第一篇：九系统投资报告会实录

九系统投资报告会实录

九系统投资报告会实录—（转自天狼社区的最新经典好文）

声明：该文转自天狼，特向原作者表示感谢！真是学无止境。全文如下：

本文是节前我应邀所做的投资报告文稿的修改稿。本文倾注了我大量心血，亦参考了大量古今中外先进的投资思想和方法。希望对狼友有所启发和用处。本文仅代表个人水平与能力，错误之处在所难免，希望大家批评指正。

《稳定赢利交易系统的原理及其构造》

一、引子

猴年岁尾，“价值再发现行情”给大家的心理带来了些许安慰。各行各业的价值成长龙头股们平均20%多的涨幅，使得“市场的错误”得到了初步的纠正。那么，市场的错误会被继续纠正？还是会再次延续犯错呢？？虽然我认为，对于业绩持续成长的蓝筹股们，时间就是价值，长期持有就是最好选择。但是在我们这个新兴的证券市场里，所大量存在的不确定和不明朗的因素，使得我们的判断更多的也只剩下了无奈的“不确定”。

目前而言，行情是反弹？还是反转？投资者仿佛又陷入了迷茫。股市没有预测大师，我的分析也经常出错。怎么办？看来只有以某种相对合理安全的操作安排才能弥补判断不足造成的风险。合适的操作方法才是最重要的保障。那么我们就转换一下思路吧——不以分析的角度来操作，而以操作角度来分析。——比如现在吧，我不能确定行情会如何演绎，我该怎么操作？对我来说，在信息不对称、判断不完备情况下，如何保证投资的安全性和操作的相对正确？那么我想，抓住重点是一个保证、选择安全的板块和好的个股是一个保证、操作策略是一个保证、仓位控制是一个保证、设好止损是一个保证。咱们就照着这个思路来，比如：

1、资金是重点。现在大盘有相对较好的资金状况（0AMV连续上扬、反向资金流日益明显、MF指标持续翻红），那么我们抓住这个重点，于是我们的操作相对积极一点，问题不大。

2、选股上，目前资金持续流入房地产板块和控盘庄股板块，那么我选择操作的股票紧跟这些资金流，则操作就又增加了一个相对安全的砝码。

3、策略的选择上，在我们没有找到行情走坏的证据时，继续顺势操作，这个策略也应该是可行的。

4、仓位上，大盘现在还没有达到反转所要求的量能的情况下，我们的仓位保守一点，也是正确的。在仓位的配置上，把部分仓位留给超跌股，无论在理论还是实践上，也是有根据的。

5、止损的设置上，由于目前的证据来看，反转牛市证据不足，则我们根据选择个股性质的不同把止损设置的灵活得当和严格一点，并根据您自身的能力、风格和承受风险能力，通过良好的资金安排倒推出相应的买股数量，用以保证资金帐户的财务稳健，也就是了。于是可以得出目前基本的操作观点：设好止损，由它玩去吧。

当然这还只能算是个简单粗糙的观点，离一套完整的、细化的、量化的、优化的操作方案距离还远。而每一套精致灵活的操作方案都来源于一个完整的交易系统。虽然如此，我们上面的操作观点也已体现了如下一些观念、方法：

1、我不寄希望于预测的精妙准确来赢利，而寄托于操作的得当来保证。

2、我不把追求利润最大化为目标，我寄托于风险的控制的良好和稳定。

3、不仅要分析行情也要分析自己。更为重要且要把握好的是“我该怎么办”。

4、如果分析难奏效，我们就用策略来补充。如果点上的证据不足，那么我就找面上的证据链。如果一个指标不足以说明什么，那我就用各种方法的相互印证来找出路。如果线性的分析不行，我就用非线的系统和操作来指导。比如，不能单纯以趋势来判断趋势，那么我们就通过其他的特征和要素来确认趋势的性质和延续的概率，这样趋势就有了意义。——所有这一切都使得一套完善的交易系统成为我们股市投资投机的基础。

二、世界观、方法论、原理、理念和框架。

说到底，有什么样的世界观就有什么样的方法论，有什么样的方法论就有什么样的认识、行为和结果。那么我们还是从世界观的根源上来找问题吧。我们怎么认识“炒股”？或者说怎么客观的理解投资者买卖股票的行为？——实际上，投资者买卖股票，所形成的是其自身和股市的一种相互关系和行为过程。——这是一种立体的、相互的、双方的、动态的状态。因此，我们所相对应的方法论就有了，无非就是以相互的而非单向的、联系的而非孤立的、双方的而非单方的、全面的而非片面的、系统的而非部分的、混沌的而非线性的方法论。要有这样的认识和意识。

我们把做股票更多的用“交易”这个此来形容是最恰当的，其道理就在于，交易一词，更符合了实际做股票的相互关系和过程。那么进一步说，所谓【稳定赢利的交易系统】应该做何解析与认识呢？很简单，我们把“稳定赢利”和“系统”这两方面的要求，添加到“交易”里，找其并集，也就是了。“稳定赢利”的要求有：准确率与赢利率高；风险控制、资金管理、仓位配置严格使得财务稳健；等。“系统”的要求有：完善、稳、准、快。交易系统就是系统的交易方法。用八个字来概括就是：知己知彼、能攻善守。——在我理解，这就是稳定赢利交易系统的总原理。对此〈〈孙子兵法〉〉有云：“知己知彼，百战不贻；不知彼而知己，一胜一负；不知彼不知己，每战必败。知吾卒之可以击，而不知敌之不可击，胜之半也；知敌之可击，而不知吾卒之不可以击，胜之半也；知敌之可击，知吾卒之可以击，而不知地形之不可以战，胜之半也。故知兵者，动而不迷，举而不穷。故曰：知彼知己，胜乃不殆；知天知地，胜乃可全。”

于是我们就可以明白了，炒股依赖单纯的分析、高超的技术、高价的软件指标甚至咨讯等，而没有形成自己系统的操作和交易的方式与过程，则都是一种片面的割裂的做法，则总体失败是必然的。有这样一则取钱的笑话：有个老教授去取钱，出纳小姐请他把钞票点清楚。老教授很认真地点了不到一半就说：没错。问他没点完怎么就知道没错呢？老教授回答：前半部分没错，照此估计后面的也不会错。——呵呵，很简单的道理呀，钱不数完整，前面数的再多，也等于没有数。联系到炒股上，就是若没有交易系统，是不行的；你掌握的技术再多，而交易系统若不完整，也是没用的。咱们很多朋友，选股的方法掌握的着实不少，技术相当之高且仍孜孜不倦把所有的精力都用在了寻找更多的方法和提高技术上，有的朋友也确有过辉煌的赢利经历，但是最终却没有实现帐面的增值，甚至有的反而亏损更加严重，为什么？为什么我们多数指南针网员，或者什么指标的用户，有这么好的软件和指标，仍然不能扭转亏损累累的被动局面？就是没有形成一套真正完整的、知己知彼能攻善守的交易系统。说到这里，大家也许会对诸如“水桶原理（”一只水桶能装多少水，完全取决于它最短的那块木板。）啦，“酒与污水定律”啦，有了全新的理解。你的投资成绩不取决与你最擅长的地方，恰恰决定于你所缺乏之处。所谓“千里之堤溃于蚁穴”的道理咱们小学就学过。所谓“魔鬼在细节中”，对于交易系统的“完整”性而言，的确来不得半点的马虎！

以上都是讲的理念的东西，有了正确的理念我们才能更进一步。下面继续探讨【稳定赢利的交易系统】的框架。运用上述并集的方法，咱们可以知道其大致框架应包括：

（一）、知彼善攻趋利系统

1、信息系统

2、分析系统

3、赢利模式系统

（二）、知己善守避害系统

1、风险控制系统

2、资金管理系统

3、仓位配置系统

4、操作规则系统

5、策略选择系统

6、统筹决策系统

三、总要求、原则与内容

有了大体的框架，我们就可以继续丰富、完善和添加内容了。不过值得朋友们注意的是，从前面交易系统的原理和定义来看，我们就可以知道，交易系统本身就是一种个性化很强的东西。因为交易是属于您个人的行为。既然知己是关键，那么您个人的具体状况、知识结构、风格特点等等，都是制定您自身交易系统所必须且着重考虑的事情，也可以说是您的着眼点和落脚点。所以在我们在这里共同探讨的，只能是一些对交易系统的有共性的总要求、原则和大致内容。而且根据这些要求制定的您自身的交易系统，还需要经过你实践的评策和检验。否则，即使有一个交易系统，而达不到稳定赢利的要求，也是没用的。我愿意把我所知道的所有知识都告诉朋友们，但是，问题的关键在于，很多人即使知道所有的道理，却仍然无法做到和做好。所以我需要强调的是，您的实践及在整个实践过程中的贯彻，是交易系统完整性的必然要求。“知行合一”是交易系统完整性的必然选择和必由之路。否则您听我再多也是白听，跟谁学习也是白学，纸上谈兵是没有用的。

（一）、总要求。

现代系统科学研究表明，稳、准、快三原则是任何优秀的系统的根本特征和要求。对于我们的【稳定赢利的交易系统】而言：

1、“稳”的要求大致包括：科学地建立一个盈利机制和风险控制机制，在风险最小的前提下追求利润的最大化。既要尽量多的“对”，又要尽量少尽量小的“错”。尽快地终止错误和尽量地延伸正确。掌握如何扩大赢利（包括扩展赢利幅度和扩展赢利机会）和恰当幅度降低风险的交易和操作技巧。投资者失败的根源：总是赚小赔大。所以我们稳定赢利的根本就是要做到赚大赔小。运用正确的交易策略以形成一套有序的交易规则实现交易行为的科学性，来克服股市陷阱和错误。注重当下，使交易建立在现实基础而非主观预测之上。

2、“准”，包括两种涵义，都可以帮助实现稳定的获利：一是成功率：每次交易的盈亏相当，但是获利次数比较多。二是获利率：单次获利较大而亏损较小，不计较成功率。当然，既有成功率，又有获利率是最好的。这就要求提高我们的包括软件、指标、选股方案、赢利模式等的能力了。

3、“快”： 〈〈孙子兵法〉〉曰：“兵贵胜，不贵久。兵闻拙速，未睹巧之久也。”尽可能迅速的建仓和增仓是系统赢利的关键部分。所谓先下手为强，后下手遭殃。快就可以掌握更多的主动，有效提高系统的性能。对于风险的控制道理亦然。

（二）内容：

1、信息系统：〈〈孙子兵法〉〉曰：“先知者，不可取于鬼神，不可象于事，不可验于度，必取于人，知敌之情者也。昔殷之兴也，伊挚在夏；周之兴也，吕牙在殷。故明君贤将，能以上智为间者，必成大功。此兵之要，三军之所恃而动也。”——信息在股市里的重要意义，不言而喻。股市信息大致可分为：基本面信息，和技术面信息。信息的不对称是超额利润的来源。所以信息收集越迅速，越全面，则越有好处，风险越小。

2、分析系统：分析系统是交易系统中的组成部分。但是很多朋友却容易犯把分析预测当操作的错误。分析要坚持客观、理性、全面、辨证、系统的分析，而不要主观、片面、孤立、形而上学的分析方法。而科学的分析、统计、评测方法和先进的分析工具是提高分析能力的利器。

3、赢利模式系统。赢利模式是经过历史评测和实践验证的切实可行的赢利套路。其重要性无须多言。具体的模式不是今天探讨的主题，下次有机会再专门交流。不过大家必须知道，赢利模式也只是交易系统的一个组成部分。而任何部分的观点和以偏代全的做法，即使再迷人再诱人，其实也都是泥潭而已。

4、风险控制系统：这个我着重强调并为大家屡顺一下思路。我认为风险控制是一个战略的要求。其实我们古老的哲学和兵法已经为风险控制带来了最好的理念、诠释、原则和要求。

〈〈老子〉〉曰：

Ⅰ、“知人者智，自知者明。胜人者有力，自胜者强”。

Ⅱ、“重为轻根，静为躁君。是以君子终日行不离辎重。虽有荣观，燕处超然。”

〈〈孙子兵法〉曰：

Ⅰ、“昔之善战者，先为不可胜，以待敌之可胜。不可胜在己，可胜在敌。故善战者，能为不可胜，不能使敌之必可胜。故曰：胜可知，而不可为。不可胜者，守也；可胜者，攻也。守则不足，攻则有余。善守者藏于九地之下，善攻者动于九天之上，故能自保而全胜也。

Ⅱ、“智者之虑，必杂于利害，杂于利而务可信也，杂于害而患可解也。用兵之法，无恃其不来，恃吾有以待之；无恃其不攻，恃吾有所不可攻也。是故，胜兵先胜而后求战，败兵先战而后求胜。”

从这些经典的名言里，我们可以知道对于股市交易而言：风险控制首先是自我的控制。最大的风险是不知道去控制风险。不必害怕投资风险，只怕风险未被控制。最危险的风险是人为因素造成的因而是能控制的。只要我能避开风险，我就一定能赚到钱，而不会使用止损就会破产。利润其实是风险控制的产品，因此风险控制怎么强调，也不过分。

还有两个经典的定理来描述对风险的控制：一个是：“鳄鱼理论”，即当你被鄂鱼咬住一只胳膊的时候，应该怎么办？——那就是你千万别挣扎，丢掉一只胳膊，赶紧跑，否则你将赔掉另外一只胳膊，并且最终你不可能活着回来。三十六计，走为上计。走就是跑的意思，所以控制风险的机制要迅速而有效。

另一个是：“墨菲法则”。它揭示的了一种独特的社会及自然现象。而其适用范围却极其广泛。它的极端表述是：“如果坏事有可能发生，不管这种可能性有多小，它总会发生，并造成最大可能的破坏。” 墨菲法则重视的是可能性，包括那些小概率事件，强调事物的变化及不确定性，如果某件事有可能变坏的话，这种可能就会成为现实！这警示我们必须防微杜渐防患于未然。比如那些没有建立保护性止损委托的交易，和由于不谨慎而持有过多的仓位，都是危险的。

好了，我们开始讲一下一些具体的控制风险的操作设计。首先必须进一步明确的是，在交易系统里，风险控制是一种操作方法或操作模式，而不是分析的方法或技巧。其所着眼和针对的，是您资金帐号里总市值的风险控制，而不仅仅是针对的某只股票。这样其实风险控制就包含了仓位配置、资金管理层面的含义。具体方式我们可以设定几类，比如：

①、以头寸风险为基础设置止损，任何一笔交易都不能出现2%以上的风险。该方法，着眼的不是某单只股票的止损幅度问题，而是通过控制总资金的一个固定比例作为每次下单所设定和允许的最大亏损来进行风险控制的。

②、设定合理的风险/收益比。一般情况下，合理的风险/收益比应大于1：3。也就是说，你能接受的最大“合理风险”是五元而获利潜能就应当大于等于15元，只有这样的获利潜能才值得去操作，否则不与考虑。

③、根据自身情况，合理选择和设定比如“风险系数”（即：总收益与最大浮动盈亏间的比值，该系数描述了取得这样的收益需要冒多大的风险。）盈亏比例（胜率）、最大连续亏损次数、等等。

以上这些都是行之有效的操作方法，是实战中的规则。朋友们由此可以对操作、对交易的重要性有了更进一步的体会了。当然，我们还有一些理念的、软性的风险控制思路和原则。比如：

①、避免在漫漫跌势熊徒中去买卖股票，因为那样做很容易频频触发止损命令。熊市操作的资金，应严格控制。比如一般不宜超过总资金的15%。有的朋友对此也许会有比较深刻的体会，若在本轮熊市中，您动用的资金始终不超过总资金的15%，则您的最大亏损，也一定就得到了很好的控制。

②、什么时候必须直接清仓？我的看法是：熊市刚开始时、阴跌过程中均需清仓。

③、盲目听信专家的建议是没有用的，他们不能代替你自己的交易过程和控制。不要只看个股不看大盘，相反，大盘优先。必须避免资金的深幅亏损。不要指望技术分析、消息、跟庄能帮你控制风险。若到现在您还有这样的观点的话，那我讲的也就白讲了。因为从系统的角度看，那些局部的方法都是不灵的！局部本身就是一种风险。

——赌徒的结局是常赌必败。失败原因多种多样，如逆势操作、不及时止损、过度交易等等，但在本质上，没有和不贯彻交易系统所导致的主观随意交易才是罪魁祸首。消灭亏损走向成功的最好办法就是建立一套可操作的交易系统并在交易实践中不断总结完善。

5、资金管理系统：

一个可能让投资者产生巨额失误的原因是混乱频繁的操作。学习和研究最先进的资金管理技术，掌握如何保障财务稳健的操作方法是至关重要的。一般地说，我们根据风险程度来确定资金比重。也可以根据市场变化方向的“概率”来确定。比如市场分析为你选择出一支股票，介入价格是10.30，止损是9.90，那么可能的亏损是0.4元，约合4%，同时你的系统原则是单次交易亏损不超过总资金的2%，那么则允许你至多使用50%的总资金就是50%*4%=2%。这是一种倒推的操作方法。您可以严格根据这种方法来制作您总资金的K线或曲线图，以使得帐户资金直观的得以控制。当然，更好的资金管理方法，离不开整体交易系统的综合统筹。总之，保留明天的交易实力，其重要性超过今天不能获利。

6、仓位配置系统。

〈〈老子〉〉曰：

“三十辐，共一毂，当其无，有车之用。埏埴以为器，当其无，有器之用。凿户牖以为室，当其无，有室之用。故有之以为利，无之以为用。”

也就是说，对于仓位配置，我们首先要懂得“空仓”的力量、价值和意义。比如，大家若仅根据资金趋势（比如0AMV活筹指数上升趋势）来操作，每年30%的利润，不难实现。难的就是其他时候坚持空仓。在趋势向下时一路买进，结果导致资金全线被套。当交易处于下降趋势中的股票时，只有陷入频繁止损的怪圈。

对于小资金而言，通过分仓和投资组合，至多只能分散非系统风险，对系统性风险一样无能为力，弱市中一样遭受损失。所以应把空仓看做是一种全新的操作方法。

在买入的时候，金字塔建仓方式不失为一种好的方法，在上升的过程中逐渐加重自己的仓位，而且应该注意，每一次增仓，都要有获利的可能，并且总的仓位应处于获利的状态。

俗话说，仓位影响态度，态度影响分析，分析影响决策，决策影响收益。可见仓位控制与配置的重要。仓位配置还包括分仓和组合。良好的仓位配置的意义还在于能提高操作的成功率。另外补充一点，在仓位配置上，何时退出赢利仓位的问题对于系统的收益性是至关重要的。不说明赢利仓位的离市的交易系统都不是一个完整的交易系统。我个人的意见还是，大盘优先、资金是重点，综合运用所掌握的各种判顶逃顶技术，在牛市争取最大利润。

7、操作规则系统：

前面各个部分已经多多少少的涉及到了对规则的认识。从本质上说，股市的信息既不完整也不对称，参与者行为全息动态而又流动不居，是一个相互博弈而多变难测的现实竞局。股市是概率性竞局。因此自己的一切操作是在没有绝对把握的状态下进行的，所能追求的只是概率意义上的较优。那么，对于股市的不确定性和诸多陷阱、缺陷我们只有通过完善交易方法和交易系统来克服、弥补和解决。因此，学会股市交易——而不仅是分析赚钱的方法，成为一名专业交易员，是股市投机取胜的一个保障。况且，股市是不能单靠信息分析和预测未来而取胜和赢利的。如果越不能预测出，就把分析过程弄得越复杂，就走向了另一个极端，其实反倒是一种偏离。操作规则的目的，是让我们应尽量一开始就用一种正确的操作方法来进行股票买卖；用科学的、系统的、完善的投资行为去纠正错误的投资方法。

8、策略系统：

〈〈孙子兵法〉〉曰：

Ⅰ、“夫用兵之法，全国为上，破国次之；全军为上，破军次之；全旅为上，破旅次之；全卒为上，破卒次之；全伍为上，破伍次之。”

Ⅱ、“百战百胜，非善之善也；不战而屈人之兵，善之善者也。故上兵伐谋，其次伐交，其次伐兵，其下攻城。，，，必以全争于天下，故兵不顿而利可全，此谋攻之法也”

Ⅲ、“非利不动，非得不用，非危不战。主不可以怒而兴师，将不可以愠而攻战。合于利而动，不合于利而上。怒可以复喜，愠可以复说，亡国不可以复存，死者不可以复生。故明主慎之，良将警之。此安国全军之道也。”

Ⅳ、“求之于势，不责于人”。

对付股市陷阱紧紧依靠技术分析是远远不够的，我们需要一个更为强大的武器——交易策略。交易策略就象军事中的兵法一样，贯穿于整个交易过程。交易策略的目的不是预测未来，而且它也无法预测，但却可以预先拟订各种情况的对策。这也是交易策略之所以重要的原因。而且，股市博弈对抗的特征，使得你的失败造就了对手的成功，你的亏损必然是对手赚取的利润，因此要掌握主动，在策略上你就必须营造一个个令另对方无懈可击的防线。这样你才能说已经成功了一半了。然后，当你的操作背后依靠的一种保证安全的，强大而可靠的稳定赢利系统的时候，这样才可以说您已经掌握了主动和必胜的局面。

策略的目的在于让我们可以控制风险，而不是获取最大利润，但是其效果有时却可以帮助您获得最大利润。“策略重于预测”的观念，非常非常重要，策略可以在你预测不准的情况下挽救你的投资。

9、统筹决策系统。

〈〈孙子兵法〉〉曰：

“兵无常势，水无常形。能因敌变化而取胜者，谓之神。”

根据总体情况整体安排和统筹决策是关键的步骤。整体的交易应该是一个过程，而绝不是简简单单的一次预测或者一次全仓买入。统筹决策安排实际上是根据你自身的情况，把交易系统的各个部分进行优化的过程。

四、分类、制作、评测与优化、升级：

对交易系统进行设计、制造、检验、评测、遴选、实战、管理、维护和升级，最终达到总体效果优化、量化，本身就是一个系统工程。交易者只有掌握了正确的市场理论和正确的投资理念并对市场的本质具有深刻的认识，才有可能开发制作成功一个优秀的交易系统。有交易系统的佐助，投资必会如虎添翼。

交易系统的设计应该从“自我”出发。要“认识你自己”，客观评价自己。事实上，最大的敌人不是看不见的博弈对手，而是自己。那么我们进行一下分类，投资者根据投资风格来区分可以分为：稳健型投资者和激进型投资者。根据投资周期长短可分为：短线投资者、中线投资者和长线投资者。交易系统需要满足：原理合理性、实践有效性和操作可行性三大要求。衡量交易系统性能的标准有：是否有明确的交易信号；风险能否有效控制；是否具有可操作性；是否具有获利能力；是否适合自己；交易系统是否通过历史检验，即检验该系统在过去的盈利分布情况是否符合标准。

传统上，交易系统也可分为：短线交易系统和趋势交易系统。“短线交易系统更强调的是系统的成功率，即要求赢利次数要明显大于亏损次数，其奉行的投资哲学是“薄利多销，积少成多”；趋势交易系统则更注重的是小亏大赢，用不断的小止损做为成本和代价去换取大的趋势利润，趋势交易者对成功率并不敏感，有些趋势交易系统的赢利次数甚至小于亏损次数，但其最终却是赢利系统，这充分说明了趋势系统所奉行的投资哲学是“厚利薄销，小亏大赢”。”

最后仍需要在强调一下，大家有必要从战略的高度对交易系统予以充分的重视！交易系统要求我们多方面的做到分析和操作“两手抓，两手都要硬”。对于交易系统而言，“知行合一”是交易系统完整性的必然选择和必由之路。如果您真是做到了这一点而实现了稳定的赢利，则无论您资金大小，摆在您面前的都将是一笔巨大的财富。

第二篇：林园北大投资报告会实录

林园北大投资报告会实录

1、对于林园来说，没有熊市和牛市之分。在股市这么多年，没有一次赔钱，都是赚钱的。

谢百三：今天请到了中国当今股市最受人们关注，无论在南方还是北方，最受大家尊敬的一位投资者。他的名字叫做林园。我们中国巴菲特这本书第一、二章都是介绍他的。他的传奇的经历很简单。

1989年林园在深圳买了5股深发展，当时深发展股票面值是100元，林园480多元1股买的。现在，我在广州跟他一起开的讲座，他讲了一个小时，我也讲了一个小时。会议上，主持人就说我们中国的股神来了，他现在有十个亿。到底有多少，据我知道不止十个亿。今天为什么不能录像，大家想想看，这么多钱录像有没有危险呢？所以，今天在这里录音也要经过我们的批准。

林园老师今年年纪不大，他是从一个很穷的，和我们现在同学差不多的境地，经过这十多年的努力，现在成为了中国证券界的传奇人物。大家知道，他来讲课是非常不容易的。今年1月底我和他一起在广州开讲座的时候，股市跌得很厉害。我们两个是坚定不移的看好，我看的是大市，他看的是个股。他说对于他来说，没有熊市和牛市之分，他买的股票熊市好，牛市也好。他非常注重对上市公司的调研，他做事情非常踏实。广州当时的讲座三千元一张票。我知道大家都是来听他的，今天在这里我们就不要票钱了。

林园老师，今天讲两场，现在一场，晚上还有一场。

林园：我也不是老师，我把自己接近20年的投资故事和投资体会讲一下。希望带给大家一些启发。

我首先介绍一下自己，89年我们全家人凑了8千元进入股市。90年年初我就赚到了12万。当时我是国家的公职人员，92年应该赚到一千万，我就辞职不干了，一直在股市上。这么多年，没有一次赔钱，都是赚钱的。

每次的投资，一直都是赚钱的。我对我们做的这个事非常热爱，这里面也有很多的因素。我觉得最主要的因素可能就是我一直在赚钱。做别的事我也做过，但是都没有兴趣。

2、股市这个行业时间一定是最主要的。林园计划用30年复制100个林园，从8000元投资股市起步成为亿万富翁

林园：大家都是学生，前两天我参加中央电视台组织的一个节目，他们说大学生是否该炒股？我觉得，大学生现在也应该炒股。你投资证券市场，最主要是时间。我觉得越年轻越好。我现在在做一个计划，随机性的在全国找100人，和他的学历、知识程度都没有关系，只需要投资8千元，我提出的口号是十年他的命运掌握在自己的手上，20年变成有钱人，30年变成富翁。我看这随机的100人能不能做到。

过去我办了一个公司，我们公司大概七八人，现在最低的资产也在七、八百万。我的司机现在都有两千万。他们的资产如何积累呢？都是我发的那点工资。我在西安给他们发的工资，在当地都是高的，每月700元。所以我说年轻人，股市这个行业时间一定是最主要的。我们追求复合增长，时间代表了一切。慢慢来，别急。国外这也是一个规律，为什么说巴菲特52岁时才是两亿美金，因为积累需要时间，特别是在中国，又没有融资的渠道，只能靠我们原始积累，慢慢裂变。到今天，我去年在媒体上说，我说我今年三个月赚的钱比过去那些年赚得还多。很多人说我说谎，但是我没有。雪球滚大了，一倍就是过去那么多年的总和。我建议大家，大家说股市有风险。但是我认为股市没有风险，特别是对大学生来说，风险就是控制死了。前两天我认识的一位朋友的朋友，他到我那里，拿了三万元想投股市，他到我的办公室就说风险很大。我说这些钱对你有什么风险呢？你只要把你的风险控制死了，你拿钱的总量控制死了，没有什么风险。特别是对你们本身就是有能力赚钱的人，更没有风险了。

我们公司现在有的那几个员工，我要求他们每个月发了工资以后不准花，全部放进股市。我就是这样一步步的做的。每个月的收入我开始的时候都放进股市。我印象很深，当时我在深圳刚毕业，就认识现在发展银行的一个董事长的秘书。重庆女孩，很漂亮。她每个月发的工资，她就唯一买了洗衣机，然后买饭票，剩下的钱都买了她们公司的股票。这么多年，我一直没有见过她，但是我想她的这个思路是一个发财的思路，资本的积累是一点一滴的形成的。

所以我希望，在座的学生不要考虑股市的风险。你们有能力赚钱，就全部把钱投入到股市吧。

3、股票市场实际上是一个交易平台。投资股市的本质，就是你投资中国最赚钱的企业。

这里面有一些诀窍，我接下来会讲。

首先，我介绍一下我对股市的看法。

我认为，股票市场实际上是一个交易平台。它是企业之间的交易平台，我们不做过多的，不去更深一步看它是投资还是投机。它实际上是企业之间的交易平台。既然是一个交易平台，股市的钱是怎么赚的呢？赚钱的人赚的是谁的钱？我讲我的感受和看法，和书本上不一定对上号。这个钱我们赚的是谁的呢？我认为赚的是赚钱企业的钱，我们投资的公司的钱，它赚的钱，我们股市给它一个市盈率的放大。股市给了一个PE的放大。赔钱的人是赔的什么呢？是企业经营不好，公司赔钱了，你作为它的老板肯定要赔钱，所以就是PE的负向放大。最终我们投资股市的本质，就是你投资赚钱的企业，根就是投资企业。所以，他们问我大势，我觉得我判断不了。这个不是我研究的对象，宏观经济谁能研究得了？大盘跌涨都是50%。高低是相对的，熊市中的底也是只有一个，我们作为一个大的趋势的判断。我认为中国经济好了，我们投资中国最赚钱的公司，就不会有错。所以我认为大的趋势是向上的。这是我基于对中国人的勤劳，中国目前的竞争力。中国现在的东西还足够便宜，不贵。

4、股市不好最重要的指标是中国人的工资和外国人没有竞争力了

如果说股市不好，它有几个指标。最重要的指标是中国人的工资都高了。现在和外国人没有办法比。我讲的是中国人和外国人没有竞争力了。现在做同样的工作中国人的工资只有外国人工资的多少分之一。我认为中国人的这种竞争力还存在，我就不担心这个事。希望大家都来参与股市，越早越好。

我现在做这个计划也是这样，做100人。我拿八千块钱来做，我选越年轻的人越好。还是一个时间的概念，股市一定是一个时间。它要赚钱，一定是时间来赚钱。这是我对股市的理解。它是一个交易的平台，从这个理解上，我们投资股市最主要，反复要强调的也就是十分钟的话，能把这个最主要的弄明白，我觉得你在股市就不会失误的。

5、我投资的第一重要性就是投资确定性，赚钱的确定性。我觉得股市是不能总结经验教训的。

我们追求财富的增长，一定是追求时间。我说这个时间是一种复合增长。这个我看台湾人算的一笔帐，每年你存一万元，把这些钱做投资，我们算一个20%的复合增长。40年以后，你就是亿万富翁。财富增长就是复合的。我对我自己的要求就是，在股市上做的事，就是我们做任何一个投资，就是不能有失误。很多人说经验教训是可以总结的，我觉得不能总结。股市上的教训总结就是金钱上的代价。你十次对，有一次错，我都觉得你这个方法是有问题的。我要求我自己是百分之百的正确，一百次中有一次错，你的方法就是有问题。没准你错的这个方法就是毁灭性的，赔钱就是让你毁灭性的。

我们不能做自己把握不住的事情。作为我投资的第一重要性就是投资确定性，赚钱的确定性。

6、我认为A股上市一千多家公司，95%的公司，我都搞不清楚。搞不清楚就是风险。我研究的公司，到目前为止也就不超过25家。

你赚钱不赚钱是否确定？这种确定性非常重要。不确定，如果你投资是不确定的，我认为就是一个赌博，就不能干的。我投资一定是我自己算帐算到的，算不到我就不干了，把风险留给别人。投资首先要考虑到风险，首先要考虑到它的底部在什么地方，我的风险是能够预测到的，这样才行。这是一个大的原则，不能有失误。

我们怎么判断投资的确定性，就是你搞清楚这个公司如何投资，越简单越好。我们在A股上市一千多家公司，我认为95%的公司，我都搞不清楚。而且可能大部分公司，我永远都搞不清楚。搞不清楚就是风险。我研究的公司，到目前为止也就不超过25家。我的投资思路就是把大家引到我搞清楚的这25家来。

7、作为一个商业型的投资，我认为最大的诀窍是你自己一定要制造不平等竞争

作为一个商业型的投资，我认为最大的诀窍是你自己一定要制造不平等竞争。如果我们跟别人在一个平等的竞争线上，大家都去做同样的事，你知道你把握的事情和别人是平等竞争的话，这个事我就不想做了。我觉得这里面我没有优势。这里面我慢慢讲一些故事，来验证一下。

在99年的时候，我曾经投资过一只股票。这个公司当时老板也是我的朋友，他叫我去。林园我们要发行股票了，你给我去捧场捧场。我就过去了。当时的发行价1.28。我认为它的发行价高了我就没有认购。它也发行出去了，认购的都是一些大的机构，国外的投资机构，摩根、高盛。那只股票是在香港上市的。发行之后，来了一个金融风暴，这个股票跌到5毛钱。我认为可以买就买了。没有人接手，都给你了。这只股票跌到最低的位置是0.19，我平均价是三毛。我们算它的资产净值是1.9，因为它是搞房地产的，非常清晰。这个股票就不涨，每年涨到六毛，再跌回来。一直到03年才涨。我买了也不动，我就觉得它不到两元以上就不会卖，我买了流通股的30%。结果03年涨了老板给我打电话，说林园你赚钱了吧。我说我再也不给你打交道了，我笨死了。我是赚钱了，但是这个钱是我赚得最不轻松的钱。以后我就总结一个经验，没有竞争优势的事，我以后不参与。他是私人的企业，我为什么要去参与，熬得头发白了。这个事我就总结了一下，我没有优势，他是老板。所以制造不平等的竞争，是作为一个商人最基本的。所以民企，我以后不打交道了，你爱涨涨去，到天上我也不管。

所以命运掌握到我们自己手上，和民企打交道本来是很麻烦的。这对我来说也是一个经验之谈。制造不平等竞争，是非常重要的。作为一个商业活动，你不管什么事，我们在股市中赚钱，最终都是一个商业的行动。它是制造不平等竞争。

8、投资一个公司前，最少我要跟踪三年。然后我会少量的买入。然后再继续的跟踪，觉得没有问题，大量的买入。然后再跟踪。

我是如何制造不平等竞争呢？首先我投资一个公司，我不会轻易的买入。最少我要跟踪三年。把它前三年的情况，既往是好孩子，我就要跟踪。大家都要问我，你怎么选择这些企业的？我自己也说不清楚。就这么多年，大概在市场上混得时间长了，好的企业都在脑子里印着呢。首先跟踪三年，然后我觉得它今年，跟踪差不多了。它这个企业我感官上觉得好的时候，我会少量的买入。然后再继续的跟踪，觉得没有问题，大量的买入。然后再跟踪。我们要做的就是改变分红政策，作为一个股东，它的股票涨了，分红政策必须要和它配合。我也不希望买的股票都是不动的。所以我们必须要改变分红政策，多送多配，根据市场的需要，让它或者送现金，或者是送红股，这是我必须要做的工作。

9、股市赚钱的标准是什么首先选的公司是一个赚钱机器，它能否给股东赚钱，这是最重要的。

怎么选择公司的买点呢？怎么选择好的公司呢？

全中国的好公司不多的。我和谢教授也说这个事。我选的公司首先是一个赚钱机器，满足我赚钱机器这一概念。今天我希望大家都记住，三年以后你再看，我今天说的是不是赚钱机器。以后我就想，大家就把我这个作为一个赚钱的标准。股市赚钱不赚钱，首先看我林园树立的标准。我就是这个股市标准的制定者，我现在就要做这个工作。为什么今天别人让我讲，我就讲。我就想树立这个标准，股市赚钱的标准是什么？这个标准是我来树的。像生产一个话筒，它的标准是谁来制定呢？我想做这个制定标准的人。这是我要做的工作。

我现在为什么像一个传教士一样在传，到时候你看这个股票，像不像林园说的是一个标准，我就希望形成这个，看它符合不符合我说的标准。像前几年，大家说股票能不能涨也有标准，看有没有庄，或者是盘子大小。当时是这个标准。我希望我树立的标准，是一个确确实实的标准。好公司和坏公司，作为我衡量公司好坏，我不是看它对社会贡献大小，我是作为一个股东。它能否给我赚钱，这是最重要的。

有很多的公司是很好，它对社会的贡献很大。像一些竞争性的行业，它的东西便宜了，老百姓都受惠了。但是作为投资人，我们是钱迷，从投资的角度我希望它给我多赚钱，这是唯一的标准，别的标准都是瞎扯。作为我的标准一定是企业能够赚钱，这是实实在在的标准。我们作为一个投资人，我说的好公司，反复强调的好公司，和人们对它的尊敬度，和它对社会的贡献是不搭界的。按我的标准，很多对社会贡献大的公司，是一个败家子。

10、毛利率是赚钱机器最重要的财务指标，18%以上，且毛利率稳定或者趋升。小投入大产出。

赚钱的公司有一些特点。

首先，你看它的赚钱总量。赚钱总量这个不能低。还有，毛利率，要体现在财务指标上就是毛利率一定要高。我们认为18%以下的毛利率就不要考虑了，18%以上的越高越好，最好是80甚至90%的毛利率。还有它的盈利能力。我们通常考虑的每股盈利，每股盈利最起码三、四毛钱，这才是我们能够选择的。然后就是PE，PE水平这个东西是活动的。我们怎么来判断这个指标呢？这个指标是代表了我们的买点。它是动态的。接下来我会详细的介绍PE这个最主要的指标。

还有就是毛利率的变化。毛利率的变化是我研究企业，林园土办法的最重要一点。你如果能把这一个指标吃透，搞清楚了，别的指标可以不知道，至少你的投资不会有大的失误。你只要把毛利率的变化吃透了，我认为你的投资不会失败的。你投资一个企业，毛利率的变化一定要稳定。当然，首先是稳定，毛利率不能是下降的。毛利率变化一定是趋升的，稳定或者趋升才是我们投资企业的根本。如果毛利率下降的这种公司，我是不做投资的，我是不参与的。毛利率变化是最重要的财务指标。这点非常重要。这是财务指标。

从公司表象上，我们选择什么样的公司才是赚钱机器呢？表象看就是小投入大产出。它的盈利不是靠增加投资来产出的。它一定是小的投入，我们做生意也是这样。像我开餐厅我投资一百万，希望它赚一个亿。而不是赚一个亿，需要投资两个亿来获取的。这种公司，是我反复强调的，我们一定是投资一定，产出无限大。这种是我们钟爱的公司。

11、未来三年涨十倍到二十倍的公司，都是婴儿的股本，巨人的品牌，行业的老大。许多卖菜的老太太因为50年代投资索尼股票，都是全日本最有钱的。

钟爱的公司中范围再缩小，要找一些小股本。我们讲，婴儿的股本。股本很小，但是它现在做的已经是行业中全世界的老大，或者是全中国的老大，市场占有的份额非常高。这种公司是最容易涨的，我们要找未来三年涨十倍到二十倍的公司，就是小股本的，盈利能力又特别强。这点我解释一下，为什么我们要选这样的公司，都是有它的道理的。股本的扩张，因为证券市场一定是吹泡泡的市场，这个泡泡就是PE。这个市场会把它放大，我希望是双重的放大，一个是盈利的放大，它一定是好公司，它的盈利是不断的增加，每年都增加。这样我们就作为讲的盈利的成长性。还有一个是股本的扩张，也会给我们带来意想不到的收入。这个在国外都有。50年代投资索尼的，当时索尼是一家小公司。所以很多索尼的股票都是卖给了当时一些老太太，卖菜的。这个公司长大了，所以现在索尼的老板，这些老太太都是全日本最有钱的。虽然说现在索尼是亏损的，但是它股本做到足够大了，我们跟着它长大。市场跟着它吹牛，一吹不赚钱还怪了。所以我们享受的是一种双重的放大。这点大家理解了没有，公司一定要有诀窍。你享受到它的双重放大你就容易发财。

我们这个市场不是你今年一年赚一两倍，你的资产上一个台阶了。我过去体会是，三年必须资产上台阶，你的重仓股一定要涨十倍、二十倍你才能上台阶。所以我们选公司一定要有诀窍，有的公司是好公司，也能赚钱，但是它的股本足够大了，它赚钱，我们最多是享受它赚钱给你带来的那一点分红。我们不是追求这个东西，我们追求的是超常规的发展。所以必须要享受股本和盈利双重放大的公司，这种公司是我们最喜欢的。再往小说，这种公司会在什么公司中产生呢？刚才我讲了确定性最重要，怎么来完成确定性，我们讲最好是选择婴儿的股本，巨人的品牌。它本身就是行业巨人，品牌就是一个大品牌，但是它股本非常小，在这里选择。范围这就更加缩小了。

12、选股的技巧，就是它的产品最好是一个有几千年文化，或是在目前激烈市场竞争中出来的优胜企业。还有就是选择一些没有竞争对手的垄断企业。

品牌能够保证你的盈利，它已经这个行业基本上垄断，或者是做得市场份额足够大的公司。一般来说，这种公司一个是老字号里面选。大家吃菜。吃菜我个人体会，什么菜最终都没有红烧肉、粉蒸肉吃得多。这是几千年流传下来的一个思路，老祖宗做的都不过时，都爱吃。很多新菜存在几天就没有了。

我们选股的技巧，就是它的产品最好是一个有几千年文化，或者是几千年大家都喜欢的东西。几千年都没有被淘汰，那它的确定性就是非常高的产品。这就是产生我们婴儿的股本、巨人的品牌，小投入大产出的一个。

还有一个是在目前激烈市场竞争中出来的好企业。我是最怕竞争的，这种企业我一般来说选择它是会谨慎又谨慎的。在激烈市场竞争中出来的强势企业。你不要看这个行业大家都在做，但是它在这个行业中，目前已经做到了龙头老大，或者是老二。这种强势企业，是我们要介入的企业。这种竞争企业，一般你不要选，如果你选择这种企业，要特别的小心，这种企业会给你带来高利润，但是也会有变化。所以一定要抓住我刚才讲的毛利率的变化。这种企业我买了未来至少两三年，买以前我们看到它的毛利率不再下降了，已经趋稳了。它在我们这个行业中，我们已经可以看到它是行业老大了。不要选那些，虽然看到它的产品也是一个知名品牌，但是它的产品老是降价，它说了不算。像我们说的家电企业，这么多年再看不到它涨价了，手机，这种企业我们就不要参与了。这个行业已经没有老大老二了，都是老大，这种企业不要参与，这种企业一定是不行的。

这里面我对联想的看法。我认为联想这个企业，我看了它的财务指标，我认为这种企业一定是走下坡路的。我已经为联想把脉了，IBM美国人都把握不好，你去搞，能搞好吗？它有可能出现奇迹，但是按照我常人的思维，我们判断一个事最基本就是看大方向，别人搞不好的事，你不要想比别人搞得好，你不比别人聪明。竞争出来的强势企业，表面我们看牛奶企业。牛奶基本上液态奶不降价了。前几年我投资牛奶企业，我不会投的。但是在去年开始我会少量买一些牛奶企业，就出来蒙牛和伊利了。你到商场买牛奶，别的品牌在慢慢的边缘化。不像彩电，我买康佳也可以、TCL也行。买电脑也是，不一定要买联想。这种企业的毛利率我没有研究，但是我知道一个大方向，它的毛利率在下降，它毛利率没有稳定，这个时候我们不要去参与这种企业。这个行业中，它没有做到话语权的东西。

还有就是选择一些没有竞争对手的企业。我认为，一个企业它连竞争对手都没有，那这个企业实际上是最有竞争力的。可能你到这个公司去调研，他们的企业领导人都不会认识到这点。年前我去了一个高速公路，他们这个企业一年赚十几亿，但是我和他的老板一谈，他说我们公司成长性不够。一年成长只有18-20%，我想18-20%你还嫌不够呀。他自己还要找黑马。我说老板，我和你的看法不一样，因为我跑的企业多了，我知道赚钱是很辛苦的。特别是有业务竞争的，那就更说不清楚了。你还身在福中不知福。你还觉得自己的企业不是最好的公司，我认为你这就是最好的公司。你这里是过路收钱的，PE是十几倍，我就觉得要买。它自己都没有把握住，好的公司是没有竞争对手的，是排他的。没有竞争对手的公司是最有竞争力的，竞争力体现在它没有竞争对手上。我们做一个事首先要有基本的判断，大方向首先要对。

13、牛市基本的判断它就是涨。你在牛市中说它会跌，就是一个糊涂人。所以我们做人，一定要搞清楚大方向。

说起来我又说到大盘上。如果说今天的股票要跌，你说跌的可能性。它是牛市，牛市我说了，我虽然不知道大盘的走向，我自己也不知道，我也不愿意说这个，因为我不知道，说也是骗人的，瞎说。但是如果我们能够判断它是一个牛市的话，基本的判断它就是涨。在这个涨的过程中，最终的顶只有一个。你在这个过程中说它会跌，或者是市场不好了。我认为首先你这个人就是一个糊涂人。在牛市中你要说跌，我们说它这个下跌的概率是有。你说准了，也就可能是正好碰上的。所以我们做人，一定要搞清楚大方向。你说牛市中说跌，2200点，大家都说是顶。罗杰斯说跌，我一听觉得可笑，这个时候不该说的话，你要去说。其实我没有什么投资决策，我也不是长线投资者。我就觉得该做这个事的时候，我一定要去做。人一定要做到什么时候说什么话，什么时候做什么事。该炒的时候我一定要炒，我的经济利益是一个第一位的。我不是一个长线投资者，也不是一个价值投资者，只要能给我带来更大的利益，我当然要炒。我现在说的话都是根据我自己利益来的。我说这个股票，它不跌它就不会跌，我在里面待着，它跌不了。你说我神我就神。也不是说我今天拍脑袋我是有很多的数据的，我自己是清楚的。它如果是不好了，我比别人先知道，我就卖了。可能我卖的时候，它就可能会跌，为什么呢？因为我了解公司的根。所以一个人首先要掌握投资的大方向。

14、炒股唯一成功不成功的标准就是赚钱。该做这个事的时候你没有做，这就是最大的风险。

像我刚才说，大学生现在炒股有什么不对的？你赚钱是大方向，你的风险只要能控制死，你爹妈就给你那些钱，再不拿了。就这一万元我就滚，有什么风险？最大的风险就这一万元，怕什么。我实际做很多事也是糊里糊涂的，你不要给他讲那么多的风险。风险是要讲，但是不要给这些年轻人讲什么风险，这些人都是糊里糊涂的炒。你给他说多了，你实际害了他。真的是害人，赚不到钱就是风险。因为中国到目前国情的定位就是这样的。目前这个社会它的定位是，唯一成功不成功的标准就是赚钱，赚钱了没有。不是我说这个标准对不对，这个标准是老百姓根深蒂固的。而且中国人又喜欢钱，中国人是最喜欢钱的。你给他讲风险，他没有赚到钱。所以这是我们谈人性的东西，买股票也要激情。因为风险已经锁死了，就一万元。学生也没有信用，谁借给他钱。所以作为风险，你要问我，我89年入市，我也不知道什么风险。我就是这么创出来的。我买房子，我就不考虑，我看都不去看。前两天我买了一千万股的亚都。我问都没有问，他们几家基金考察几个月，我说你给我买。等我买了以后，他们让我让，我不让。我去了他们公司十分钟，我就定下来说买。他们跟我去的几个，老是问这个公司的情况，我说你们不要问，我有一个最基本的判断。

结果国外的风投，基金公司也要等着买，结果我一买，他们没了。对他们来说没有赚钱，这就是风险。就是该做这个事的时候你没有做，这就是最大的风险。所以年轻人，时间很重要。我给你们股东都是好的。赌博，我不是让人赌博，我们是做有把握的事。接下来我会谈我们怎么控制激情。首先你要有积极参与这个事。

这个话说多了，就是想给你们鼓劲，从年轻的时候开始。时间很重要，我现在40多岁了，我再有钱我也没用了。我要20多岁有钱，我多高兴呀。

我给底下的年轻人讲，我认识一个女孩，今年28岁有七千万。我说你一定比我有钱。她一直跟着我。她多好呀，她到我这个年龄不知道会有多少的财富。时间和金钱一定是成比例的。你们现在可能理解不了我这句话，所以要抓紧时间赚钱，这对任何一个人都是非常重要的。

接下来我们继续讲怎么选股。

15、现在买58倍PE的茅台，按业绩年增长30%，三年股价至少涨三倍。

刚才讲了那三种公司是最容易赚钱的。还有我建议，如果让我来选择，我就建议在我们这个圈子里选。就是这几个大项里面来选公司。我分别举一个例子，来说明刚才我讲的那些公司。这个和大市没有关系。

首先是确定性。我本来今天不想讲茅台的。但是我又是茅台的大股东，我拿了1700万股。我今天不讲它，我也控制不住要讲。我是03年4月份开始买茅台。当时我买茅台以前，因为这里面有一个小故事。茅台这家公司，我是03年4月份我买的，当时我实际上看的不是茅台，当时看的是五粮液(行情论坛)。因为我在92年去西安，当时我们办了一个房地产公司。结果有一个开发区的领导，他吃饭老是要喝五粮液。我说我的办公室老是买一箱五粮液，他来了就喝我就觉得五粮液挺好。我自己那时候就老买五粮液，那时候是140块钱。五粮液一上市我就开始买，因为我知道这家公司，开发区的那个主任，他饭都不吃，都要喝五粮液。五粮液上市前是古井贡上市。我对这些白酒的公司都一直有跟踪。五粮液上市的时候，我当时买了五十几万股，一直到现在也没有卖，五十几元买的。我看五粮液我就觉得好。到了03年以后，我突然有几年没有参与A股市场。我说现在五粮液怎么跌到了8元多。我说8元多五粮液可以买。

当时我就让我三位老师。这里先说一下，我有三位老师，他们专门给我看报表的。我说你们给我看一下报表。我请的这三位老师，看报表的，我不让他们参与任何的投资决策。三人也是互相不认识。他们看了以后给我说，说这个公司有没有毛病，首先让他们看一下，个人发表个人的看法。其中有一个老师，他说我看了五粮液，同时也把茅台看了一下。因为我几年没有参与A股，我就不知道茅台上市了。他说了这个话，我后来一看，茅台的指标非常好。当时，在那个时候已经是03年7、8月份了。我就马上跑到茅台厂去了一趟。当时和我一块去的有基金的两个小伙子。当时到了茅台那家公司，我那年是从深圳去的，到了那里都是两点多了。大巴没有了，第二天中午11点，要开股东会。我们就说第二天来不及了，他们公司还派了一辆公司的大巴来接我们三个人。我们车上坐了两个融通基金的研究员。那两个小伙子给我说了，他们已经把茅台五年的帐都算了。去了以后，他们就说你买茅台吧，肯定赚钱。因为茅台酒有一个特点，你今年卖的一定是五年前生产的。所以茅台酒它的价格，我们没有见过它降价的。刚才我讲了商品的价格一定要趋升，我们没有见到茅台酒、五粮液降价的。它就是盈利的，53度和38度这两种酒它没有降价。所以我们很好把握，它又可以全部卖出去。后来茅台厂人告诉我，我们是两年涨一次价。我这个人一般不算涨价的因素。当时我算了一下，我买茅台酒的时候，PE大概在25、6倍。茅台我给它算了20%的复合增长。当时我算的是08年的PE，到了06年的PE我当时给它算了，当时只有不到9倍。所以从国外回来以后，我五粮液没有买，我就加大对茅台的投资。

所以到今天，茅台酒。我记得在04年的时候，大家给压岁钱。当时给我儿子的压岁钱8万元。我老婆存了，我说你把这个钱取出来。我记得不到八万还是八万。反正单开帐户买了茅台，每次的分红也都在那个帐户里。到前段时间我一看，超过200万。我那天一看两百零几万。所以我们就讲，首先是它的确定性。它这种确定性很高的企业，又是一个品牌。当时还有很多因素支持我为什么买茅台。当时它存的价，这是茅台厂的人告诉我的，我当时吃饭他就坐在我旁边。因为当时我是他的最大的股东。11月我们去了一次，开了茅台的一个技改的会。茅台厂的人告诉我，你现在买是对的。他说我现在存的酒，已经值三百亿。你现在买我的股票，当时是20多块，只有]两亿多股，才不到60亿。按照当时的价格买下来，不到60亿，他说你买肯定没错。但是我们看茅台实际净资产收益率，都是百分之二十几。但是茅台和五粮液有特殊的现象，大家不会算这个涨。我们把它，它的净资产收益率都是60%。五粮液也达到了58%。它因为帐上的现金多。若扣除现金，实际的净资产收益率都是90%，我的财务告诉我，这里面有水分。这种公司，还用想，你坚决买入。就这样买，买起来了。这个是我讲的，首先我们要判断，它这个会不会喝的人越来越少？当时我买这个公司的时候，很多基金经理是阻止我买，不让我买。说现在喝白酒的人越来越少了，千万不要。当时你听了觉得也确实对，喝白酒确实少了。但是最后我们说，财务指标会救人，你看它的财务指标，它销量是不是零库存。它就是零库存，所以零库存非常的重要。这是我说的红烧肉很重要。大的品牌，小的股本。当时我们是小股本进入到茅台的。

到今天，茅台还能不能买？一百元了，实际上复权上去五百元了。这就是我给茅台又算了一笔帐。刚刚公布业绩，今天我们算茅台的PE在58倍，我们算它的复合增长，我现在坚信茅台酒的复合增长在30%以上。那么，到09年，三年以后它的PE又变成20多一点，这我们还没有算提价的因素。因为今年一季度它又提了16%。所以市盈率的高低是动态的。我认为我自己持有茅台，我是不会错的。我就拿着，我不卖，它也不会跌。我就拿着，所以我认为持有。如果我们把时间固定在09年，我这三年最多是睡三年觉，09年我们算了至少涨三倍。这家公司，去年我给一个财经杂志的记者，他是去年四月份采访我。他老是笑，因为我这个人喜欢说大话。一听感觉是说大话，像吹牛。我说你笑，你想我明年这个时候，我林园可能要栽跟头，你一定是这么想的，因为我大话说得多了。但是你错了，我永远不会栽跟头，至少12个月不会栽跟头。我说你没有看到，茅台公司有一个认股价，30多认股的，不行我可以卖给茅台公司，可以让他申购去。我说你这个没有好好看，我说我这12个月不会亏损。它都是有保底的，茅台公司保底，而且还有几大专业银行在里面做担保，股改有承诺的。

我们做一件事，想着凡是有钱人一曝光都是往下的，我说你就是胡扯的。我今天还给你说，我的财富不会缩水。怎么不会缩水，我待会会讲，我会把目前的利润锁死。任何人想这个问题，它要让我缩水是不可能的。我周围的人，跟踪我这么多年的人，他们说赚钱不赚钱，以后的事我们说不清楚，但是他们说，你这个人让你赔钱太难。这就是我们讲的，算帐。

接下来讲怎么给企业算帐。前三年的帐我要算。这个点是不是我现在要买的呢？大家想，这个点该不该买呢？买入和持有本身就是两回事。我有20家公司现在是持有，不见得我会买。为什么，因为股市中有一种看不见的风险，这是人的心理因素决定的。在12个月内，我的这个帐可能会不对称。为什么呢？因为股市中有一种心理因素的影响。大家都要卖的时候，它就要跌，我也控制不了它。我说持有和买入为什么不一样呢？你买股票有一个累计升幅。这个累计升幅大了，12个月有风险，你高点买了怎么办？这就是一个大的风险。所以我们说累计升幅大了就是一个风险，这个点你能不能买，我们是不是现在介入？我是如何来解决这个的？首先我对企业未来三年的帐要算到。怎么算，第一个是决定性。盈利的确定性。算不到的企业，你就不要参与。盈利我们是一定能够算到的。像我们给茅台算帐，它的产量多大？销量多大？它的利润、费用是多大？甚至可以忽略不计它的费用。前两天我做一个电视节目，主持人问，说你给茅台算得帐不对。因为我给它算的时候，可能没有算销售收入。我说你没有看茅台酒的毛利率都是80%多了，那个费用可以忽略不计。所以我们的帐一定要算到。

怎么算，比如我现在算茅台有50倍的PE，我现在买入。复合增长30%，到07年的PE应该减掉这30%，就是减掉15倍。到了07年，实际上它的PE就降到了35倍。到了08年的PE，再降。三倍的再降九倍，差不多又有十倍了。到08年是25倍，到09年就变成了20倍以内。这其中的波动你要不在意，我们按照国际上通用的连续PE，因为总有标准，它成长性没有这么好的话，它的平均PE应该是55-60倍。我们认为未来三年，到了09年的时候，茅台酒应该能涨三倍。这和大盘是没有任何关系的。

16、无风险套利之一：借了1亿6千万在102元买入招商银行(行情论坛)可转债(行情论坛)，转股后相当4元一股持有招商银行。未来三年银行还是一个高增长的时期。

怎么给招商银行算帐。再举一个例子。招商银行大家认为它该买还是不该买？能不能买？刚才那位小姐问这个事，她说能不能买？我也不知道。这个企业没有办法给它算帐。因为我把能算帐和不能算帐的这点，你自己再去体会。为什么呢？招商银行它的主要盈利来源是这些贷款的企业，存贷差。我从02年一直跟踪银行股，我始终也没有把银行股真正搞清楚，就是这段时间能搞清楚。看银行股我最多也就看一年半，也是带着猜谜语的性质，只是看一种趋势。我们认为为什么现在要买银行股，它的趋势是进入了高增长区。今年一季报，招商银行又是80%的增长。过去三年，我们看它的复合增长都是在30%以上。它有一个惯性会继续往上冲。但是你要我给它算帐，我真的难算。因为搞不清楚，这些贷款的企业还贷不贷。这是不确定因素，所以招行的帐我算不清楚。

那么我为什么买招商银行。我们感觉按照国外的经验，国内的经验，银行业进入了一个高增长期。我们买股票也是在做实验，我投资者，就是在高增长期给你投资一把。等你过了高增长期，我就退出来。我们追求最大的利润，我再去投资别的高增长期。我的理解，股市为什么是一个最好的平台，我把它卖掉，我又不用变成钱，我可以买第二个。实际上是买第二个行业或者企业的高增长期，我一定比别人快。实业是做不到这点的。为什么招商银行也是我第三大重仓股，这里是一个故事。我们认为它好，但是当时按照我的标准，我是不会买招商银行的。

正好招商银行那年发了一个可转债。100元发行。当时我就想，我怎么看了这个，因为我一直留意，也在研究工商银行(行情论坛)、招商银行，它不管上市没有上市，我都在研究它。我觉得银行股确实还是不错的，感觉一定是好的。财务指标上，各种增长上都是好的。我也没有办法，当时正好招行在05年的时候发行的转债，100元发行的。上市以后最高也就涨到了108块，最高是这么多，多数时间是在102元。因为我是满仓的，在熊市中我只有三只股票，茅台、五粮液和云南白药(行情论坛)。当时我就想，我要借钱，招行100元保本，等于我可以是债也可以是股。如果市场好，我赌这个公司也值得的。我就赌两元的风险，而且这个也是没有风险的。我就当时借了1亿6千万，当时我在国外的盘子是五亿。后来我问我家里人，我家里人拉着我不让我买。他们说风险太大，我自己觉得没有风险。后来我问了很多人。我看了它是金融机构，当时是可转债一定是先偿还你。按照我考虑风险的程度，我认为如果招行四年内倒闭的话，我认为这就是我的风险，而且倒闭的话，我的风险还不是很大的。因为国家要首先考虑你债券持有人的利益。所以我当时把1亿6千万全买了，到今天，股改以后我就转了。到了06年，股改以前，这个债券还是102元，我借的银行利息是9%。我说这次真的是让我亏钱了，但是过了几天股改了，我的利润一下子来了。现在是4元。对今天的招行就很好做了，我就低价买了我现在不卖。招行到底能不能卖？因为它是有代表性的股票，不代表我有十分的把握。但是我看一种趋势，而且我认为这个趋势成功的可能性可能是90%甚至是95%。现在算招行的PE，五毛钱。现在的PE应该是40倍。我们算它，我还是保守估计，我认为五来三年招行的年复合增长应该在30%是没有问题的。我昨天又调研了招商银行，他们最新的财务指标我觉得都不错。它公布的也不错，都是87%。但是我算帐，只算它未来30%的增长。这是基于对银行业整个进入高增长期的判断，它是一种趋势。30的增长，三年以后，现在买招行，如果我们的基本判断没有错误的话，我认为是没有问题的。招商银行三年以后的PE就会变成20倍。你现在买也是睡三年的觉。我们对招商银行这种公司，我认为在40倍的PE不算高。所以，我现在拿着更放心了。我拿着更是没有问题了。所以持有和买入是两回事。

17、优质、稀缺的资源，我的策略就是不断的买进。你能拥有它是最大的幸福。

我对银行股的调研结果，我只给你们说结果。我做的调研，我认为未来三年还是一个高增长的时期。这就是给企业算帐，有能够算清楚和不能够算清楚的。一般来说，不能够算清楚的你就不要参与。最好算清楚帐的就是一个丽江旅游，五分钟就可以算清楚了，它就是三条索道，一天多少人，流量很清楚，也没有什么费用。所以这种公司就是这样的。

所以投资体会，我可能时不时会提醒，反复的提醒，越简单越好。既然你搞制造型的企业，产品一定要单一。你觉得单一会加大风险，实际上那是错的。越单一越好。我投资了一个企业，这个企业是我去年投的。江中制药。江中制药的产品很多企业都能生产，像健胃消食片的，据我了解，这一家公司卖健胃消食片这一个药就占了十亿以上。别的20多家公司，也生产这个药，才占了份额的百分之几。这就是我说这个企业有核心竞争力，而且我们看到它也不降价。但是我举这个公司，就是符合我巨人的品牌，婴儿的股本。

你看它的股本很小。还有一个是马应龙，生产痔疮药的。因为我本身是学临床，学医的。我们讲的痔疮是十男九痔。为什么德国人的药风靡全世界，全世界基本上除了中国以外，痔疮药是被德国垄断的。它打不进中国市场，就是因为有一个马应龙顶着。我们看马应龙的股本很小，只有一千多万股。但是它把德国人就给顶在了外面，因为它卖得便宜，药又好。这个药它的时间也很长，比同仁堂还早，到现在已经有几百年的历史了。这就是我们要投资的，婴儿的股本，巨人的品牌。但是它的盈利能力又特别强，我们要选择这样的公司来参与。它没有送过，没有配股过的时候，我跟着它的长大就完了。

还有一个黄山旅游。为什么会买黄山呢？黄山的品牌很好，但是我买的时候，黄山的总市值还不过20亿，北京的一栋楼还超过20亿呢。而且旅游股进入高增长期了，它股本也不大，这种公司你买了永远不会吃亏的。所以优质、稀缺的资源，我的策略就是不断的买进。你能拥有它是最大的幸福。所以很多人说茅台酒高了、黄山高了，招商银行高了，我说全世界其他地方没有这种东西，它是稀缺的。这里面有一个故事。我的一个朋友他去了丽江旅游。我说我在丽江。他说我让我的研究员看了，丽江站不了几个人。我说怎么站不了几个人，丽江这么大，怎么站不了几个人。他的研究员的意思是说，丽江索道上站不了几个人，盈利能力就这么大。但是我说你去看看黄山，黄山的风景很大一部分是没有开发的，我都跑了，都去看了，美得很。它的潜力很大，就符合我们投入很小，产出很大。黄山人讲的，他们只需要把床铺好，地扫好，门看好就行了。你去也要去，不去也要去。不用求人的，命运掌握在我自己手上。生活水平提高了，收入到了那个程度，就是增长。

我做了一个调研，今年我又去了黄山。它为什么今年春节，两个月同比比去年增长77%。旅客增长77%。黄山有一个算帐的算法是，它旅客增长7-8%，它的利润就增长30%。所以这个帐你觉得高了，实际上它一增长又不高了。股票市场就这么回事。为什么会增长，因为今年杭州到黄山的高速公路通了，以往要走六个小时，现在只需要两个小时。所以我相信黄山还是我们值得继续持有的。这和大盘也没有任何的关系。

这就是我给企业算帐。还有我再举一个例子。激烈市场竞争出来的强势企业。刚才我说的像伊利、蒙牛。液态奶这种公司，这种消费品，还有像江中，你说它这个企业有什么竞争力？很多研究员也问我，说你买这个企业到底有什么竞争力？我说你看不到它的竞争力，最终的竞争力是它对市场的垄断，它的产品的垄断，它的市场占有率在逐步的增加。我买亚都，虽然它没有上市，但是我一看亚都加湿器的市场占有率80%，这就是它最大的竞争力，大方向一定要对。如果大方向不对，你这个最基本的判断没有，你没有办法投资。

这种市场激烈竞争中出来的强势企业，也是我们未来好的公司，也要选择。基于这么多公司，我们首先有一个大的方向，它一定是零库存的概念。我们看它的库存是没有的，它不需要求人。你要买他的产品，必须要先预付。你靠赊款的这种公司，我一般不会选择。你我买的产品，先打预付款，我买的公司基本都是这种性质。就是这个概念的，比如说黄山、高速公路，你不交钱他不让你过。飞机航空业，很多人看好航空业。我说这个看好也是阶段性的，但是最终我不看好这个公司。为什么呢？因为航空公司全世界都没有赚钱的。现在大部分的航空公司是亏钱的。我们没有见到，我认为航空公司不是油价高带来的亏损，是因为竞争带来的。就是因为航空机票的价格，我们看不到。今天三折、明天两折全部打折，没有办法给航空公司算帐，这种公司的风险很大的。今天一百元，明天打折五十元卖，你怎么给它算帐。所以航空股我一般不会买，就是因为它的确定性极差。他一年涨多少倍，我们也不会参与。我们就拿来确定性高的，再决策。这是我的投资办法。这是我们给企业算帐，大家还有没有什么没听清楚的？

实际上我们就给它算一个PE，PE的降低，来规避一些。买点的选择是我们不能选择的，高低我也是不知道的。比如你20元买招商银行，到底高不高我不知道。我认为，好的公司，你如果买高了，这段时间可能相对有一定的泡沫。但是随着好的公司的业绩的增长，我认为这个泡沫会被挤掉。每年的估值，一般是在四到八月之间大家会重新的估值。好的公司，大家给它重新估值，一定会把这个泡沫挤掉。股票市场能够看明年，看第二年的，又重新的估值。只是我算的比较宽一点，给这个企业算了三年的帐。我就是一个投资人，未来企业三年的盈利能够算到的，我会重仓持有，算不到的我不会投入。如果算不到的，你再说好，我都不会投入。这是我们给企业算的最基本的帐。

未来三年，比如说招商银行今年是五毛、明年六毛、七毛。我一定要知道这五毛、六毛、七毛是确定的，能够算到的，我才去参与，如果算不到的，我认为就是风险。这就是给未来的企业算帐。

18、选好公司，然后给它算三年利润帐，这样我们就把利润锁死了。

接着我谈谈我对股票市场风险的认识。我没有说我哪天的钱是闲的，我就要不断的赚钱。我帐户有的突破两亿了，市值突破两亿了，我的帐上可能只有几百元。就是不能再买股票了，没有几块钱的股票了，我没法买最小的单位。我一直是满仓，也没有空仓过。今天我高了，我退出来点炒波段，我做不到。我说我就是傻子，我今天这个钱不给我赚钱，我就不舒服。我也贪。所以我对风险的意识，因为我没有失败过，我就觉得没有风险。我觉得这个市场没有风险，我觉得做别的，开餐厅，做实业风险大得很。

跟着我的人，八个月以后，比我的风险意识还淡泊。王博士是05年8月份跟着我的，在这之前他一直是亏钱的，不管牛市和熊市都是亏钱的。到了05年8月份，他就来了。我说我首先要培养你的持股信心。他说我就听你的。因为过去，93年我就认识他了，他就没有听我的。他听了我的早就发财了。但是他把我的话还是记住的，我给他说的股票他都记住了。99年，我给他讲了股票，他说我回头买一点。我说联想可以买，他就说买联想，买一个我们说的五毛变三毛的。他说回去我给你50万，你买吧。但是回去也没有买。到05年我来北京，他又跟着我，他给我打了一个电话。我就叫他过来。他说，我这几年在股市上，把我辛辛苦苦赚的钱赔了180万。我说我周围的人怎么有赔钱的。当时他是拿290万，我给你定的06年计划是返本年。06年他完全听我的，基本上是听我的。当时拿了280万，到今天的结果，06年不但是返本，还多赚了一千万。上个星期，他又借了600万，他说我什么都不怕了，我又借了600万。我说人性也很难改变，我和他谈的时候，当时他开了一辆奥迪车想换车。我说你不能买车，我说你买车是对钱的不尊重。我说你要有了五千万，再买。当时他说我要换宝马。我说你到了五千万再换宝马。后来，他也没有听话，这次我回北京，他买了一个宝马。他说我实在受不了，我要买了。我现在已经40多岁了，我成为王半亿以后有钱对我没有意义了，我找不了女孩了。所以我听他说了以后，我最近搞了个信托，本来我没有要求他买。本身他的钱是我帮他理的。我一听，我说我还是改变不了你，我就强迫他，这期我的信托，你必须要拿出50万来买。这样，他对资产就没有划拨权了。我还是没有改变他的思想。但是我有一个规律，跟着我八个月以上，就会改变他们的思维，他们跟着我没有风险意识。实际上股市还是有风险的，那就是公司经营的风险。他们觉得赚钱没有风险，他会高兴，结束自己的生意，加入我这个团体。

王博士，在05年十月的时候，我们参加了一个万科的股改会。当时我和王博士，当时他没有赚钱，他和我去深圳是低头走路。股票一跌他还噘嘴。这次他了，他说我是挺着胸脯走路的，他说下次我要抬着头，眼睛看着天走路。所以说赚钱不赚钱，信心度还是不一样的。我周围很多这样的人，很大的老板，基本上跟了我以后，生意都放弃了。

所以你说，股市对我来说，好像见不到什么风险。如果硬要说风险，就是你做了一个你自己不知道的事就是风险。这个市场，合乎我的标准的，我知道的事不会超过50家。50家以外的，我觉得风险大得很。那种风险就是赌博。所以我说，股市的风险其实是企业经营的风险，我们只要对经营的风险能够把握住，我们就是在做一个自己可知的事，把它的不确定性的东西，变成确定的。我一定是确定的，所以我赚钱，我林园赚钱我自己认为是必然的，不会有意外。所以这种风险，我们怎么来控制风险？控制风险就是我对这个企业进行动态的跟踪。

我投资的公司，我会每个月，至少一个电话去了解它的企业。大家说，你能了解清楚吗？我说你说这个话的人，你可能不知道我的思路。我不能了解，我就不会去买。这是一个重要的指标，我了解不清楚的，我可能都不会去买。所以我跟踪的企业都是非常简单的企业，能够搞清楚的。接着我只需要搞清楚它每个月的经营情况，这个月卖了多少货，我自己都可以给它做报表了，这就清楚了。这就是股市的风险，最大的风险是经营风险。跟踪很多的技巧。当然这不是我们每个人都能做的。这个东西，我讲了但是也做不了。它是对一个人的综合素质的体现。

老实说，跟踪就是一个大的方向，我们跟踪好企业，大的方向到底好不好。第二个，这个企业好不好打交道。有些企业，我觉得也挺好，但是你到这个企业一去，这个领导人也爱胡扯，不好打交道，我宁愿放弃。或者我就买一点就算了。我买了一家武汉的企业。我就跟踪它的时候，当时我买了几十万股，我给它打电话，他说你来吧。结果我飞过去以后，和他们联系。他们说他们公司领导都出差了。我说我现在就在机场，我后来找了一大圈，包括当地区长，一把手都找了，结果他们还是不愿意见，说我们底下的人做不了主。我就说这种企业我不买了，不好打交道的企业，不要跟它打交道了。这个跟踪的技巧也就是一个搞关系。我为什么不会失误？是把企业的根找到了，每个月的动态我都跟踪了。这个跟踪的指标，比如说我现在我说自己是满仓的，但是我现在找别人理财，它有一个企业拿来怎么办？我就根据这个企业，因为我知道这个企业它一季度的订单非常好，我就知道它该买多少。这个是量来控制我们将来的收益和风险。所以这是我们说的和公司打交道。

——林园4月21日北大投资报告会实录(下)

1.熊市和牛市投资的方法是不一样的，买入的股票也是不一样的。

林园：上半场给我们讲了一些公司投资的理念。下半场，我想介绍一下，我们认为的20只最好的股票。我们总体的布阵。我们的投资方法应该是灵活的。上半场我已经讲了，我的方法就是你这个人在什么时候做什么事，就要根据不同的情况来做，它是变化的。我想讲一下，这个市场大家都把它分成熊市或者牛市。实际上这两种情况投资的方法是不一样的，熊市和牛市买入的股票也是不一样的。这样我们就可以做到熊市里面也赚钱。

熊市中要买什么样的股票呢？就买一些确定性最高级别的股票。我在熊市中，03年我开始买的就是三只股票。茅台、五粮液、云南白药。我们能算到它未来三年利润帐的公司，确定性极高的股票再买入。因为现在是牛市，我也不想多说熊市了，因为不知道下一波熊市会到哪一年的。我们说说牛市。牛市我自己分成早期到中期、末期。我们要在泡泡吹爆以前，或者是在有这种征兆以前，你要怎么规避这种风险。

2.买好公司，最主要的标准就是这只股票不管是熊市还是牛市，它是否每年能创新高。

一只股票如果派息率是8%以上，未来业绩增长在15%以上，在熊市买也不会吃亏刚才我讲了，熊市就是你做确定性最高的。因为熊市中，所有的股票都是被低估的。你买那些严重低估，能算到帐的，买入12个月也会赚钱。我的研究发现，只要严重低估的股票，它12个月会得到市场的纠正。什么叫做严重低估？比如说，我们买一只股票。它的派息率如果在熊市是8%以上，这是我自己总结出来的。8%以上，它的未来业绩增长在15%以上，我觉得你买这只公司不会吃亏。因为咱们算银行存款利息只有2%，如果它每年给你派息，派8%的话，至少比银行的利息收入高。所以，即使它这一年会下跌，因为熊市多数是下跌的，但是在分红派息的时候会创新高的，这种公司是会创新高的。我们买好公司，最主要的标准就是这只股票不管是熊市还是牛市，它是否每年能创新高。不怕买错，买错了一年它又回来了。就是我们说不能套超过12个月，哪怕它下一年又把你套住了，但是下一年过了12个月又解套。亏到派息的时候又让你解套，赚钱。始终你有解套的机会，你就可以持有这个公司。我们最怕持续下跌，我们尽量避免买一些不能创新高的公司。

3.牛市中不管初期、中期、末期，最主要的赚钱方法是买龙头股。

牛市中有一个大的方向，不管初期、中期、末期。它总有一个龙头。什么叫龙头？引领着大盘，始终它趋势总得是往上走的，中途可能会震荡调整，但是总的趋势是向上的。如果这个牛市持续若干年，这个股票也是能创新高的。去年我写过一篇文章，如果牛市什么是牛熊分界线，我说招商银行如果到15元就是分界线。为什么呢？熊市和牛市人们很谨慎，所以大市值公司是人们最敢买的。所以它会买招商银行的这种公司。

熊市中这种公司也会低估。低估到牛市恢复到正常，恢复正常的标准我认为是它会涨到（从低估到恢复正常有150%的升幅）。当时我们算招商银行5、6元，如果涨到15元正好是市场分界线。94年也是以深圳发展银行为带头的牛市。当时正好也验证了这一点。为什么我当时说，招商银行。实际上牛市带头能涨的，就是我们说的能贯穿整个牛市的大的中枢。它可能不只招商银行这只股票，但是我的文章为什么写它？我有我的考虑。我首先是树立我的标准。招商银行一定是参与人最多的。参与人少得我不说，我只说最主要的，让人们都能记住我的。所以我开招商银行的股东大会，马蔚华就过来说你说的涨到15元，最后还是印证了。所以这里有一个投机取巧的，你说话必须要让人记住。待会会告诉你，未来三年股市会发生什么事，然后你再去检验。否则光说以前的没有意义。

这是我刚才说了，牛市循环。你这种在牛市应用的方法，在熊市中是不灵的。第二个你赚钱的速度也是不够快的。

国外怎么解决，其实在证券书中没有写。但是我做的调研结果是，国外是直接换人的。熊市中和牛市中的基金经理是不一样的。我做老板，我就干脆把整个人换了，不要换脑了。所以这就预示到了，牛市和熊市的思维方式是不应该相同的。牛市初期我们就选大市值的龙头股，作为一个重点的投资。

4.牛市初期我就做一个傻瓜，做一只乌龟，不管它涨跌，抓住龙头股一路持有。

比如说牛市初期的时候，往往牛熊分界的时候你判断不了。今天涨明天跌，我们很难判断它到底是牛市还是熊市。因为熊市中也有反弹，涨一会儿又下跌了。所以我们就抓住估值，抓住它核心的东西，我就不动等着它涨。所以牛市的初期，我们就抓住龙头的这种股票，你就等于是抓住了你当时想象的牛市的这根筋。牛市初期我就抓住持有，我就做一个傻瓜，做一只乌龟。不管它涨跌我就做一个最笨的人放着。

牛市会纵深的发展。我认为现在已经到了牛市的中期。牛市初期到中期，中期的特征是很多股票都会涨。人们已经忘记了熊市的风险，慢慢的淡忘了。原来不敢买的股票也会买，大家一买它肯定要涨，这就是恢复性的上涨。牛市中期也有一部分的股票会涨。到牛市末期它很多股票都会涨。

5.牛市小盘股一定涨过大盘股，牛市中最能赚钱品种除了龙头股，就是优质小盘股

牛市中，最能上涨的股票，我认为是，一个是我说的龙头股，是带动了整个牛市，早期、中期、晚期都会涨。还有一个就是优质的小盘股。刚才我说了，为什么要选择股本和利润同时长大的，这等于是我买保险。我们要选择一些小盘的，盘子越小越容易涨。去年我也在三、四月份写了，把这两类都提出来了。因为这也是国际上的经验，市场一好，人们会忘掉风险，可能就会选择一些市值小的。市值小的大家容易买，它容易涨。但是我是不会去投机的，我就选一些优质的小盘股。这是会贯穿整个牛市的。最终小盘股一定涨过大盘股。这是牛市中什么股票最能涨的，并且熊市和牛市的投资策略不一样。

6.牛市初期我的布阵:龙头股占了60-70%。小盘股15%，中间这块是低PE高分红板块占25-30%。，到牛市中期的时候，把中间这块的比例缩小，甚至缩小到0%，然后是加大小盘股的投入。

牛市初期我主要买龙头股。龙头股我的配置可能是占了60-70%。小盘股我占了15%，中间这部分，是我认为熊市中一定被低估的。派息率在10%以上的，我组合25-30%。，这就是我们说的布阵。中间这块我始终要保持我生活的来源，你不要为钱发愁。这是我在熊市早期的时候。别的不涨也可以，中间这部分每年的派息也够我生活了。所以熊市、牛市我永远是满仓，也不会吃亏的。我没有空仓过一天。除非我要用钱了，我就不管什么价就卖了。

这是牛市初期的布阵。一块是龙头股，一块是中间的高分红，一般高分红在牛市中，它一定是PE很低，分红很高。它是一对孪生兄弟，会连在一起的。第三块就是优质的小盘股。熊市中我很清闲，这也是打发我的时间，记者采访我就给他们写文章。实际上表面看我在花钱，实际上布阵好了已经在帮我赚钱了。

牛市初期大家会忘掉熊市的痛苦。股市上涨，多数的时间是在休眠，涨只有5%的时间。所以你只要捱过熊市的艰难，就可以做别的事。巴菲特是种地去了，我吃不了他的苦，就去谈恋爱。所以这个打发时间很重要。这样你就不去管股市了。

到中期的时候，我只需要做一件事，就是把中间这块的比例缩小，甚至缩小到0%，就是中间低PE高分红这块，要缩小。然后是加大小盘股的投入。我们做的决策就是小盘股最能涨，是牛市一定是小盘股涨得最多。小盘股一定会给你带来额外的收入，所以你只需要做这步就可以了。你如果不追求再高的利润，至少我这个布阵，可以分享到这波牛市指数的增长。去年指数涨了130%，我是增长五倍。我这种最笨的办法，你不用来问我，你买好了以后，它至少能跟上指数，你不会落后于指数。实际上在股市中，多数人是跟不上指数的。指数涨了多少，多数人的财富增长并没有跟上指数，跟上指数是很不容易的。特别是我们现在的指数，它实际上是失真的，大盘股一上，它是按照发行价的，失真很多，多数人跟不上也非常的正常。但是我们这个办法，比如说12个月里是可以跑赢指数的。

7.牛市最主要的操作方法就是持有，不能拿就不能赚大钱，赚了一倍两倍就不叫赚大钱。高抛低吸我是做不到的，你能做到就是神仙了。

贯穿整个牛市的办法。当然在牛市第三期，我的判断现在只是牛市中期。现在还没有到牛市最疯狂的时期。我就不做那个预测，别人在那个时间糊涂，你也跟着糊涂，赚钱，但是你心里要清楚，到什么位置就不要参与了。接下来，我的绝招就是怎么来规避这种风险。

这是牛市中的操作方法。牛市最主要就是持有，持有是最关键的。你买了股票，拿得住。你炒来炒去，实际上就是把一段一段的……我这里讲一下高抛低吸的做法。我这个人实际上是一个傻瓜，别的聪明人是做高抛低吸，他们闹去，我就赚他们的钱，我就做最简单的办法，我就拿着。高抛低吸我认为我是做不到的，你怎么能做到呢？做到就是神仙了。我这里举一个例子，刚才讲那个港股，连续几年都是从三毛涨到五毛钱跌到三毛。我生意上有一个搭档，他每年确实到了五毛都卖了，三毛买回来，三年下来总共赚了五、六毛钱。最后一年卖了，再买不回来了。我每次见了他，他说我又赚钱了。我就说你搞你的办法，我没有理他。最后，我就告诉他，我说赚了32倍。他说，还是你行。

你在股市做这种事时候，你最后一次买不回来，可能就是后面最该赚钱的时候你走了，那才是大头，赚钱的总量一定是大头的。刚才一位小姐跟我说，买了股票，现在应该持有还是卖掉再买。我就说，我的思路是这样的。如果你是低位买来的，市场好就持有。我最终卖股票，一定不是卖最高点的，我接受最高点跌下来30%，如果它让我的市值损失在30%以内，我觉得我是最成功的。1500、1700点这个市场都说高，但是那个时候卖掉的人，我还不如卖一个高点。股票赚钱的时候一定是最疯狂的时候才让你赚钱，要赚大钱。赚钱的人一定有这样的体会，不能拿就不能赚大钱，赚了一倍两倍就不叫赚大钱。

8.卖出股票的三个条件:发现性价比更好的公司；公司经营情况发生了变化；公司确实被高估了。

这个我要补充一点，我什么时候选择卖出呢？上一节应该讲的。大家想我一直是买入，怎么卖出呢？我卖出有三个条件。第一个我在证券市场总是选择最便宜的东西，性价比最好的。我现在持有的公司不见得是我认为它不能涨的，我也把它卖掉，我会选择性价比更好的。第二个是这个公司，经营情况发生了变化。我这一辈子投资也就一家公司是这样的，四川长虹。当时我买了以后，发现彩电老降价，它的毛利率下降了，经营情况发生了变化，趋势一旦形成。当然不是说一两个月的毛利率的变化，比如说这个公司为了打击竞争对手，来了一个偶尔的变动，这个不代表趋势。如果它的毛利率下降的趋势形成了，我们就坚决的卖掉。股市最大的风险就是这个风险——毛利率的变化。这种事我也只遇到过一次，就是当年的四川长虹我给卖了。

还有一种是确实高估了。这个公司我感觉到一百年才能回本。刚才我们吃饭的时候，可能有些学生不懂PE。PE的意思，我解释一下。如果这个公司没有增长的情况下，你投资这个公司多少年回本。这是一个时间的概念。PE8倍，就是你投资这个公司8年回本，我是指静态的，它没有增长的情况下，这个回本的时间年限，当然这个是越短越好。

9.我们讲赚钱一定是在一次重仓三年内能够涨十倍、二十倍的股票，才能发财

我这个人也不愿意和别人交流，交流了他们听不懂。我这一辈子能够交流的，没有超过五个人。你给他讲了半天，他听不懂。但是我和我熟悉的人，聪明人，你和他一说他很明白。有的人说，和我交流。我说你不要交流，我从来不和别人交流，我只要你听我的。我和你交流没有意义，你问的问题都是可笑的问题，没有办法交流。

这就是布阵的做法。我们讲赚钱一定是在一次重仓的股票，三年内能够涨十倍、二十倍才能发财，甚至更多。刚才他们问我，你算帐三年内也只能涨一到三倍。我说我算是最保守的，我们算最坏的地方。我们把风险锁死，抵抗掉了，并不代表我三年才能赚三倍。我赚三年，它一定是上大台阶的。这个我算帐是算的最保守的，股市会给你放大，或者是到18个月以后，到一年半的时候，大家都看清楚了，这个股票就要涨。我算帐一定要算36个月的帐。五年的帐我当然也想算，但是我没有这个水平，算不到。所以对企业的经营，我算三年也是不错的了，火眼金睛才能看到。算了三年的帐，到18个月，我过去投资的极限是18个月一定要把钱回来。所以我过去投资，18个月一定要见效。虽然我做三年，但是一般都是提前完成的。但是我们算帐不能你自己拍脑袋，放大，我们要做好最坏的准备，至于说意外的收获是意外的收获，我们对自己的要求是做最坏的打算。这样你投资才能胜利，才能坚定、才能持有。牛市，你不会看着别人今天赚得比你多，你会去羡慕他。不会的，我们要保持一个平和的心态。我们是龟兔赛跑。股市正因为有大起大落，正因为有涨停板的股票，我这样才能赚到钱。如果大家都找到好公司了，不会有便宜货了，我就赚不到钱。我的买点一定被低估了。股市会天天涨，就使聪明人放弃它的原则。所以我们说坚持原则很重要。我今天做的事是，除了这一亩三分地，别人说的话我不听。

10.什么都可以学，但是赚钱是学不到的。它就是有很多的诱惑。我能看清楚，但是我周围的人也看不清楚。

我要求我身边的人不要谈股价。你不要给我说股价，说的话你到门外说。在这里不要谈今天涨了，跌了，你不要说这个，你要克服你人性的弱点，克服你人性的弱点，你就行了，就是一个贪字。

为什么我说赚钱一定是学不来的。别的可以学，自然科学什么都可以学，但是赚钱是学不到的。它就是有很多的诱惑。我能看清楚，但是我周围的人也看不清楚，他会攀比，包括我的父母，我的妻子，都是这样的。天天跟我在一块，她也不知道。你跟她一说话，她完全还是她的思路。所以整体的投资思路只有我一个人清楚。比如说投资一个大楼，我是知道今天该不该买，该买多少。实际上我所有做的工作，只需要知道两件事，一件事是我今天有钱了，我需要买多少？买什么股票？还是每只股票买的量。后者比前者更重要。所以很多人问我，该买什么股票，我觉得这是次要的，最重要是这只股票你要买多少。

你能预测到，比如我们说三年以后这只股票能涨20、30倍。你只买了一百股，那比跳楼还痛苦。我想到这个了，我没有去做，那就要跳楼了。所以我们怎么做，我从来不参与股票的买卖。和我直接有经济来往的人，比如说我的家人，我的朋友，他一定不会下单的，包括我自己。因为我知道人性是有弱点的。你可以做一个统计，它一定是随机的买入，最终的结果是最好的。高抛低吸都是错的，十次对了，有一次错了，可能最后一次你没有买够量。所以我要求我们的下单员一定是和我们没有什么经济来往的，最好是什么电脑都不会看，什么都不懂，他就只知道操作。我现在就挑这种人。我的证券买卖都是让证券公司的员工给我做的，我和他平时也不说话的，他给我操作，负责给我下单，买入卖出。这个里面有技巧。你一定要有这样一个观点，你不是最聪明的人，这件事要让别人来做。为什么呢？他没有经济利益。你让他买一万股，他就给你买最好买的价，但是他给你把数量买够了。我不会在乎那百分之几，最终是你赚的量够不够，你买了茅台，买了多少。这是非常重要的。

所以人一定要有大的思路。方向决定了他的做法。这就是我的做法，我就告诉你。所以我买了股票，往往我买的价都是当天最高的价。最高的价一定是我创的，没办法，我也控制不了。但是我是最终的赢家。卖给我股票的人，我相信都会后悔的。刚才他说的，我们牛市里面目前的情况，只要是低位买的就持有。

11.组合能够化解投资的风险。组合使我的风险控制在你股票波动的买点不要超过20%。

如果说今天给我钱，我怎么来组合呢？这又是一个认识了，现在是高还是低，谁知道呢？也确实涨了这么多倍了，怎么办呢？这就是接下来我们讲的，组合能够化解投资的风险。

牛市到今天这个地步，我们到底该不该买？怎么买？这个时候累计升幅大了，有些东西按照买入的价格是不该买的。我因为是满仓，我就不用操心，我只要持有就可以了。我也不知道股市的高低，反正我满仓，我就回去睡觉了。这是我最基本的操作方法。

你要有钱我怎么买？比如我现在也有理财的，他今天给我一百万，我买什么。这个事就要有策划。首先我要跟踪这个市场总是有低估的。最终还是给企业算帐。比如我上个月发的信托，我会把高速公路组合30%。因为当时我算了，高速公路的PE是在15-18倍之间，我觉得这个价位不高。为什么说不高？这个我们有理论的支持。全世界境外高速公路的上市公司PE都在35倍以上。它的成长性还没有中国的好。国内的高速公路，我算了一下它的成长性都在18%以上。因为汽车业，我是非常看好的。因为我们现在看不到汽车业有优秀的企业，它没有跑出来。我认为中国的汽车制造业，本土的公司应该跑出来一些好的，甚至过些年有全世界知名的公司，我相信汽车业大方向是不会错的，房子买了中国人就是买车，最大的消费。汽车业我是看好的。但是我对汽车制造，它的竞争很厉害，跑出来的迹象又看不准，所以我们就买高速公路。车多了要跑路的。因为大方向错不了，高速公路它门槛又很高，你一般再造一条高速公路的话，所有的高速公路我做了调研，现在的市值只有再造一条高速公路的四分之一。比如说按照现在的市值把高速公路买下来。现在你要建一条同样的高速公路要花四倍的价钱。所以你如果要再造一条和你同样的高速公路，它一定是亏的，也是不核算的。因为征地、造价都上去了，他高四倍，我何必自己造呢？所以我会把高速公路作为一个重点。

还有我们就选择未来三年，银行业、旅游业的公司，它的高速成长在30%以上的话，这种成长也会被PE降下来。这种微妙的组合，使我不怕买高，我敢买，买了以后我可以持有三年，应该是不会亏损的。所以怎么解决这个问题，就是通过组合量的多少来控制风险。

你别看这个大市会跌，但是有些股票大市跌倒也不一定会跌。因为我做的时间长了，我知道大市跌了，反倒这个股票不会跌。我就做一个组合。我这个组合里有能涨的，所以它会平衡，使我的风险控制在你股票波动的买点，不要超过20%。比如说你买一百万块钱的股票，最大我们能承受的风险就是20%的波动。所以，我们买的时候，作为我一个设计师我就会设计好。高位的话，我可能就是给它做一个平衡。这个是非常有效的。

12.持股三年我可以抵御大盘任何的风险。因为这个公司的帐我算了三年。

可能在熊市我不会做这样的，我们就集中一下，因为它是非常便宜的东西，迟早会赚钱的。但是到这个位置我就这样做。这并不代表，我们现在的股市高了。我甚至有一个幻觉，没准过了几年以后，这个位置就是一个起步的位置。这个我不做判断，我只是说，持股三年我可以抵御大盘任何的风险。这个公司的帐我算了，比如说高速公路的这个到了09年PE又降到了10倍以下。就是说不增长的情况下，你投资这公司10年、8年也就回本了。我记得01年我买宁沪高速的时候，当时它的PE也是15、16倍。结果我买了三年，它三年都是9%以上的增长，18个月就让我赚了好几倍，所以这个帐我们算到也是不怕的。现在高速公路也是这样的情况，包括银行股。像招商银行，去年买我可以投资50%，我把50%的钱可以买这一只股票，现在我只需要投资20%或者30%，我把它的量缩减，这就对风险有控制了。这就是一个均衡的组合，风险就锁死了。

13.现在不讲估值了，这才是最大的风险。任何时候估值这个紧箍咒都在我脑子里。

这是布阵，然后我们怎么做资产配置。我的强项是资产配置，这是我最拿手的。很多人说我熊市为什么离开股市，实际上我也不知道。每次熊市，确实我都在股市以外活动，那时候我已经退出了股市。我说满仓，可能我又到别的便宜市场买去了。但是为什么熊市我会离开股市呢？我经历了大概三次熊市。三次熊市我都出来了。接下来，过后一想，我觉得我做的这是种艺术。实际上当时我也是糊里糊涂的，我不知道，我只是通过资产配置。我今天要求我该拿10%甚至20、30%的资金我到别的市场去便宜的东西了，我今天也在做这个工作，我上个月开始也在做这个工作了。

比如说境外的市场，比如在香港上市的公司，也是国内的公司。因为我长期跟踪，我知道它该便宜了，这个位置便宜了，我会把它买回来。我会有意、无意的撤出一部分的资金做这个事。这就是我的资产配置。我在这个市场中，我会找到能够赚钱的。我买了它一定是赚钱的，就是这个位置我买了没风险。我会把我的资产，去配置到这部分上。但是这里面就有一个风险，一般人他做不到，因为他知道便宜也不会去买。

比如说我们现在的B股，有一些B股它是很有投资价值的，但是我们现在不会去买。为什么不会买？就是因为这个市场的涨涨跌跌使人们忘记了纪律和估值。现在不讲估值了，这才是最大的风险。任何时候估值这个紧箍咒都在我脑子里。

14.我每三年做一个大的资产配置。

我现在强迫我在12个月之内，把我的30%资产配置到A股市场之外。我算的帐这30%资产未来三年至少涨五倍，三年以后，这30%产生的效益包括本金相当于我现在总资产的150%。哪怕我现在的70%全部亏完，我这150%还是足以保证我的资金是增长的。

我现在强迫我在12个月之内，把我资产的30%做一些配置。03年我在香港卖了一个同仁堂科技。当时我卖的是17元，卖了以后我买回的茅台。前段时间同仁堂科技变成了12块多，我再买回来，今年的业绩我预计它有1.2。08年我给它算的PE8倍。同仁堂我算了三年它不会咋的，我就是又去做乌龟。因为我不贪，A股市场一定是现在全世界最好赚钱的，因为它是一个大牛市。它这里一定是能涨的。但是我现在已经在做了，比如说我认为未来多少年的事，我强迫自己做30%的在未来12个月，我会把我的资金撤出做同仁堂科技，还有前段时间我做的亚都都是在做这种资产配置。我不希望它今年给我带来多少的回报，它只要不让我赔大钱，我就在里面待着。这好像是一个条件反射了。

15.战胜01年熊市的诀窍之一是97年已经开始向A股市场外做资产配置

实际上在01年熊市才开始时，当时我是在97还是96年已经做这个工作了。我也是强迫我自己干的，这种大的资产配置非常重要。所以我给我们的客户讲，你参加我们的队伍，不光是我告诉你股票怎么操作，告诉你人性的弱点，我慢慢的培养，使你不惧怕股市。你不觉得在股市中是有风险的。你不怕股市才会持有，才会赚钱。还有一个，关键的时候，我会给你资产配置，关键的时候我会告诉你这个公司可能存在什么风险，我们应该采取什么措施。不代表我卖了这个股票都能涨，我卖了以后能涨的股票还多了。但是我们只赚合理的，我们知道的钱。这种资产配置，像一个打仗中的不可缺少的元素。虽然我要求12个月是30%，但是我预测这些公司，我算的帐和未来五年至少涨五倍。五倍算一个涨，30%涨五倍的话，按照我的算法能到的话，三年以后，这30%产生的效益包括本金相当于我现在总资产的150%。哪怕我现在的这70%全部亏完，我这150%还是足以保证我的资金是增长的。这就是我每三年做一个大的配置。除非是熊市。前三年熊市我的市场策略比较好，我就满仓买入，等着它。现在我赚了很多钱，我就往这方面考虑。但是大部分我还在A股。我就不去操心，我就把资产做这样一个分配，就行了。它带来的效益就是老百姓讲的东方不亮西方亮，这就够了。它能够把我现在的利润锁死。我这个办法是这么多年没错过的。

虽然短期也有错，比如说我那年把四川长虹卖掉了，我买的高速公路不涨，四川长虹还使劲的涨。我的妹夫说，早知道不卖四川长虹了。但是过了几年一对比，结果就不一样的。当年我卖了高速公路，买了茅台，也是茅台从27块跌到20块，高速公路使劲的涨，现在结果茅台涨了20倍，当然宁沪高速也有涨了。所以资产的配置就是这样，你把风险锁死，这是联系起来的，风险锁死，给你创造更多的利润，这点非常重要。

16.股市我赚钱的另外一个诀窍。过去每年我几乎每年都有无风险套利。

接下来我讲，股市我赚钱的另外一个诀窍。过去每年我几乎每年都有无风险套利。无风险套利占我资产总额的40%。我是怕风险的，无风险套利就是使我们可以轻松的赚钱。比如说我给你举几个例子。刚才讲的招商银行转债，是102元。因为它的发行价是100元，我们只需要判断四年内招商银行不倒闭，我就应该是赚钱的。所以我就去借钱买招商银行转债。当时五粮液股价六元，认沽证行权价七元。五粮液低于七元五粮液集团回购，还有银行担保。我要赚你这个钱。那几天我就借钱，坚决买入五粮液，大家都知道，有一个认沽证是七块多，但是还没有参与。我当时还在《红周刊》上写了文章，我说你们现在买，是不会吃亏的。五粮液今年30多块了。这个故事，我和王洪五月份去大连。他们中银在大连做一些上市公司的推介。我从来没有关注过上海机场，因为它不在我的股票池。当时，上海机场的董秘坐在我旁边，我给他讲五粮液的故事。他就告诉我，我们上海机场也有认沽证。当然我就饭都没吃，有多少钱我就借多少钱。上海机场11元多，认沽证行权价13元，我在上海机场11元多大量买，我写文章的时候也是11元，但是没有人听。包括王洪他一股都没有买。电视都拍了我在借钱，我都告诉你这是无风险套利，而且这个认沽证是70%的认沽，上海市政府给担保的。你只要判断上海机场的飞机12个月还能飞，你这个投资就不会失误的。我借的钱是10%还是9.5%，我一定是赚钱的。那时候上海机场才11块多，你就借钱买，一年的利息9%，还是赚钱的。我们的融资项目一定是无风险套利，这种无风险套利每年都有。现在我又发现了新的品种。

我现在还在继续做这个事。这个事简单说，我们就是把它的底已经看到了。比如说，现在我们看到的一些债券，企业债券，它跌了70多了。我就纳闷，100块钱面值的企业债券为什么跌到70多。怎么做，买了债抵押，再抵押再买债，我就敢借钱买，坚决买入。我就不信赚不到钱。这种无风险套利我做了无数次。

买股票一定要有记性的。有很多的财富实际上是从财富溜走的。王洪跟我去了大连，他就没有买。我就算我去了一次大连，我跑了两天，又赚了八千万回来的。动嘴的事，这不需要你的钱，把别人的钱拿来。机会就在你身边，看你是否能把握住。一个人的成功，我总结下来，很多人比我聪明，也能力比我强，我这个人可能就是一个傻子。但是他就差了那么一点。这是无风险套利。证券市场的无风险套利有时候很奇怪的，连国债都跌到了60多了，100元发行的跌到了60几。

当时我们算上海的一家公司，徐家汇有一个楼盘叫做东方曼哈顿。它是一个非常大型的楼盘，我去看了。当时我去上海，一般的地方只卖两千多块钱，它都卖九千多还很好。但是我们算它的帐，我把它的股价市值折算到它每平方米，它的资产就这么多。当时跌到900块钱一平方米的房子。你买它的股票就相当于买九百多平方米的房子，太便宜了。但是股市就是会制造这种事，而且经常会发生。

今天我给你们讲了同仁堂科技，过两天你查查它的股价。所以我们不看大盘，和大盘没有任何的关系，我看涨的是一定的，和大盘没有任何关系。如果你把你的赚钱的事寄托在一个你不能把握的事上，我认为这是一个最大的风险，第二个那是一个赌博了。你的命运没有掌握在自己手上，我只有甩开大盘，我们的赚钱才是一定的。我们最终追求的在股市上的乐趣就是复合增长，就是无风险。

17.目前在A股投资，我的一个选股方法，就是傻瓜能够经营的公司，才是好公司

还有刚才大家说的，怎么看待企业领导人。

因为中国人，我认为现在还不是那么高尚。这不是说中国人，因为它是一种体制。大部分都是国有企业，这个体制我们不能改变，这是现状。很简单，人都有私利的。他自己就赚这么点工资，就没有积极性了。目前在A股投资，我的一个选股方法，就是傻瓜能够经营的公司，才是好公司。就是哪怕今天换成了一个叫花子去经营，它这个公司才是好公司。好的企业和坏的企业，你和它一交流就知道了。这跟人一样，有钱人和没钱人，一说话完全两样。你一去这个企业，他老给你谈困难，我们逆境中怎么挣扎，怎么赚钱，他老说他的管理，我一看，我至少把这个公司作为一个二流的公司。我喜欢的公司就是吃，来了玩，从不给你谈工作，这才是好的。我说这种公司你不用怕，他吃那么点算什么，他能把这几十亿的盈利吃穷？我才不信。但是这种公司肯定是能赚钱的，傻子来都是能赚钱的，一定是吃吃喝喝的，好的公司都是吃吃喝喝的，这不会错。所以这是我对企业的看法，这个要小心。

如果你把希望寄托在换领导人，我认为这个思路是有问题的。还有一个是企业的应收，你看它一大部分的钱放在那，牛市中好的公司，他的钱没地方用了，他去打新股去。这样的公司你要留意，整天要到证券市场融资。你发现，凡是带科字的。科技企业中，像清华同方，我说了它是败家的公司。这些公司在股市好的时候，一定是涨的公司，股市一下来，它就下来了。他是拿老百姓的钱花花。上次我们到清华同方开会，老总说我们才在证券市场融了20几个亿，我说你们给股民分了多少个亿。这不是败家子是什么？这种公司我们不要碰。我说这个，不是我尊重这个公司，实际上它可能就是老祖宗留下来的，可能就是一个垄断的企业，但是我们喜欢这样的企业，它赚钱。同方不能赚钱，但是也不是说我们不尊重它，它还是给社会做了贡献，至少给社会养了那么多人。但是这不代表我要买，我作为一个投资者我要赚钱。

这就是我的标准。企业的现金流一定要充沛，就是要收钱的公司。最终，我们体现在财务指标上，我要重点是一下净资产的概念。

一些学财务的会很重视净资产。我个人的看法没有创造实质价值的净资产实际上是无效的资产，这个是没有用的资产。你的机器设备、闲置土地，长期放着呢，这几年房子升值了，但是你看一些房子的项目是不能够带来效益的，就是我们说它不能够赚钱。我认为这是无效的净资产。老实说，我是根本不看这个指标的。我是指它盈利的资产，它是否是盈利的净资产，就是指净资产的收益率，净资产的收益率越高越好。

18.符合赚钱机器的概念的20只股票

我再介绍一下我的20只股票。因为我不是搞股评的，我今天也声明，我不是给任何人做推介，我只是说出来，让大家看看是否符合我刚才讲的赚钱机器的概念。我指的赚钱机器是不受任何的因素，包括宏观因素，包括大家消费的改变，包括国家政策的改变，它都是不断的赚钱的，都是印钞机。

一个个讲贵州茅台。这个我已经讲过了，五粮液也差不多。云南白药，我怎么买的云南白药，当时为什么我买两个酒，为什么会组合云南白药呢？我当时提出的口号，就是抓住中国的红烧肉，老品牌的公司。我买入的思想是这样的。当时我选的不只是这些公司，一个是茅台、五粮液，还有一个同仁堂。伊利股份，云南白药，马应龙。还选了一个天津药业。这几家公司。当时我在03年实际上就买了两家公司，茅台和五粮液。

云南白药怎么来的，当时我一直做同仁堂科技。因为我本身学医，对这个公司我一直有跟踪。到了04年的时候，我卖了点五粮液，换了点云南白药。因为我观察，云南白药是一个小市值的公司，小股本。它的成长性又非常好。然后它这种药又是不可复制的。当时它的股本只有几千万，我算了一下，我当时把云南白药全部买完，才几亿，太便宜了。假如说，你当时买完，不到十亿，很便宜。你把它买下来，到今天云南白药每年赚的利润是两亿。这种公司和国外的公司相比，这种公司响当当的品牌，一年是收益几十亿美金的。所以品牌在中国一定是被低估的。品牌的价值大家现在没有计算。

我研究了法国的一个服装品牌，我96年看它的报表，它一年要做50亿美金的生意，而且它的毛利率非常高。随着生活水平的提高，人们选择的东西一定是品牌的东西。所以当时我选择云南白药，主要是看它的盘子特别小，从这个角度选择，而且它又是很好的公司，所以在熊市中我就选择了这三只。

接着是招商银行。招商银行我刚才讲了，我实际上是糊里糊涂的买的，就是买转债。我认为它的风险还是有的，至少帐算不清楚，到现在我还算不清楚。但是我买了，至少它的价格很低，我就买来持有。至少香港的发行价8.8，那些人给我保底了，我买的才是4.1。

接着是黄山旅游。这个我主要是买它的B股。因为我觉得黄山，这两年我通过对旅游股的观察，觉得旅游已经进入了高增长期。基本上旅游公司，增长期都在20-30%。黄山去年100%，今年一季度我们调研，它旅客人数又增长了70%多。我想这个应该是好的，再一个黄山是这类企业的龙头。

这里再说一个我选企业，还有一个就是选择行业的龙头，一般都买老大，老大老二分不清楚，两个都买一点，但是如果有老三，我都不会考虑。

买黄山就是这样，它一个是响当当的品牌，价格也不是很高。当时买的时候是四、五毛钱的美金。

接下来是上海机场。上海机场也是去年有认沽证我买了。这个公司我和他们聊了，他目前的PE已经跟上了世界平均的PE了。法兰克福的机场的PE，我看了和上海机场的PE差不多的。那些机场的增长很小，上海机场还稍微好一点。我看了上海机场，它一个新跑道，我是去年12月去的，现在应该快开通了，它会增加运力的50%。它的概念就是和全世界的快递公司发展业务，一个是物流的业务，还有一个是它作为一个亚洲、乃至世界的中转中心。飞机，很多人为了省钱，可能飞韩国不直接飞，会在上海中转。机场是收飞机的起降费的，你的飞机一起一落都要收钱。所以起降费肯定是越收越多的。作为一个中转中心，他要飞巴黎，首先要在上海中转一下，所以这是他的一个未来能看得到的增长。

深圳机场。深圳机场和上海机场差不多，它的财务数据上深圳机场更好。但在我配置中，上海机场还是比深圳机场配得多。因为我首先要选龙头。做股票你首先要选知名的企业，大家都能联想到的。你是一个好企业，你要给它宣传都是很难的。股票要大涨，一定是各路英雄豪杰，全国人民都认为它好了，那时候就疯涨了。什么是认识好的？就一定是一个知名的品牌，你生活能接触到的，那就是一个好的东西。光你知道，它的股票就是不涨，那没用。所以这有一个技巧，你尽量选一些知名的品牌。所以单独从财务指标来看，深圳机场会更好。

还有马应龙。这是我作为小盘股，也是在熊市中选择的，05年买的。马应龙这家公司，80%是来自于它的产品马应龙痔疮膏，这个药的效果特别好，明朝就有这个药了。它的股本特别小，总股本只有五千万，流通股只有1800多万。它非常容易炒作，又是好东西。我认为这个公司不会倒，是一个赚钱机器。黄山我认为也是这样的，只要去就要交钱，不受任何的影响。

还有一个我选的江中制药。这个公司是生产健胃消食片的。这个公司是属于激烈市场竞争出来的强势企业。这些为什么今天有？都是我把刚才讲的那个理论，就是把中间这块去掉，加大小盘股的投入。这些都是优质的小盘股。像江中制药很多人知道，它的盈利能力也很强，这就是我们讲的巨人的品牌，婴儿的股本。品牌很大，像伊利牛奶。所以江中制药就是这一种药，很单纯，效果又特别好，大人小孩都吃，它这一种药的销售额就超过十亿，这种公司的竞争力是非常强的。

还有一个瑞贝卡。它现在已经做到了全世界的老大。假发集散地，是在河南的许昌。这个企业现在是做到全世界的老大了，每天在加班加点，它的企业竞争力也不错，也是属于股本特别小。小股本的这种公司。

还有就是最近我选了一个片仔癀。也是一个药的企业，这是福建的。在漳州有两宝，一个是水仙，还有一个是片仔癀。福建人死了以后，当地人也要把这个药放进去，试试能不能活过来。这个药在东南亚卖得非常好，主要是出口。它当时是一个宫廷的药，也是几百年的，比我们说的同仁堂还要早。这个公司也是没有配过，没有送过。我们叫它处女股。这个公司我们接着要做的工作就是要让它送配，因为它有这个盈利能力。当地人都叫这个公司是八旗子弟，没有人管的状态也能每年赚亿。这符合我的赚钱机器的概念。为什么前几年我一直在跟踪，但是它不是我选择的最好的。因为现在最好的都已经涨了很高了，我这个时候买一点它，就做了一点投资。

还有一个是铜都铜业。买这个公司的理由，当时我买是05年。当时我给它判断，因为它分红能分三、四毛。当时他的股价也就三元多，派息率8%以上，这就符合了我刚才说的，被严重低估了。所以当时我买了。每年我看它都现金分红。当时我去这个公司做调研的时候，我们怎么判断这个公司该不该买？当时我们买的时候，我们对它的矿进行了一个评估。当地在当时拍卖了一个很小的矿，价值就是五亿。但是铜都铜业当时的市值才二十几亿，它就挖一个矿，按照那个拍卖的价格来卖的话，都可以卖到40多亿。所以，因为铜价这几年都是涨的，我就做了一个。这种公司老实说，我是不喜欢的。这就做了一个现金的配置，我这个配置中一定有现金。表面上看我是满仓，加透支的。实际上我是把一部分作为一个分红的，这相当于现金。现金配置就是你随时可以把这只股票卖掉买其他的，它根据市场的发展，您可以买一些能涨的公司，把现金配置减少就可以了。铜都铜业是作为我的一个现金的配置。

丽江旅游。丽江旅游是我看得所有的公司最简单的，它就那么三条索道。我相信丽江这两个字也值钱，因为它是中小板的公司。小盘股你对它要求不要太高了，这个你跟着大家忽悠吧，丽江都知道。我看今年公布出来的业绩，一季度又增长50-70%。因为它的股本很小，稍微一增长就不得了。

马应龙今年公布了，一季度增长是90%。一季度赚的钱是去年的90%。小盘股增长很快，稍微有点钱就增长了，它的股本很小，摊到每股的盈利很厉害。但是我们提醒大家，你买小盘股的时候，一定要买确定性高的小盘股。它已经是非常有名的公司，你买它不会错。小盘股也有很多，没有名的不要买。

还有一个深发展。我对深发展做了一年半的跟踪。我跑了它很多分行，包括深圳、广州的分行都去了一下。我觉得这个公司，在向好的方向发展。银行最主要它赚钱的诀窍是风险的问题。因为中间业务占银行的盈利还是很小的一部分，主要的盈利还是存贷差。如果贷错一笔款，就是银行的风险。但是我们发现深发展最近几年的不良贷款率是零，这可能和经济也有关系。深发展我买它，一方面它股本只有招商银行的十分之一。它是一个小盘，银行股我重仓的就两只，一只是深发展，一只是招商银行。在银行股这块，我70%是招商银行，30%是深发展。整个我们公司是往上发展，整个银行业也是往上发展的，那么我买入。再加上它的盘子也小。再加上纽曼这个人也不错。我是8、9元买的深发展，我就持有。

目前我的持股情况就是这样情况，你不要看我来来回回都是这些公司，但是我说，未来三年的主流还是在我这里。因为我把中国能赚钱的公司，就这么多的公司，它都是行业的老大，如果它也不能赚钱的话，那也没办法。再一个他们的平均PE也比大盘的平均PE低，这从估值角度还是合理的。它现在还没有被人认识到这一点，等大家认识到这一点，它的估值会重新定。

19.股市最大的价值就是赚钱。它好像对人性是一种磨炼。很多事确实是要有耐性的，一般人熬不过我，我就熬的人比别人强，就是两个字，坚持。

提问：您的第一桶金从8千元到12万元，也是通过调研吗？对于我们这些同学和小散户来说，好像有点难？

人对一个事的认识是渐进的。你有一个过程。从8千元到12万，那时候谁知道股票是怎么回事。在深圳有一个发展的银行，那时候股票是一个稀缺资源你买了它就涨。当时我是20几岁，我也是糊里糊涂的。投资的方法和投资的过程，也是慢慢的积累的。一年和一年它有新的认识。人不可能一开始就知道的。

提问：您认为封闭式的基金目前有机会吗？您认为不错的封闭式的基金是什么？

我对基金，你对我20只股票以外的公司，你要问我宝钢、武钢、中石化这些公司我可以告诉你，因为我了解。但是你问我没有研究的公司或者是基金，我是不熟悉的，我也没有发言权。说了也是白说，我是不知道，我告诉你是骗人的，我就是在我这个圈子里。我的投资思路就是把别人引到我这一亩三分地来，我就在这里决战。你要我说，我就说我没买的都是不好的。我买了，我说它不好？那肯定是好的，最好的。我没买的，我认为至少不符合我的投资理念。

提问：股指期货推出后，对价值理念有没有影响？证监会监管越来越严，对此有没有影响你的投资策略？

股指期货我没有研究，这个你也研究不了，还没有推出出来，你研究它不是浪费时间吗？我们的时间是很宝贵的，这种纸上谈兵的事，我们怎么去了解。还有证监会的事，我们也研究不了。我觉得还是要投资公司，投资最赚钱的公司。别的事你想多了，越想越糊涂，钻牛角尖了。

提问：您觉得股市泡沫破裂前，有哪些征兆？

征兆，老实说，我们是有感觉的。这个市场它首先在估值上是非常高的。高和低的标准是什么，一个就和国际市场同类公司的比。再一个，我们在这个市场我都找不到能够投资的公司了，就觉得都高了。如果大家有这个概念的话。还有一个，有些迹象不知道好说不好说，我发现台湾人最接近我们。我记得90年的时候，因为我在深圳可以看到香港电视，那时候采访妓女，台湾的妓女都不愿意做了，说我们不做妓女，赚钱的速度太慢。妓女这么说的，然后证券公司门口的滑梯都有幼儿园的小孩在滑，家长都去炒作股票了。

提问：我是学会计的，并且拿到了注册会计师资格证书。您的课使我对投资股票充满了信心。一般企业在会计利润方面容易做家，您刚才讲的市盈率、每股盈利大部分是基于报表的指标？

刚才我讲的帐上要有钱，你帐上有钱我就觉得你是好的。你这个利润是通过做帐做出来的。所以我们最主要的还是调研，今天我讲的都白讲了。我跟你这个公司，我把你调研清楚了，我把你的风险都锁死了。这家公司说我今天做帐做到多少钱，我一听就烦。他一般说这个话，我就说你别说这个，你实实在在赚了多少钱，看它的销售额，是否是与它的利润同不增长的。

提问：我是否能自荐成为你100个人中的一个。有什么条件？

刚才我也说了，北大的学生，我做了这个实验，即使我100人成功了，人家说我拿的是北大的学生，这不一样。他们是天才。所以我选的这个人，都是和他的文化程度，父母做什么没有关系的，我唯一的目标就是说长得好看一点。我做一个实验，就是看把没钱的人，是否能变成有钱人。和你的知识、出身背景都没有关系。甚至我都愿意给他拿一万元。看看能不能改变。实在愿意的话也可以。当然我的本意不是想要北大的。

提问：股市给您带来的最大的价值是什么？仅仅是财富吗？

股市最大的价值就是赚钱。它好像对人性是一种磨炼。很多事确实是要有耐性的，一般人熬不过我，我就熬的人比别人强，就是两个字，坚持。没有人能坚持过我的，我咬紧牙关也要坚持。

提问：您好，谢谢您的精彩发言。请问，您是否对数字天生敏感？

可能很多人算大帐算不过我，我对数字特别的敏感。甚至和股市没关系的投资，他们也要让我去诊断一下。他要投资什么，他就让我给看看，能不能投。

提问：五一劳动节是持币还是持股？

这是猜谜语的事，我不知道。我都是持股，从来我都是满仓。我没有币可持。我今天要用钱，花完了，就明天卖一点。

第三篇：林园2007年4月21日北大投资报告会实录

日北大投资报告会实录

林园2007年4月

211、对于林园来说，没有熊市和牛市之分。在股市这么多年，没有一次赔钱，都是赚钱的。

谢百三：今天请到了中国当今股市最受人们关注，无论在南方还是北方，最受大家尊敬的一位投资者。他的名字叫做林园。我们中国巴菲特这本书第一、二章都是介绍他的。他的传奇的经历很简单。

1989年林园在深圳买了5股深发展，当时深发展股票面值是100元，林园480多元1股买的。现在，我在广州跟他一起开的讲座，他讲了一个小时，我也讲了一个小时。会议上，主持人就说我们中国的股神来了，他现在有十个亿。到底有多少，据我知道不止十个亿。今天为什么不能录像，大家想想看，这么多钱录像有没有危险呢？所以，今天在这里录音也要经过我们的批准。

林园老师今年年纪不大，他是从一个很穷的，和我们现在同学差不多的境地，经过这十多年的努力，现在成为了中国证券界的传奇人物。大家知道，他来讲课是非常不容易的。今年1月底我和他一起在广州开讲座的时候，股市跌得很厉害。我们两个是坚定不

第四篇：投资报告会主持稿

投资报告会主持稿

开场白：

各位尊贵的来宾，大家下午0好！

欢迎参加投资理财报告会，非常荣幸能在这样一个的美好日子里和大家相聚于报告厅，在此，请允许我代表向各位嘉宾的到来表示最衷心的感谢和最热烈的欢迎！欢迎你们！（停顿、掌声）专题时间

各位尊贵的嘉宾都是财富的拥有者，对于当前的经济形势相信您一定有一番自己的感受与思考，那么，在当今金融环境下，如何做好投资理财，如何让我们的财富保值、增值，获得最安全的收益呢？

就在今天，我们特别为大家准备了一份理财大餐，要和在座的各位分享。大餐的主厨是我国一位专业资深的理财分析师，他从业多年，有丰富的实际操作经验，现在我们就把宝贵的时间交给他。

有请，老师，掌声欢迎！

感谢老师为我们来带来的精彩演讲！

在刚才一个小时的精彩专题讲解中，老师深入浅出地和我们讲解了当前新的投资理财模式，并为我们提出了行之有效的理财方法，相信在座的很多嘉宾朋友都深有同感，让我们掌声响起，再一次感谢老师的精彩讲解。

现场交流

接下来，我们将把自由交流的时间交给各位嘉宾朋友，根据您个人、家庭的经济情况和理财需求，对于一些疑问和问题，大家可以随时与我们的理财经理进行深入的沟通与交流，他们将为您提供最优质、最贴心的服务、最合理的 1

理财计划和建议。

幸运抽奖：

另外，今天为了感谢各位嘉宾在百忙之中做客，稍后我们会在现场进行幸运大抽奖，分设一等奖1名、二等奖2名、三等奖3名和特别奖10名；精彩纷呈，让我们在2011年理财天天添金又添银，有一个浓墨重彩的新起点，我相信我们会用雄厚的实力和专业化的理财团队，让您为结识个忠实的朋友而倍感自豪，一起携手共创美好生活！

谢谢！

这2

第五篇：投资报告会主持词

一、开场白：

尊敬的各位来宾、亲爱的朋友、天一金行的伙伴们：

大家上午好！

我是天一金行贵金属经营有限公司安阳分公司市场部的杨阳，非常荣幸担任本次投资理财分析报告会的主持人。在今天这个吉祥的日子里我们迎来天一金行最尊贵的客人，在此我谨代表安阳市天一金行全体员工对参加本次投资分析报告会的各位嘉宾和朋友们表示最热烈的欢迎：欢迎你们！

二、投资理财分析专家讲座

各位朋友，随着投资理财市场的不断发展，人们对投资理财已经不再陌生。21世纪的投资局面打破了传统投资的新局面，为了帮助人们实现财富梦想。目前投资的各种渠道如：股票、基金、房地产的大幅下滑引起了非常强烈的反响，财富是每个家庭追求的梦想，而天一金行的投资平台是专为中高端客户量身订做，投资灵活的资产理财工具。那么天一金行的投资平台能享受哪些利益？怎么实现投资的愿望呢？今天我们特意请来了省公司的首席分析师乔志磊老师，乔老师毕业于西南财经大学，毕业之后便投身于金融行业，先后担任东吴证券，招商证券，嘉实基金金牌操盘手，对庄家主力的打压阳线片线手法非常了解，经过多年的实践经验，乔老师逐步形成了稳 准 狠 忍的操作风格。前几天刚刚参与了中央电视2台《对话》节目，并与美国国务卿希拉里做了近距离的接触。有了乔老师的加盟，我们公司客户的收益在成倍的增加。让我们以热烈的掌声欢迎乔老师为我们做投资分析报告。

三、结尾

让我们再次用掌声感谢乔老师给我们带来的专业、生动、精彩的讲解。相信通过乔老师的讲解，我们对投资理财有了一个全新的认识，对我们天一金行的产品也有了一个深入的了解。心动不如行动，为了感谢在坐各位朋友对天一金行的厚爱，我们今天现场讲免费办理开户手续，今天开户的朋友并将获得以我们乔老师为首的专家理财团队的免费指导。这么好的机会相信大家都不会错过。

另外，乔老师现在有些朋友在做股票私募，对股票有兴趣的，或者资金比较大的，等下可以与乔老师作进一步的沟通。最后，安阳市天一金行真心祝愿所有的来宾：投资顺利，日进斗金。

谢谢大家！