互联网企业估值方式(新三板、创业板、纳斯达克)（共五则范文）-14号文库

第一篇：互联网企业估值方式(新三板、创业板、纳斯达克)

互联网企业估值方式（新三板、创业板、纳斯达克）

摘要：跟踪互联网公司的用户可以判断趋势，尤其在行业层面上，这种尝试会比较意义，可参考三年前的思考“10 年200 倍的互联网投资策略：平台的力量”，但用来定义公司的价值似乎并不容易。

互联网公司的魅力正是因为有无限可能性，新三板公司亦是如此，对标纳斯达克的新三板中酝酿着诸多黑马，但对于投资人来说，最大的难题便是如何从3000多家新三板公司中找出黑马，以及如何为这些公司正确估值。

传统的估值体系在新三板并不可行，且难以找到可标准化操作的体系。随着新三板挂牌公司不断增加，这一问题会越来越突出。

互联网公司该如何估值？这个问题虽然在圈子内被广泛提及，但似乎并没有特别满意、统一的答案，伴随注册制和VIE们的回归，我们相信，这个问题将会更加重要且棘手，我们尝试着把截至目前的一些碎片化的感悟和体会梳理一下，抛砖引玉。

互联网公司的估值有何特殊性？

如果，今天的“互联网”可以视作是科技的代名词，那么科技股，或者叫新经济，有个最大的特征就是变化相当快。这种快可以表现在几个方面：

1.技术迭代快

技术发展趋势难以准确判断，以前的领先者可能很快变为落伍者，存在所谓“先行者的诅咒”，从模拟相机到数字相机，从MP3到音乐手机，从电纸书阅读器到IPAD，从传呼机到手机...新技术到来后对传统技术是摧枯拉朽式的颠覆；

2.马太效应

小公司从崛起到成为龙头几乎就是几年时间，timing非常重要，再好的创意，再多的资金，错过了风口，就难于翻盘，但在初期这种潜在巨头很难预测。比如千团大战后存活下来的活跃、体量玩家仅剩几家，比如诸多的移动IM，微信走出来后易信、来往等很难复制，比如早年同雅虎雷同的门户类公司很多，但最后走下来的只有寥寥几家；

3.边际定义

通用型的科技可以横跨很多不同的行业，很难定义边界。互联网作为诸多科技的代表，可以连接几乎所有行业，如互联网教育，互联网制造，互联网农业，互联网旅游...在“互联网+”提出之后，千行百业都被辅以互联网的标签，都是互联网企业。比如苹果，这到底是家硬件企业，软件企业，还是互联网企业？再比如华大基因，它是生物企业，还是互联网企业？还有大疆，它是消费电子，还是互联网，还是自动化企业？

4.国家政策

对于传统企业，由于其增长，成熟会经历漫长的周期，因此在行业政策上不必特别拘泥于一些收紧或放松，但对于从一个仅3-5年就可以从1到100的科技行业，这种影响就变得弹性很大。例如我们都知道Uber的商业模式颇佳，但它在多个国家都被政府严查抵制，那么会不会未来一家新的Uber找到了不彻底的革命方式但又可以被政府认同的中间路线，从而在部分国家走的更快呢？比如像3G、4G，牌照发放、制式选择、全球供应商的准入，都会和监管部门的意志有很大关系。

5.商业模式

网络公司的商业模式很难一触而就，几乎伴随着从创业期到成熟期，每年都有新的尝试和考虑。比较典型的例子就是奇虎360，这家公司在上市前的几年中，曾经尝试过若干种盈利方式，比如考虑网络U盘(现在叫云盘)收费，软件下载会员制等等，但直到上市后，才确定浏览器流量甩出+游戏/联运双主线驱动...这样的故事似乎发生在所有的初创企业中。

6.上市阶段

一个标准意义的互联网公司大约经历三个阶段，一是初创阶段，大量的研发、服务器/带宽投入，少量或者几乎可以忽略的收入；二是成长阶段，表现为用户的快速增长，商业模式的不断成熟，但这个阶段或许它们还没有盈利，理由是他们将利润用于补贴市场和最终用户，加速自身的马太效应；三是成熟阶段，公司的用户增速放缓但收入增速较快，开始实现盈利。

如果所有的互联网公司都能够在第三阶段上市，换句话说，就是我们历史比较熟悉的估值体系，我们可以简单的按照一些指标如DCF或者PE等方式给它定价，但问题恰恰是：他们会经常在阶段一或者阶段二就上市，多数表现为有收入没利润，甚至是有用户没收入大幅亏损!这确实让很多本来意愿的参与者无所适从。

如果我们用绝对估值法去给公司定价，你会很郁闷的发现，企业的永续增长率的赋予是没有意义的，2%-10%甚至更高，你永远说不清楚期间差距的几个点的区别在哪里？假如我们回顾，在1999年纳斯达克4000家上市公司直到今天，仅有不超过5家创了当年新高(苹果、亚马逊、微软...欢迎补充)，收入我没有统计，但数量也不会太多(比如思科收入比当时高，但市值远不如前)，我们会意识到，几乎99%的公司永续增长率其实是负值！但那个时候的投行或者公司自己，甚至包括市场，会这样认为吗？

一句话，科技股代表未来，称之为新经济，“未来”或者“新”是不确定的，这就是区别传统企业的最大之处，也正是如此，他们才会在投资人心目里种下诸多的梦，演绎着无限的憧憬。因此，在激情与梦想之余，互联网企业估值所要面临的最大的挑战是不确定性。

在1998年伯克希尔·；哈撒韦的年会上，巴菲特被问及是否考虑过在未来的某个时候投资于科技公司，他回答说：“这也许很不幸，但答案是不。”巴菲特继续说：“我很崇拜安迪·；格鲁夫和比尔·；盖茨，我也希望能通过投资于他们将这种崇拜转化为行动。但当涉及微软和英特尔股票，我不知道10年后世界会是什么样。

从传统的估值方法出发，互联网公司真实的走法给了投资人的基本是否定。估值与收入/利润有关吗？

亚马逊是电商领域的龙头，过去的十年里它的盈利能力可以忽略，但是由于它的营收增速始终保持30%左右，因此它的市值从202_年的200亿美元到了现在的202_亿+，所以，在这个案例里，显然，估值和利润关系不大。

以中国移动为例，202_年的中国移动比202_年收入接近翻了一倍，利润大约增加了50%，但市值掉了一半。如果我们小结说因为增速低了，所以PE下去了，因此，估值应该和收入或者利润增速有关，很好的想法，我们继续。

202_年以后，腾讯控股的营收增速和利润增速较再早期，有个系统性的跌落，之前每年60-80%以上的平台上，202_年后基本是在50%以下，且利润的增速掉的更多，到了20-30%之间，但问题是PE从23倍大幅向上摆动到47倍。那么为什么增速低了反倒市盈率高了？大家说，因为有微信了啊，微信改变了市场对公司的预期，所以不必要看当期的市盈率，而是要看微信未来的产业布局。那就是用户了？换句话说，只要互联网公司的用户在快速增长，就可以不必在意收入、利润、收入增速与用户增速？

可以验证该逻辑的有不少案例，例如，202_年Facebook上市，由于它的用户一直较快增长，因此它的市值也快速增加，尽管市盈率有202_年90倍，202_年70倍之高。

我们终于讨论到用户了。梅特卡夫定律

从梅特卡夫定律说起。罗伯特·；梅特卡夫(Robert Metcalfe，1946年-)，出生于纽约布鲁克林，3Com公司创始人，且制定了梅特卡夫定律(Metcalfe's Law)，其内容是：网络的价值等于网络节点数的平方，网络的价值与联网的用户数的平方成正比。在有n个成员的通信网络中，每个成员可以与其他成员建立n-1个关系。于是，他认为网络价值V=K*n的平方，K是个常数。这个定律被称之为圣经，主要说服那些投资人，互联网公司只要有用户就是好的，任务也是要获取用户。

但伴随互联网泡沫的破灭，回归理性来看梅特卡夫定律，它也有自身的不足。比如说，如果网络规模具有如此大的爆发力，那么为什么有诸多的孤立网络公司存在而不是一股脑的整合起来？或者，如果梅特卡夫定律正确，那么不管两个网络的相对规模有多大，它们都应当互联，但这与历史发展相违背。可参考文章“通信网络价值的魔鬼梅特卡夫定律错在何处”。

我个人认为，伴随着网络规模的扩大，每增加一个用户带给网络的价值效应应该是有衰减的。举个简单的例子，如果我们再加入一个因子，时间，把公式改为V=K*N2*T，就比较能够说明问题。T的含义是，我们究竟有多少时间停留在该网络里。停留时间越长，电商/广告/游戏等变现的能力越强，网络价值越大。在微信中，我们增加了一个好友，我们是不是会花一样多的时间关注他/她的点点滴滴呢？显然不是，如果我们有10000个好友，我们是不是会把一天24小时都用在微信中呢？也不可能。

人们总是关注和自己关系最近、最好、最感兴趣的朋友或者话题，因此，伴随着网络规模的增加，后进入网络的用户对于网络中的个体的时间占用分布应该是逐渐衰减的，也就是说，N(数量)增加了，T(时间)减少了，因此网络的价值不应该是N2(平方)，而是一个低于N2但大于线性的，包含增长极限特征的曲线。

齐普夫定律正是回答了这一点，齐普夫于20世纪40年代提出的词频分布定律。以英语文本的一大段典型内容为例，最常见的单词the通常占所有出现单词的近7%。排在第二位的词语：of占所有出现单词的3.5%，而排在第三位的单词and占2.8%。换句话说，所占比例的顺序(7.0、3.5和2.8等)与1/k顺序(1/

1、1/

2、1/3…)紧密对应。如果网络有n个成员，这个值就与1 + 1/2 + 1/3 +… + 1/(n–1)成正比，齐普夫定律很好的诠释了长尾定律，最后，这接近对数函数Ln(n)。

如果我们用公式V=K*n*Ln(n)来表达这样一个带有n与增长极限e共同存在的网络价值模型，似乎比梅特卡夫定律更接近真实情况。但，这不是问题的关键，因为他们都是增长模型，如果我们不知道用户数在X时的网络价值，那我们也不知道用户数在X(1+Y%)时的网络价值。换句话说，K如何确定？

关于K。简要说来，K是网络公司由用户变成盈利能力的系数，通俗说就是货币化系数。我们可以猜测，K与几个要素有关：第一，互联网公司存在马太效应，因此行业地位或者叫先发优势非常重要，在3-5年的一拨趋势中，我们的记忆几乎没有一个公司市场份额超过50%以后而份额被另外一个公司替代，因此K中应该包含某种先行者或者行业龙头的“马太”因子；第二，商业模式决定了一个公司的议价能力和盈利的持续性，因此，对于2B/2C的不同议价能力，也应该区分来看；第三，用户黏性与活跃度。由于平台本身的定位、产品、体验，会带来用户在不同平台上的活跃度，流失率不尽相同，比如SNS属性的平台黏性，也要分熟人社交平台活跃度较高，而陌生人平台活跃度较低。

第四，单体用户的盈利能力ARPU，这个不需要多说，但这个数字的稳定性、持续性和前几条因素都有关系。还有，一个网站用户没有增长的前提下，今年和明年的收入可能大不相同，因为它开始货币化了，那么我们能说这个网站的价值在大幅度提高吗？换句话说，我们给ARPU是个预期值，还是现值？好像都不是，因为如果给现值，比如ARPU=0，那么得到的结论是网站V价值=0，如果给预期值，这种预期的可实现性如何保障？

当我们认为离真像似乎越来越近的时候，反倒让自己离实战越来越远，这就是我对以上分析的感觉。因为即便我们在形而上学层面上仿佛列出了可以导出问题答案的，种种可能性的方法和步骤，但会依然觉得这个方法无法落地实践。因为，马太效应，商业模式，用户粘度/活跃度，单体ARPU等，这些很难用一套模型去定量化，更何况，再加上时间与发展的维度，会让问题更加复杂。

简单说来，跟踪互联网公司的用户可以判断趋势，尤其在行业层面上，这种尝试会比较意义，可参考三年前的思考“10 年200 倍的互联网投资策略：平台的力量”，但用来定义公司的价值似乎并不容易。但是否说这些方法没有意义呢？我想不是。因为这样的思考会让我们理解互联网的本质，权当是定性分析方法的有益探索，而且，我至今不排除这些定性分析方法在未来被逐渐定量化的可能性。

第二篇：赴美企业回流新三板将媲美纳斯达克

深圳市第一路演网络科技有限公司

新三板资本圈讯：对于中国金融市场的管理者而言，最“心塞”的不是眼睁睁地看着这场盛宴如火如荼、难以参与，而是中国最具潜力的互联网企业，都去了美国纳斯达克上市融资。随着本轮牛市的推荐，股票直接融资开始成为解决中小企业融资难问题的考虑途径之一。但是，由于A股主板市场还有很多历史遗留问题要解决，数百家公司在排队等待上市，国家注册制的政策预期，就给了刚刚创立的“新三板市场”一个井喷式发展的战略机遇。不仅国内越来越多的民营企业开始认识到新三板上市融资功能的益处，远在美国的很多通过VIE上市的中国企业也开始回流。一时间，中国的新三板成了全球资本市场的焦点。那么，这种VIE资本的盛宴是合理的吗？中国的股票市场成熟到比肩美国纳斯达克？中国的新三板能取代纳斯达克，成为全球创新企业融资的首选吗？

由于A股审批制以及亏损企业不能在中国上市等原因，以往很多中国企业、特别是互联网企业要去美国融资，必须在法律和交易结构上进行变通，进而规避很多监管问题，最后用美国股票市场融来的美元，投资于中国实体经济。现在普罗大众耳熟能详的中国互联网企业，如阿里巴巴、京东、百度等，都是用的VIE结构。因此，国际资本市场的VIE盛宴早已开始，而中国这个巨大的消费升级市场，正是VIE盛宴的“主菜”。

虽然对阿里、京东和百度这些“新星”企业，能够和谷歌、特斯拉之类的世界级创新引领者同市场交易，是有益无害的，但是对于中国国家利益来讲，巨大消费市场孕育的新消费龙头企业都去给美国投资者创造财富了，我们消费升级的最大红利岂不又成了美国的发展支点？

从投资角度来看，新三板是能成为投资主体理性投资与价值发现与挖掘的资本平台。新三板对挂牌公司的准入门槛低，但对于二级市场投资者参与的准入门槛相对较高(目前最低的资金要求是500万元人民币)。这决定了新三板二级市场只是大户与机构投资者的投资场所，与散户投资相比，大户与机构投资者相对较为理智，加上做市商规范化做市操作，可以极大地限制主板与创业板经常出现的非理性投机行为。同时，新三板标的品种的丰富性与广泛差异性，决定了标的公司鱼龙混杂、泥沙俱下，新三板是投资的垃圾桶但同时也是价值发现的金矿，这对投资者的专业研究与理性投资能力提出了更高要求。市场主体基于理性前提之下进行自主投资与价值判断，这是资本市场规范建设的重要目标之一，新三板已具备实质潜力实现这一目标功能。

第三篇：新三板融资方式

新三板融资方式

新三板融资方式主要分为股权融资和债券融资，确立了以“小额、快速、按需融资为特点、符合中小企业实际情况的市场化融资制度。

一、股权融资

股权融资是指企业的股东愿意让出部分企业所有权，通过企业增资的方式引进新的股东的融资方式。新三板股权融资具体如下：

1.定向发行：经中国证监会核准，挂牌公司可定向发行股票，包括向特定对象发行股票导致股东累计超过200人，以及股东人数超过200人的公众公司向特定对象发行股票两种情形。公司挂牌同时可以定向发行股份(类似IPO)。发行对象：特定对象的范围包括下列机构和自然人：

(1)公司股东;(2)公司的董事、监事、高级管理人员、核心员工;(3)符合投资者适当性管理规定的自然人投资者、法人投资者和其他经济组织;公司确定发行对象时，符合第(二)项、第(三)项规定的投资者合计不得超过35名。

2.橱架发行：公司申请定向发行股票，可申请一次核准，分期发行。自中国证监会予以核准之日起，公司应当在3个月内首期发行，剩余数量应当以12个月内发行完毕。首期发行数量应当不少于总发行数量的50%，剩余各期发行的数量由公司自行确定。

3.小额豁免：挂牌公司向特定对象发行股票后股东累计不超过200人的，或者挂牌公司在12个月内发行股票累计融资额低于公司净资产的20%的，豁免向中国证监会申请核准，仅须在每次发行后5个工作日内将发行情况报中国证监会备案。

4.监管宽松：募投项目不是定向发行的必要条件，不要求披露具体项目情况，只要求披露募集资金投向;定向发行股份没有限售要求;定向发行没有时间间隔要求。

二、债权融资

债权融资是指企业通过借钱的方式进行融资，债权融资所获得的资金，企业首先要承担资金的利息，另外在借款到期后要向债权人偿还资金的本金。债权融资的特点决定了其用途主要是解决企业营运资金短缺的问题，而不是用于资本项下的开支。

目前新三板挂牌公司可以发行中小企业私募债，股转公司正在制定挂牌公司发行可转债的相关规则。未来新三板挂牌公司有望可以公开发行债劵。

第四篇：保险企业粗略估值

保险企业粗略估值

(202_-04-22 14:01:25)

很多网友通过博客或者微博留言让笔者谈谈对保险股的看法，因为笔者对保险股的了解并不透彻，所以一直没有动手。对于保险股真正的疑问在于其真实盈利能力到底如何？因为不知道这点就无法对保险企业估值。

目前在资本市场上一般采用EV法对保险企业估值，问题是EV法并没有提供一个买入或者卖出的标准，就像欧美保险企业的市场价值在1倍EV，而目前A股则在1.5倍-2倍EV。有人说我们是发展中市场，未来空间大，理应给予溢价。这种说法的问题在于没有回答多少溢价是合理，为什么是合理的这两个问题。而个人投资者中也不乏对保险股的研究者，其中不乏分为两派，一派从EV出发，一派从企业运营出发。从EV出发本质上就是考虑EV，做行业内对比，而不考虑保险企业本身的真实盈利能力。从企业运营出发的分析者，本质上是啥也没说，比如某网友研究了某企业的运营费用，投资等等，得出结论某企业运营费用控制很好，投资不错，做到了资产与负债的匹配。其实这本质上只是说明了保险企业如何运营的，其实任何一家正常的保险企业都是这么做的，打个比方，就像投资某制造业或者其它行业的某家企业，去分析运营费用，产品如何制造等等，然后得出某企业运营费用多少，产品生产没问题。

对于笔者来说，估值的基础就是对盈利能力的考察，既然无法从整体上考察整个保险企业的盈利能力，那么不如化繁为简，从保单入手，因为本质上保险企业可以看成一个保单的集合。任何一家寿险企业，无论多么复杂，其运营过程都是雷同的：卖出保单=》获得资金=》投资获取收益=>收益在企业与客户之间分成。基于此，我们就可以为保险企业建立一个高度抽象的模型，从而对保险企业的盈利能力做个“毛估估”。

以下是笔者模型设立的假设：

1：不考虑保险企业为获取保单而付出的任何佣金，也不考虑任何运营费用。

2：假设每份保单资金成本为3%。考虑到目前保单的预定利率上限为2.5%，分红险超额收益客户得到7成，这个假设较为保守，可以接受。

3：保险企业投资收益为5%。考虑中国长期国债收益率在3%左右，而短期为5%，这一投资收益假设也较为中性。

4：保险企业杠杆率为7

在以上假设基础上，我们来看保险企业每投入一元钱的收益如何：考虑到保险企业的杠杆，保险企业每一元净资产可以支持6元保单，则一元钱净资产的企业投资收益为：0.05； 6元钱保单资产的企业收益为： 6*（5%-3%）=0.12；则保险企业1元钱净资产收益为17%。

这意味着在不考虑保单本身资金成本，以及在保监会设立保单预定利率的情况下，保险企业的真实盈利能力为ROE=17%，也是保险企业的ROE上限。

有了这个roe，我们就能对保险企业做个估值，简单的例子，如果不考虑保险企业未来因为资产价格上涨而获得的收益（实际上，如果长期来看，资产价格上涨产生的收益可忽略不计），并假设保险企业资产不再增长，ROA=17/7=2.5，折现率为9%，则一家总资产为100元的保险企业，估值为： PV=2.5/0.09=27.7 元。那么在1.9倍PB内买入保险企业，应该是可以接受的。

注：

1：所有的估值都有赖于假设，请各网友切不可只看结论而不看假设

2：估值方法有很多种，笔者文中所示只是其中的一种，未必正确，提出来是希望与大家探讨，互相进步。

3：估值是投资的最后一步，切不先估值后看企业，同样一块石头，里面包含的玉不同，价值也是不一样的，所以要先分析石头里面玉之成色，而后给价格。

熊熊 202_年04月22日午后写于日本国东京都

芒果汁202_-04-22 14:06:43 [举报]

抢第一，先顶后看！

博主回复：202_-04-22 15:27:3

4呵呵，谢谢捧场

nini2012-04-22 14:14:51 [举报]

请教1.9倍怎么得出的？

nini2012-04-22 14:17:14 [举报]

哦，懂了。呵呵。。

博主回复：202_-04-22 15:27:48

呵呵，我省略了一步

芒果汁202_-04-22 14:30:47 [举报]

还可以比较简单地解释，P=EV+NBV*multiple,从而P/EV=1+NBV/EV*multiple,所以只要NBV是正的，P/EV必定大于1，而相对来说，老保险公司积累的EV较大，新保险公司积累的EV较小，故P/EV估值上，新华保险是最高的，而中国人寿则较低。我更喜欢用NBM来估值，比P/EV估值法更精确。

博主回复：202_-04-22 17:38:24

嗯，这也是一种方法，不过假设更多些

独孤飞雪202_-04-22 14:46:30 [举报]

以前对保险不了解，现在有些认识啦，同时也对估值分析有新的认识，谢谢。

博主回复：202_-04-22 21:42:39

不客气

昆明投资客202_-04-22 15:17:56 [举报]

最简单的。看年报的内涵价值

博主回复：202_-04-22 15:22:09

关键是内涵价值的多少倍买入？这个问题没法解决~

艾露恩之星202_-04-22 15:19:28 [举报]

从净资产收益率开始后面可以改成按公司估值，如人寿在7元净资产，按17%净资产收益率算，每股收益即1.2元。加上成长股的地位即可以给一个大概的估值了。

但按分红精算规定，分红险2%的预定利率，加上(5%-3%)*0.7=2.1%，即4.1%的负债成本，用3%不是太低了吗？

博主回复：202_-04-22 15:27:06

是的~我就是给出个基本思路~

这个3%我按t兄之前的估计，即3%是个盈亏盈亏平衡点~

4%的负债成本差不多，可能要的。

如果负债成本扩大到4%，假定每年资产规模增长5%，则100元资产可39元买入，也就是2.7倍pb

艾露恩之星202_-04-22 15:43:19 [举报]

我按5.5%的投资收益率，因分红险是主流，所以以分红险的成本为2%+(5.5%-2%)*0.7=4.45%，5.5%+6*(5.5%-4.45%)=11.8%的净资产收益率，我认为11.8%的净资产收益率的公司不论资产规模如何增长，只能以净资产买入。

这种算法会显得人寿的报表业绩比实际嬴利能力大大高估，一直以来我有一点还没想通，就是人寿的分红险到期要给满期金的，满期金又须大于保费总额，人寿平均每份保单大约只提取89%的准备金，报表上投资收益的差额又归股东权益，到期赔付怎么会够呢？

博主回复：202_-04-22 17:41:20

呵呵，这种估值是长期的。你看metlife在06年的股市环境中市场给予的估值也就1.4pb~

短期内人寿作为牛市攻击器还是不错的，当然也只局限于本轮牛市。

忘了89%吧~这不过是资产负债表上负债端的一个游戏而已~它会误导你的。很多人被这一点给忽悠了。

cfuwxd2012-04-22 15:44:34 [举报]

每个假设的数据都应该做一下敏感性分析。估值的问题往往在假设。

博主回复：202_-04-22 17:41:57

其实敏感性就是给出一个区间。

数多多202_-04-22 15:46:51 [举报]

按你这结论，你买人寿的价格岂不高于1。9pb了?那不是不该买吗?

博主回复：202_-04-22 17:42:46

嗯，最早买入的价格有点高。差不多我觉得在目前的环境下，15元算比较好的买入点。这是我个人的想法。

西夏党项202_-04-22 15:52:53 [举报]

学习。

买银行不如做银行202_-04-22 20:03:23 [举报]

我只说最简单的一点....盖可保险如此卓越..拥有深厚的护城河..的小盘成长保险股....巴菲特买入的市盈率只有8倍......中国人寿现在TTM28倍,市净率2.7...我脑进屎才会在如此之高的价格买入保险...等降到接近银行再说吧...博主回复：202_-04-22 21:04:54

嗯，有道理呵呵

老木头202_-04-22 20:26:05 [举报]

这是我一直不知道什么价格买保险的原因，如果按熊熊兄的估值，目前保险并没有什么投资价值。更不用

说打折买了。所以对于保险估值我还是一头雾水。所以还是投资银行看的明白，保险看不明白就买了一点点观察学习用。

博主回复：202_-04-22 21:04:3

3呵呵，我想了想，还是银行股低估~无论如何，1.5pb的银行股，还是比2.5倍pb之上的保险股低估。

数多多202_-04-22 21:02:50 [举报]

买点股票观察学习用?哈哈哈

管我财202_-04-22 21:13:27 [举报]

保险股我也只是少量配置了。我感觉有两个问题：1，中国寿险业还是以投连保为主，投连保会面对信托公司的理财产品竞争，将来的续保率不好判断。

2，具稳定收益的长期保单，尤其是防障性、功能性保单偏低，这对于行业发展不利。我个人保险只有纯term和医疗险，已经十几年了。

我的经纪是一名很出色的保险佬，他客户的续保率一直保持在95%以上。我问他有什么秘密。他说，只要让客户明白保单的真实功能，而客户又是爱护关心家人的，客户经济不出问题下，断保几乎是不可能的。博主回复：202_-04-23 07:46:57

其实投连险对于保险企业的好处是避免了长期的利率风险，缺点在于需要与理财产品竞争，弱化了自身的特色。

保障功能强的保单收益较低，目前难卖，可能与大部分人目前的需求有关，等大家有钱了才会考虑其它需求吧，目前还处于资金回报为主的需求阶段，适当兼顾保险功能。呵呵。

不过分乐观202_-04-22 21:16:02 [举报]

非常不错的文章，我总是怀疑保险股被高估，又不知道如何估值，不过A股一直都被高估，何况A股保险股少，总体盘子不大，目前的股价，买保险股收益肯定没有银行股高，当然可以做到高抛低吸除外。金融股天花板很高，人寿目前很有优势（保险行业里算有竞争力的公司），国家不可能让人寿倒闭，因此中国人寿作为养老股还是很不错的（有社保兜底，自己的资金买人寿养老）。

博主回复：202_-04-23 07:47:46

保险企业天然在数量上会少于银行。

现在主要问题是银行被低估严重，呵呵

管我财202_-04-22 21:17:49 [举报]

寿险最原始的功能被大多数人忽略了：保险是保障家庭经济支柱万一发生意外，其至爱的家人生活条件不受到影响。

博主回复：202_-04-23 07:48:51

是的，想想，确实与保险营销员有些关系~

zhgh2012-04-22 21:33:16 [举报]

这个模型能看懂！不容易啊，谢谢！

博主回复：202_-04-23 07:48:21

不客气呵呵

股东的价格202_-04-22 22:03:37 [举报]

多尔西说保险业长期均值roe12%,很少个别最好的才15%,不一定全信,但现在不便宜吧,个人认为长期收益低.博主回复：202_-04-23 07:48:05

12%比较靠谱~

昆明投资客202_-04-23 09:28:27 [举报]

昆明投资客202_-04-22 15:17:56 [举报] 最简单的。看年报的内涵价值博主回复：202_-04-22 15:22:09 关键是内涵价值的多少倍买入？这个问题没法解决~

当然是打折的时候买入啦。这里第一个问题应当说，某个保险公司的内含价值的计算结果是其净资产的多少？其他保险公司的内含价值的计算结果是其净资产的多少？这反映了什么区别。

保险公司的内含价值是其精算师计算的。精算师是财务计算的顶尖高手。他们的计算当然不是胡来，而是反映了保险公司对于外来预期的很多开发。比较保险公司的内含价值，是可以发现很多问题的。博主回复：202_-04-23 09:46:36

关键是多少倍买入没有个标准~如果打折买入，那是多少折呢？

其实内涵价值等价于保险企业已有保单未来利润的折现+净资产，是衡量保险业真实净资产的方法而已。用ev只是一种相对估值，类似于银行用pb来衡量买入一样的。

cfuwxd2012-04-23 11:29:36 [举报]

要做敏感性分析的原因在于这个估值方法太依赖假设数据了。这些假设数字主观成分太多，很可能实际估值偏差很很大。

博主回复：202_-04-23 11:39:09

其实估值本身的本意是给出一个基准，做敏感性分析不是用在估值上的，因为那样给出的区间没有任何意义，只不过把误差放的更大而已。

敏感性分析适用于比如人寿报表中计算ev的情况。

cfuwxd2012-04-23 16:05:25 [举报]

那假设说折现率变10%，1.9X是不是还能接受呢？如果保单资金成本变高了0.1%，长期收益率变低了0.3%呢。保险本身就是个高资产杠杆+时间杠杆的行业。设定一个假设的利差来折现，问题就会出在对于假设太依赖，而实际情况往往并不如此啊。

博主回复：202_-04-23 16:34:33

所以说估值是每个人自己的事，朋友可以通过假设让现在的价格变得极其低估，也可以极其高估~ 关键在于假设标准是否一致与合理。

小鱼儿202_-04-23 16:05:41 [举报]

熊兄按目前的估值吸引不大。

但考虑到以后的递延税的推出，企业年金，以及中国老年人口占比的提升。配置保险未必比银行差太多吧？博主回复：202_-04-23 16:35:05

呵呵，不过保险业长期roa=2.4%这个标准要注意~

第五篇：新三板创新层标准与创业板

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新三板创新层标准与创业板

摘要：随着新三板分层制度的出台，新三板创新层也就出现在大家的面前，但是很多人不了解什么是新三板创新层，以及新三板创新层的标准又是什么?也有很多人将新三板创新层和创业板进行了对比。那么接下来赢了网小编就帮您分析新三板创新层的相关知识。

一、什么是新三板创新层

所谓“创新层”，是指根据新三板分层制度的有关规定，全国股转系统将所有在新三板挂牌的公司，划分为创新层和基础层两个层级，符合不同标准的挂牌公司分别纳入创新层或基础层管理。

二、新三板创新层的标准

标准一：净利润+净资产收益率+股东人数

(1)最近两年连续盈利，且平均净利润不少于202_万元(净利润以扣

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除非经常性损益前后孰低者为计算依据);

(2)最近两年平均净资产收益率不低于10%(以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据);

(3)最近3个月日均股东人数不少于200人。

标准二：营业收入复合增长率+营业收入+股本

(1)最近两年营业收入连续增长，且复合增长率不低于50%;

(2)最近两年平均营业收入不低于4000万元;

(3)股本不少于202_万元。

标准三：市值+股东权益+做市商家数

(1)最近3个月日均市值不少于6亿元;

(2)最近一年年末股东权益不少于5000万元;

(3)做市商家数不少于6家。

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在达到上述任一标准的基础上，须满足最近3个月内实际成交天数占可成交天数的比例不低于50%，或者挂牌以来(包括挂牌同时)完成过融资的要求，并符合公司治理、公司运营规范性等共同标准。

已挂牌公司202_年报披露截止日(202_年4月29日)后，全国股转系统根据分层标准，自动筛选出符合创新层标准的挂牌公司，于202_年5月正式实施。

新挂牌公司满足创新层准入条件的，将直接进入创新层。

准入标准的适用：

标准一，选择适用标准一进入创新层的企业，须取得中国证监会核准在全国股转系统公开转让的批复。

标准二，选择适用标准二进入创新层的企业，应补充提交一年期审计报告。

标准三，选择适用标准三进入创新层的企业，应当在挂牌前一次性向六家(含)以上的做市商发行股票或者挂牌同时发行股票，以本次发行价格作为市值的计算标准。

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三、创业板上市标准

公司在创业板上市需具备以下条件：

1.发行人是依法设立且持续经营三年以上的股份有限公司;

2.股票已公开发行：公开发行的股份达到公司股份总数的25%以上;公司股本总额超过4亿元的，公开发行股份的比例为10%以上;

3.公司股东人数不少于200人;

4.发行人具有一定的盈利能力。最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元，且持续增长;或者最近一年盈利，且净利润不少于五百万元，最近一年营业收入不少于五千万元，最近两年营业收入增长率不低于百分之三十;

5.发行人具有一定的规模。最近一期末净资产不少于两千万元，发行后股本不少于三千万元;

6.公司最近三年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载;

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7.深交所要求的其他条件。

以上就是赢了网小编为您总结的关于新三板创新层与创业板的相关标准，希望对您有所帮助。

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 拒不执行判决裁定罪立案程序

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 判决有误在执行阶段怎么办

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  最高人民检察院 http://s.yingle.com/ss/888103.html 法院是按什么标准(202_年)执行被执行人的工资 http://s.yingle.com/ss/888102.html

 拒不执行判决裁定罪最新司法解释 http://s.yingle.com/ss/888101.html

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 银行卡被司法冻结有什么后果

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 执行异议之诉审理指南

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 关于刑事抗诉工作的若干意见

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 判决生效找不到被告人怎么执行

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 关于办理涉税犯罪案件有关问题的批复 http://s.yingle.com/ss/888089.html

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