大，同时出于全球发行考虑，一家大型华尔街投行将必不可少，这可能会在摩根士丹利与高盛之间产生。

据《财经》记者采访多位投行界人士，除上述两家投行外，摩根大通、瑞银、德银、麦格理也是在承销报告时，花费较长时间的团队。

投行界人士表示，除中金、中信的承销商资格较为稳固外，国内券商很可能还有几家会搭上便车。“大型项目总是有一两家开车的，其余的搭便车。”

终启上市

从202_年10月21日国务院批准农行的股改方案，隔日农行举办新闻发布会，宣布将在202_年底前争取股份公司挂牌之后；一年半来，证券市场不时传出农行即将圈选IPO承销商的消息，次次牵动股市情绪。这次农行大动作邀集承销商报告发行计划，是最靠近IPO的一次实质行动。

然而走到承销商选秀这一步，农行却走了一段漫漫长路。

四大国有银行中，建设银行(6.98,0.03,0.43%,经济通实时行情)(601939.SH/00939.HK，下称建行)在202_年完成IPO，是最早公开上市的国有银行；中国银行(3.94,-0.01,-0.25%,经济通实时行情)(601988.SH/03988.HK，下称中行)、工商银行则分别在202_年6月、10月公开上市。

在三大国有银行陆续完成公开上市之际，农行的改革方案却一直暧昧不明，202_年时，内部还为是否应该制订“分拆方案”，将农行依照省级区域分拆，改造为国有投资公司；抑或应该进行整体改制，仿照工行模式重组财务结构。农行在两案之间犹疑不定。

其间农行曾经三次向国务院提出股改方案，并为实施股改进行先期内部审计程序；然而股改方案一直未获国务院通过，主因即为农行对自己的未来定位仍然缺乏明确主张。

直至202_年1月19日的全国金融工作会议，才明确农行“面向„三农‟、整体改制、商业运作、择机上市”的股份制改革原则，而原央行副行长项俊波也在202_年6月出任农行行长(现任农行董事长)，接手改革工作，农行也有了较为明确的改革方向。

项俊波在202_年9月接受《人民日报》专访时，曾经表示为顺利推进股改，一是要做好财务重组的各项准备工作，其中最重要的是要摸清不良资产底数，准确认定不良贷款风险形态；二是积极探索服务“三农”的有效途径；三是制定中长期发展战略规划；四是推进内部改革。

在 “面向„三农‟、整体改制、商业运作、择机上市”的股改原则中，“面向„三农‟”和“商业运作”最为不易协调。

由于农村金融向来被视为是难以营利、带有社会责任的低利润业务，其他三大国有银行早就淡出农村金融市场，只有农行一直背负服务“三农”使命，在社会责任与金融经营间寻求出路。

确立股改原则后，农行从202_年底开始在浙江、山东等八个省份进行“„三农‟金融事业部制”改革试点，此后全国渐次铺开。并且在去年3月，进一步在董事会下设立了“„三农‟金融发展委员会”，深化“三农”的组织架构。

根据农行今年3月公布的《“三农”业务中长期发展规划(202_－202_)》(下称《规划》)的“3510”计划，农行将用三年时间，到202_年成功探索出“三农”业务发展的有效模式，实现“三农”信贷投放明显增加和服务明显改善；用五年时间，到202_年在“三农”和县域市场蓝海战略取得重大进展；用10年时间，到202_年，“三农”和县域业务发展成为全行的支柱业务。

三年时限已近。熟悉农行改制的金融主管部门人士对《财经》记者表示，在国有商业银行推行事业部制来服务“三农”，在体制机制和业务模式上都与原来的城市模式很不一样，银行也在进一步探索，目前的情况是“基本还可以，但还需要进一步的改革和深化，下一步的推广也是非常大的一个挑战”。

这意味着农行“三农”事业部改革基本获得承认，农行的口号也获得了认可——股改不改服务“三农”的方向，改制不改服务“三农”的目标，上市不削弱服务“三农”的力度。

接近农行改制的政府人士也对《财经》表示，农行筹备IPO，“肯定是上面要有一定的说法，农行才会这么做。”

一位参与承销商选秀的资深投行人士表示，“三农”事业部已经在去年底渐渐迈入营利之路；由于过去中国经济发展的重点放在城市地区，而城市地区的快速发展期已经接近尾声，逐渐要进入稳定发展期，下一步经济快速发展的区域，反而会是接近城市的农村地区。因此未来十年，中国农村地区的成长速度会超越城市发展速度，农行正处在逐渐释放潜力的关键时期。

投行人士表示，作为投资银行家，正应该在这样的关键转折时期将股票推荐给投资人，使投资人获利于农行未来发展的益处。

除了“三农”试点营运之外，农行更进一步为未来上市进行部署。202_年5月，原任工商银行董事会秘书、战略管理部总经理的潘功胜转任农行副行长，主管股改工作。

潘功胜曾经参与工行上市案，对于国银应该如何诉诸商业语言、争取全球投资人认同已有实战经验，调任农行对于商业化模式的股改极有助益。

一位参与农行承销商选秀的投资银行人士表示，潘功胜是相当干练的现代银行家，从面试承销商的谈话中可以感觉到，他十分重视投资银行对于农行体质转变的认识程度。

发行窗口关键

202_年10月21日，农行的股改方案终于获得国务院批准。农行内部在10月22日召开新闻发布会，宣布股改方案批准消息，东单总行大楼的电视屏幕也以红底白字，打上“热烈祝贺农行股改方案获得国务院通过！”字幕，全行一片喜气洋洋。

根据国务院批准的股改方案的计划，中央汇金投资有限公司(下称汇金)将向农行注资相当于现有财政部所持资本金约1300亿元人民币的等值美元，以当时汇率折合美元共约190多亿。此前汇金曾给予建行225亿美元、中行225亿美元、工行150亿美元注资。

农行在新闻发布会中表示，在股份公司挂牌前，将完成财务重组及清理资产负债表。

与其他国有商业银行股改上市一样，农行的股改基本路径为：通过国家注资剥离不良资产进行财务重组；股份化择机引进战略投资者；IPO募集充实资本金。农行的股份有限公司在202_年1月16日挂牌成立。

与工行股改模式类似，注资后财政部与汇金各占农行50%股份。农行约8000亿不良贷款则放入汇金和财政部的“共管账户”之中，靠多种渠道核销，包括未来农行可以获得的部分所得税退税，汇金和财政部的股本收益、不良资产回收现金等。

根据202_年业绩发布会资料显示，202_年底农行的资本充足率是10.07%，不良贷款比率为2.91%。

“突然开始选秀，就表示有意见的人，现在没意见了！”参与承销商选秀的一位投资银行家简洁说明，此次国务院批准农行公开发行案，就表示农行过去的努力终于获得一致肯定，质疑的声音现在已经转向认可农行的阵营。因而外界原本预期会遭到推迟搁置的上市案，也将加速进行。

“大家都准备很久了，窗口一开就能发。”投行人士表示，各界期待农行上市已有许久时间，准备工作早就陆续完成，目前只等待农行圈选最后承销商，投资市场“窗口”一开，见到好的售股机会就能上市发行。继“突击选秀”后，农行会不会再演出一场“突击IPO”，各界引颈期待。